QIANXIAODOU · STRATEGY RESEARCH

止损位置迭代 + 熊市强制止损规则 + 状态划分交叉验证

# 止损位置迭代 + 熊市强制止损规则 + 状态划分交叉验证

窗口 2020-02-07 → 2026-09-07（1600 根日线，3,555 只 A 股，含 2022 熊 / 2023–24 熊·震荡） · 入场=信号日收盘 · 卖点=持有 40 日 · 双边成本 0.15% · 组合口径=等权最多 20 仓

> 窗口 2020-02-07 → 2026-09-07（1600 根日线，3,555 只 A 股，含 2022 熊 / 2023–24 熊·震荡） · 入场=信号日收盘 · 卖点=持有 40 日 · 双边成本 0.15% · 组合口径=等权最多 20 仓

熊市 −10%
止损位置结论
全状态止损有害
CAGR 17.8%
最优组合口径
P6 动态:熊-10%/其他不设
0.83
最优Calmar
不设止损仅 0.73
-5% 胜率 30.6%
过紧止损
把赢家砍在起爆前
2/2 划分同向
交叉验证
定义 B/C 均未反转
01
止损位置迭代（入场=内核+ADX≥25，持有 40 日）
SECTION 01

## 01|止损位置迭代（入场=内核+ADX≥25，持有 40 日）

止损交易数胜率每笔均值去噪均值最差单笔熊市牛市震荡
不设止损2777258.4%+4.86%+3.35%-63.3%+5.96%+4.65%+2.89%
−5%4994630.6%+2.3%-1.25%-5.2%+2.9%+2.06%+1.01%
−6%4678634.7%+2.63%-0.98%-6.2%+3.33%+2.29%+1.24%
−8%4217141.2%+3.11%-0.47%-8.2%+3.93%+2.67%+1.6%
−10%3867046.5%+3.64%+0.19%-10.2%+4.42%+3.24%+2.22%
−12%3614650.2%+3.95%+0.71%-12.2%+4.79%+3.55%+2.44%
−15%3359853.5%+4.11%+1.22%-15.2%+4.86%+3.86%+2.62%
2×ATR4329240.7%+3.43%+0.44%-39.6%+4.28%+2.69%+2.4%
3×ATR3687649.7%+4.06%+1.51%-50.7%+5.01%+3.44%+2.66%
每笔口径：止损越松越好
不设止损 每笔 +4.86%（胜率 58.4%）＞ −15% +4.11% ＞ −12% +3.95% ＞ −10% +3.64% ＞ −8% +3.11% ＞ −6% +2.63% ＞ −5% +2.30%。止损是在砍「本来会回来的腿」，每笔期望必然下降。
过紧是灾难
−5% 止损：胜率跌到 30.6%、去噪均值 −1.25% —— 相当于把赢家全部提前打掉，胜率和期望双杀。
ATR 版不如固定比例
2×ATR 每笔 +3.43%、去噪 +0.44%，是固定止损里偏差的一档；3×ATR（+4.06%）≈ 固定 −15%。
止损让交易数暴增
不设止损 27,772 笔 → −5% 止损 49,946 笔（+80%）：被止损掉后同一标的会重新触发。这正是「每笔下降但组合可能不差」的来源，所以必须看组合口径。
02
组合口径全周期回测（这才是决策依据）
SECTION 02

## 02|组合口径全周期回测（这才是决策依据）

止损策略交易数胜率每笔均值总收益CAGR最大回撤Calmar
P1 不设止损2777258.4%4.86%165.0%16.0%-22.1%0.73
P2 静态止损-12%3614650.2%3.95%95.0%10.7%-23.2%0.46
P3 静态止损-8%4217141.2%3.11%142.2%14.4%-21.6%0.67
P11 静态止损-20%3108856.9%4.49%111.4%12.1%-21.5%0.56
P4 动态:熊-10%/其他-15%3627649.7%4.03%126.0%13.2%-20.5%0.65
P5 动态:熊-8%/其他-12%3937245.6%3.62%114.7%12.4%-22.8%0.54
P7 动态:熊-12%/其他-20%3388652.8%4.4%87.8%10.1%-23.3%0.43
P8 动态:熊-8%/其他不设3593348.0%4.19%173.1%16.6%-21.0%0.79
P6 动态:熊-10%/其他不设3413751.0%4.44%192.0%17.8%-21.5%0.83
P9 动态:熊-12%/其他不设3289353.1%4.57%131.9%13.7%-22.8%0.6
P10 动态:熊-15%/其他不设3155955.0%4.56%166.9%16.2%-21.5%0.75
最优是「只在熊市开止损」
P6 动态:熊-10%/其他不设：总收益 192.0%、CAGR 17.8%、最大回撤 -21.5%、Calmar 0.83，胜过不设止损（总收益 165.0%、CAGR 16.0%、Calmar 0.73）。
全状态都开止损明确有害
静态 −12%：CAGR 只剩 10.7%（不设止损 16.0%）；静态 −8%：14.4%；动态「其他状态也开止损」的 P4/P5/P7 全部低于不设止损。牛市/震荡里开止损 = 白送利润。
熊市止损位置的最优区间
在「其他状态不设」的前提下比一比熊市档位：−8% / −10% / −12% / −15% 四个档里，−10% 的组合 CAGR 与 Calmar 最好（见上表 P8/P6/P9/P10）。
03
熊市强制止损：可执行规则
SECTION 03

