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用硬指标找「优质」：全市场筛完只剩 35 只
十道财务门槛 + 扣非核验 + 个股 EPR · 数据截至 2026-11-03
你要的是"优质"，不是"便宜"。先把优质写死成十道硬门槛, 再看价格配不配。
结论：真干净的只有少数几只，且便宜货全在周期上游
1614 只百亿以上标的中, 十道硬门槛后剩 54 只。扣非三年都不低于 85% 的再砍到 35 只。这 35 只里, PE 十年分位低于 5% 的几乎全在铝、煤、化工、油气——那不是"低估", 是盈利在周期峰值。你认知圈的半导体与机器人标的质地过关, 但价格全部被 PE 门槛拦下。
- 百亿以上标的
- 1614 只
- 十关全过
- 54 只
- 扣非三年≥85%
- 35 只
- 扣非核验覆盖
- 45 / 54
- 2026Q3财报覆盖
- 1605 / 1614
- PE分位≤5%的非周期
- 3 只
十道门槛怎么定
- 市值
- ≥100 亿元
- ROE 2023/2024/2025
- 每年 ≥13%
- 2026Q3 ROE
- ≥9%（年化约12%）
- 毛利率 2026Q3
- ≥25%
- 毛利率不塌陷
- ≥2023年的 85%
- 经营现金流/每股收益
- ≥0.8
- 营收同比 2026Q3
- >0
- 滚动 PE
- ≤30 倍
- 60日涨幅
- ≤25%
- 扣非/归母 三年
- 每年 ≥85%
扣非一条单独核验。这一步剔除的是利润靠非经常性损益撑起来的公司。
漏斗各关剩余
各关数字是该关单独通过数, 不是累计。
| 关卡 | 单独通过 | 说明 |
|---|---|---|
| 市值 ≥100 亿 | 1614 | 剔除北交所 |
| 有 2026Q3 财报 | 1605 | 覆盖 99.4% |
| 有 2023 至 2025 年报 | 1602 | 覆盖 99.3% |
| ROE 三年每年 ≥13% | 242 | 最狠的一关 |
| 2026Q3 ROE ≥9% | 519 | |
| 毛利率 ≥25% 且不塌陷 | 719 | |
| 经营现金流/每股收益 ≥0.8 | 829 | |
| 营收同比 >0 | 1121 | |
| 滚动 PE ≤30 | 790 | |
| 60日涨幅 ≤25% | 1548 | 不追高 |
优质候选前十二名（按个股 EPR 排序）
个股 EPR = 100 ÷ 滚动PE − 1.62%（10年国债）, 口径与上一轮指数测算一致。
| 标的 | 滚动PE | PE十年分位 | EPR | ROE25 | 毛利率 | 现金流/净利 | 扣非占比 | 60日 | 年初至今 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 云铝股份 000807 | 6.6 | 0.2% | 13.6% | 19.7% | 32.0% | 1.2 | 0.99 | +1.2% | −20.6% |
| 神火股份 000933 | 7.2 | 32.2% | 12.2% | 17.5% | 37.1% | 1.5 | 1.02 | +1.6% | −3.4% |
| 卫星化学 002648 | 8.0 | 2.1% | 10.8% | 16.8% | 28.0% | 1.5 | 1.18 | 0.0% | +47.1% |
| 盐湖股份 000792 | 9.4 | 13.3% | 9.1% | 22.3% | 72.6% | 1.1 | 0.99 | −17.9% | −20.1% |
| 宝丰能源 600989 | 9.8 | 0.5% | 8.5% | 24.8% | 42.8% | 1.3 | 1.01 | −0.3% | +19.4% |
| 紫金矿业 601899 | 10.2 | 1.1% | 8.2% | 33.0% | 38.4% | 1.5 | 0.98 | −14.6% | −18.5% |
| 电投能源 002128 | 11.2 | 78.4% | 7.3% | 14.9% | 42.5% | 1.7 | 0.96 | +4.3% | +4.7% |
| 吉比特 603444 | 11.5 | 4.7% | 7.1% | 33.3% | 93.9% | 1.2 | 0.96 | −7.8% | −15.0% |
| 中国海油 600938 | 11.7 | 85.8% | 6.9% | 15.6% | 53.9% | 1.7 | 0.99 | +10.2% | +18.4% |
| 金诚信 603979 | 11.8 | 0.1% | 6.9% | 23.3% | 39.0% | 1.1 | 0.99 | −19.1% | −23.3% |
| 陕西煤业 601225 | 12.6 | 90.1% | 6.3% | 17.9% | 35.2% | 2.4 | 0.92 | +13.8% | +34.9% |
