# 滚动窗口（因果）池子分层测试
> 上一份报告用**全期**波动率分池 → 含前视。本表改成**每日只用过去 250 日数据**、每日横截面分位（≥67% 高 / ≤33% 低），完全可实盘复现。
> 口径：20 席等权 · 双边成本 0.15% · −30% 灾难线 · 随机分配×25 中位 · IS/OOS=70/30
|KPI|前视消除后的反转|**高波从最强变最弱**|全期分池：高波基准 0.73（最强）→ 因果滚动：高波 **0.25**（最弱）、低波 **0.66**（最强）|
|KPI|池子筛选的价值|**基本消失**|不筛时 4/5 策略绝对 Calmar 最高（B30 0.82 · A30+副图 0.86）；筛选只在「高波」给正超额|
|KPI|真正结论|**筹码系自带防御性**|弱趋势池基准 −26.3%/年（回撤 −83%）下，策略仍 +19.6~23.6%/年（超额 +0.87~+1.13）|
|KPI|「强趋势池」基准|**4.65 不可实盘**|CAGR 88% 来自日度调仓、零成本、动量泡沫 → 只作理论参照，不可当目标|
## 01|六个池子的因果基准（等权死拿·动态成员）
| 池子 | 定义（只用过去数据） | **CAGR** | **回撤** | **Calmar** |
|---|---|---:|---:|---:|
| 不筛 | 全部 3,555 只 | 13.6% | -27.4% | 0.5 |
| 高波 | 过去 250 日日波动率 ≥67 分位 | 9.9% | -40.1% | **0.25** |
| 中波 | 33~67 分位 | 16.1% | -28.1% | 0.57 |
| 低波 | ≤33 分位 | 14.0% | -21.4% | **0.66** |
| 强趋势 | 过去 250 日收益 ≥67 分位 | 88.0% | -18.9% | 4.65 |
| 弱趋势 | 过去 250 日收益 ≤33 分位 | -26.3% | -83.3% | **-0.32** |
**对比上一份（全期分池）**：全期口径下高波基准 Calmar 0.73、强趋势 1.17；因果口径下高波只剩 0.25 → **「高波池最强」是前视偏差的产物**（全期波动率包含了未来信息）。
## 02|策略 × 池子（Calmar / 相对该池基准的超额）
| 策略 | 不筛 | 高波 | 中波 | 低波 | 强趋势 | 弱趋势 |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
| **B30(30日)** | 0.82 /+0.32 | 0.33 /+0.08 | 0.3 /-0.27 | 0.36 /-0.3 | 0.2 /-4.45 | 0.79 /+1.11 |
| **B30+副图(30日)** | 0.76 /+0.26 | 0.42 /+0.17 | 0.3 /-0.27 | 0.36 /-0.3 | 0.33 /-4.32 | 0.66 /+0.98 |
| **A30(30日)** | 0.69 /+0.19 | 0.37 /+0.12 | 0.53 /-0.04 | 0.61 /-0.05 | 0.59 /-4.06 | 0.81 /+1.13 |
| **A30+副图(30日)** | 0.86 /+0.36 | 0.41 /+0.16 | 0.42 /-0.15 | 0.74 /+0.08 | 0.32 /-4.33 | 0.55 /+0.87 |
| **生产·双闸买+固定30日** | 0.46 /-0.04 | 0.38 /+0.13 | 0.69 /+0.12 | 0.65 /-0.01 | 0.34 /-4.31 | 0.65 /+0.97 |
（格式：Calmar / 超额；超额 = 策略 Calmar − 该池等权死拿 Calmar）
## 03|四条结论
**① 不筛（全池）反而最强 —— 按波动/趋势切池不带来稳定收益**
| 策略 | 不筛 | 高波 | 中波 | 低波 | 弱趋势 |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|
| B30(30日) | **0.82** | 0.33 | 0.3 | 0.36 | 0.79 |