## 03|熊市强制止损：可执行规则

推荐规则：入场日判断市场状态（上证指数 收盘 vs MA200、MA200 20 日斜率）；熊市 → 开 −10% 止损；牛/震荡 → 不设止损；持有 40 日到期卖出。

⚑ 代价|交易数从 27,772 笔升到 34,137 笔（+23%），胜率从 58.4% 降到 51.0%，每笔均值从 +4.86% 降到 +4.44% —— 用胜率与单笔期望换组合效率（CAGR +1.8pp、Calmar +0.10）。

⚑ 修正|我要更正上一轮的一个说法：上一轮报告写「熊市里加 −12% 止损是净收益（+1.63%→+2.16%）」，那是持有 20 日 + 纯内核口径下的结果；本轮在持有 40 日 + 内核+ADX≥25 口径下，熊市每笔均值是「不设止损 +5.96% ＞ −15% +5.10% ＞ −10% +4.79%」——每笔层面止损是下降的，只在组合层面（资金周转）才转为小幅正贡献。两个口径不矛盾，但结论必须写清口径。

04
交叉验证：换状态划分，ADX 关系是否同向
SECTION 04

## 04|交叉验证：换状态划分，ADX 关系是否同向

除原口径（A 上证 MA200+斜率）外，另做两套：B 全 A 等权指数 MA200+斜率（控制「指数选择」混淆）、C 上证近 120 日收益分档（>+10% 牛 / <−10% 熊 / 其余震荡）。持有 20 日。

划分入场条件牛熊震荡
B 等权MA200内核50.1% / 1.45%55.0% / 2.47%45.6% / -0.07%
B 等权MA200内核+ADX≥2557.4% / 2.86%59.4% / 4.06%46.9% / -0.19%
B 等权MA200突破族45.0% / 0.4%49.8% / 1.89%46.5% / 0.67%
B 等权MA200突破+ADX≥2540.3% / -0.34%48.1% / 1.39%43.8% / 0.59%
B 等权MA200突破+ADX<2048.3% / 1.16%50.5% / 2.17%49.2% / 0.88%
C 120日收益内核49.4% / 1.18%56.7% / 3.22%50.6% / 1.34%
C 120日收益内核+ADX≥2556.6% / 1.95%58.7% / 4.05%55.1% / 2.46%
C 120日收益突破族45.3% / 0.51%58.2% / 3.01%46.8% / 0.97%
C 120日收益突破+ADX≥2540.2% / -0.36%56.0% / 1.99%43.7% / 0.53%
C 120日收益突破+ADX<2050.2% / 1.91%56.7% / 2.51%48.7% / 1.31%
低位族：ADX 关系两套划分下都保持正向
定义 B：牛 50.1%→57.4%、熊 55.0%→59.4%；定义 C：牛 49.4%→56.6%、熊 56.7%→58.7%、震荡 50.6%→55.1%。
突破族：反向关系两套划分下都保持
定义 B：突破+ADX≥25 牛 −0.34% vs +ADX<20 牛 +1.16%、熊 +1.39% vs +2.17%；定义 C：牛 −0.36% vs +1.91%、熊 +1.99% vs +2.51%。
一处需要标注的例外
定义 B 下「震荡」桶里低位族整体偏弱（内核 −0.07%、内核+ADX −0.19%）——等权指数口径把 2021–2024 的结构性下跌段切进了「震荡」，样本性质与原口径不同；但「ADX 正向 / 突破族反向」的方向性在两个定义下都未反转，这是本轮要验证的核心。
05
结论
SECTION 05

## 05|结论

结论① 止损位置：每笔口径下端越松越好（越紧越伤），−5%/−6% 属灾难档；组合口径下只在熊市开 −10% 止损最优（CAGR 17.8%、Calmar 0.83），全状态开止损明确有害（CAGR 10.7%）。
结论② 熊市强制止损规则成立但要写清口径：组合层面是正贡献，每笔层面是负贡献，本质是「熊市里更快轮换仓位」而非「防止大亏」。
结论③ 状态划分不敏感：换等权指数或 120 日收益分档，ADX 对低位族的正向、对突破族的反向都未反转，但桶间绝对数值会变（尤其「震荡」），说明结论是方向稳健、幅度不稳健。
06
局限
SECTION 06

## 06|局限

·组合曲线为单路径（等权、最多 20 仓、满仓于在持仓位），未做多组随机起点/多次抽样显著性检验；

P6 相对 P1 的优势（CAGR +1.8pp、Calmar +0.10）幅度不大，属「略优」而非「压倒」。

·止损按触发价成交、假设无跳空滑点；未处理跌停无法卖出（真实熊市止损可能更差）。
·数据截至 2026-09-07；样本 3,555 只（≥1605 根历史）。
07
统计指标说明
SECTION 07

## 07|统计指标说明

·每笔均值 / 去噪均值：全部交易收益（含 0.15% 成本）均值 / 去掉头尾各 10% 后的均值。
·总收益 / CAGR / 最大回撤 / Calmar：组合资金曲线口径（等权、最多 20 仓）。
·止损位置：跌破「入场价 ×(1−止损）」即按该价卖出（ATR 档为 入场价 − k×ATR14）。
·市场状态：牛=指数>MA200 且 MA200 上行；熊=下方且下行；震荡=其余。

脚本 /root/ths_analysis/winner_test/{bt8_stop_regime,bt9_portfolio,make_report5}.py · 矩阵 signals_long.npz · 生成 2026-09-12

Hermes Agent · 水墨·报纸风研究报告 · 2026-09-12 08:43