| 艾力斯 688578 | 12.9 | 0.5% | 6.2% | 35.4% | 94.9% | 1.0 | 0.92 | −21.1% | −19.3% |
看 PE 十年分位这一列：中国海油 85.8%、陕西煤业 90.1%、电投能源 78.4%。PE 绝对值低, 但相对自身历史是高位。这三只不算便宜。
你认知圈的标的逐关结果
半导体设备、机器人、汽车零部件、白马, 同一套门槛。
| 标的 | 滚动PE | EPR | ROE25 | 判定 | 拦截项 |
|---|---|---|---|---|---|
| 美的集团 000333 | 14.3 | 5.38% | 19.7% | 全过 | 无 |
| 福耀玻璃 600660 | 18.0 | 4.11% | 25.6% | 全过 | 无 |
| 贵州茅台 600519 | 22.5 | 2.82% | 32.5% | 全过 | 无 |
| 迈瑞医疗 300760 | 29.1 | 1.82% | 21.6% | 全过 | 无 |
| 中际旭创 300308 | 21.8 | 2.96% | 43.8% | 差一条 | 现金流/净利 <0.8 |
| 瑞芯微 603893 | 47.9 | 0.47% | 25.8% | ROE23、现金流、PE | |
| 北方华创 002371 | 61.3 | 0.01% | 16.4% | PE >30 | |
| 浙江荣泰 603119 | 81.8 | −0.40% | 14.4% | PE >30 | |
| 宁波东力 002164 | 42.5 | 0.73% | 13.3% | 七项全灭 |
结论不是"认知圈没有优质公司", 而是"优质公司价格不优质"。四只全过门槛的白马, EPR 只有 1.8% 至 5.4%, 相对债券的吸引力有限。
三档分层
| 档位 | 标的 | 共同特征 | 结论 |
|---|---|---|---|
| A 质地与估值双达标 | 吉比特、福耀玻璃、美的集团、艾力斯 | PE分位≤5%, 非强周期 | 可执行 |
| B 周期属性, 硬指标最强 | 云铝、宝丰、紫金、金诚信 | PE分位≤2%, EPS处峰值 | 需盯商品价 |
| C 看着便宜其实不便宜 | 中国海油、陕西煤业、电投能源 | PE绝对值低, 分位78%至90% | 剔除 |
A 档的共同点：生意不在商品价格上, 现金流干净, 且市场正在杀它们的估值。吉比特年初至今 −15.0%、艾力斯 −19.3%, 福耀 −11.7%。
十万元示例组合
按最小手数为单位, 资金按比例缩放。
| 标的 | 现价 | 手数 | 金额 | 占仓 |
|---|---|---|---|---|
| 吉比特 603444 | 345.90 | 1 | 34590 | 34.6% |
| 福耀玻璃 600660 | 55.25 | 4 | 22100 | 22.1% |
| 美的集团 000333 | 88.88 | 2 | 17776 | 17.8% |
| 云铝股份 000807 | 25.08 | 5 | 12540 | 12.5% |
| 艾力斯 688578 | 83.08 | 1 | 8308 | 8.3% |
| 现金 | 4686 | 4.7% |
吉比特单价 345.9 元, 一手就占 34.6%, 这是最小手数的硬约束。若资金更大, 按比例放大即可降权。
每一只的反面证据
- 云铝股份：PE 6.6 与分位 0.2% 是铝价高位的结果。铝价回落时 EPS 下修, PE 立刻抬高。这不是静态低估。
- 宝丰能源与紫金矿业：同一逻辑。ROE 33% 的紫金处在盈利峰值, 属周期顶特征。
- 吉比特：年初至今 −15.0%, 市场已在杀。收入依赖少数产品流水, 需查最新流水与新品排期。
- 美的集团：2026Q3 营收同比仅 +1.2%。便宜, 但几乎不增长。
- 艾力斯：单品依赖, 60日 −21.1%。跌幅大, 需确认是否有基本面事件。
- 福耀玻璃：汽车周期与整车价格战会传导到毛利率。
- 中际旭创：ROE 43.8% 是全样本第一梯队, 只差现金流一条。值得单独盯。
触发与证伪：跟上一轮指数结论分开写
指数层结论是 EPR 到 6.71% 才算极端便宜, 那是择时。个股筛选是另一件事, 便宜的好公司可以现在就买, 不需要等指数触发。两个层面各自独立判断, 不要互相污染。
个股层触发：
- 买入前置：最新季报扣非占比 ≥85%, 且经营现金流/净利 ≥0.8。
- 估值前置：PE 十年分位 ≤30%, 且 60日涨幅 ≤25%。
- 分批：单只首批不超过计划仓位的三分之一。
个股层证伪：
- 任一年报扣非占比跌破 80%, 剔除。
- 连续两季经营现金流/净利低于 0.8, 剔除。
- 毛利率跌破 2023 年水平的 85%, 剔除。
- B 档三只另加一条：商品价格跌破近两年中枢, 立即降级。
数据缺口如实标注：
- 扣非只核了 EPR 前 45 只, 未核 9 只排在名单之外。
- 应收账款增速未纳入排名, 只作为辅助看。卫星化学、电投能源、陕西煤业应收周转天数上升, 已在表中体现。
- 未含两融、龙虎榜、大宗数据, 这些不影响质地判断, 但影响短期节奏。