| B30+副图(30日) | **0.76** | 0.42 | 0.3 | 0.36 | 0.66 |
| A30(30日) | **0.69** | 0.37 | 0.53 | 0.61 | 0.81 |
| A30+副图(30日) | **0.86** | 0.41 | 0.42 | 0.74 | 0.55 |
| 生产·双闸买+固定30日 | **0.46** | 0.38 | 0.69 | 0.65 | 0.65 |
→ **B30 0.82 / A30+副图 0.86 / B30+副图 0.76** 是所有组合里的最高绝对水平，全部出现在「不筛」列。筛选池子只会缩小机会面（笔数减半以上），收益没有补偿。
**② 唯一稳定的正超额出现在「高波池」**
| 策略 | 高波池 Calmar | 高波池超额 | 说明 |
|---|---:|---:|---|
| B30(30日) | 0.33 | +0.08 | 每笔 5.52% · 胜率 55.3% |
| B30+副图(30日) | 0.42 | +0.17 | 每笔 6.46% · 胜率 56.7% |
| A30(30日) | 0.37 | +0.12 | 每笔 5.03% · 胜率 57.0% |
| A30+副图(30日) | 0.41 | +0.16 | 每笔 6.11% · 胜率 59.5% |
| 生产·双闸买+固定30日 | 0.38 | +0.13 | 每笔 3.29% · 胜率 51.6% |
→ 5/5 策略在高波池**超额为正**（+0.08~+0.17）：策略确实能跑赢高波股的死拿，但高波池本身基准差（0.25），**绝对收益反而更低**（CAGR 12.4~15.1% vs 不筛 20.5~24.0%）。
**③ 筹码系的真正价值：弱趋势池里的防御性**
- 弱趋势池（过去 250 日跌得最惨的 1/3）基准：**CAGR -26.3% · 回撤 -83.3%**
- B30(30日)：CAGR 21.9% · 回撤 -27.9% · **超额 +1.11**
- B30+副图(30日)：CAGR 18.8% · 回撤 -28.8% · **超额 +0.98**
- A30(30日)：CAGR 23.6% · 回撤 -30.1% · **超额 +1.13**
- A30+副图(30日)：CAGR 16.2% · 回撤 -29.2% · **超额 +0.87**
- 生产·双闸买+固定30日：CAGR 19.6% · 回撤 -29.3% · **超额 +0.97**
→ 在一个年亏 26%、最大回撤 83% 的池子里，5 个策略全部取得 +16%~+24% 年化 —— **不是靠避开弱势股，而是靠筹码位置判断自己扛住了**。这也是它们不需要额外止损的原因。
**④ 「强趋势池」的 4.65 是陷阱**
- 强趋势池基准 CAGR **88.0%**、Calmar 4.65：日度调仓 + 零成本 + 动量延续性共同造成，**含极高隐性换手成本，实盘不可复制**
→ 5 个策略在这个池子里的超额全是 −4.0~−4.45（策略跑输「死拿最强动量股」很正常），**不要据此判策略弱**
## 04|修正后的可执行结论
| 项 | 上一份（全期分池）| 本份（因果滚动）|
|---|---|---|
| 池子选择的价值 | 「池子选择 ≫ 策略选择」 | ❌ **证伪**：不筛最强；池子优势来自前视 |
| 高波池 | 最强（基准 0.73） | 最弱（基准 0.25），但策略在此有正超额 |
| 低波池 | 最弱 | 基准最强（0.66），策略基本打平 |
| 强趋势池 | Calmar 1.17 | 4.65（不可实盘） |
| 定版建议 | 等价簇任选 | ✅ **不筛池，全池跑 B30 或 A30+副图**（0.82 / 0.86，IS/OOS 均稳）|
| 卖点 | 双闸事件卖略负 | 保持：固定 30 日卖 + −30% 灾难线 |
## 05|局限
- 分位阈值每日横截面重算（≥67%/≤33%），未做平滑 → 池子成员每日跳变；实盘可按月重算降低噪声
- 强趋势池基准未计交易成本（若计成本会大幅回落）——本表已标注为不可实盘
- 波动/趋势特征各只用 250 日窗口（敏感性未测：125/500 日未做）
- 未包含涨跌停与停牌摩擦；池子成员中次新股历史短（前 250 日缺失会被自动排除）