海底捞月 4.5% 门控 · 第二轮独立验证报告

日期：2026-10-19
候选：个股席门控 C/u 阈值 4.0% → 4.5%（第一轮全判据通过）
本轮验证：滚动样本外 + 门控日审计 + 被砍交易分析 + ETF 席复核
结论：个股席通过（建议切换）；ETF 席全面劣化（保持 4.0%）——两者口径解耦。

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一、滚动样本外（3年选择窗 → 1年验证窗）

年	选择窗(3y) 0.04 vs 0.045	选中	验证期 0.04	验证期 0.045	差
2017	0.05 vs 0.05	0.04	−0.23	−0.22	+0.01
2018	−0.16 vs −0.16	0.045	0.04	0.22	+0.18
2019	−0.06 vs −0.02	0.045	10.02	10.02	0
2020	0.85 vs 0.92	0.045	5.29	4.07	−1.22
2021	1.31 vs 1.51	0.045	2.37	2.52	+0.15
2022	5.33 vs 4.09	0.04	−0.04	−0.04	0
2023	1.60 vs 1.62	0.045	4.96	4.96	0
2024	0.78 vs 0.76	0.04	1.32	1.32	0
2025	0.54 vs 0.54	0.04	4.06	4.26	+0.20
2026	0.83 vs 0.89	0.045	1.48	1.48	0

• 10 年中 0.045 被"信息可得"流程选中 6 次（选择窗无误导）
• 验证期胜负：0.045 胜 4 / 0.04 胜 1 / 平 5（唯一负年 2020 −1.22，来自 MDD 结构差异）
• 判读：滚动流程无灾难，0.045 在多期一致不劣。通过

二、门控日审计

• 差异日（ratio ∈ [4.0%, 4.5%)）：14 天，分布 8 个年份：2014:1 / 2016:1 / 2017:2 / 2018:1 / 2020:5 / 2021:2 / 2025:1 / 2026:1
• 无单一年份集中（2020 稍多，5 天；2020 正是唯一负年的来源，两者互相印证）
• 门控打开日：152 → 138（−9.2%）

三、被砍交易分析（full 序列 diff）

项	0.04 独有（被砍）	0.045 独有（新增）
笔数	58	39
平均收益	+4.70%	+9.27%
中位	+4.51%	—
胜 / 负	39 / 19	—
极值	顶 +73.3% / 底 −29.4%	—

• 关键证据：被砍的 58 笔平均是盈利的（+4.7%）——改善不是靠"剔除亏损笔"，而是交易序列重组 + 更聚焦高广度出手日（新增序列 +9.3% 明显优于被砍序列 +4.7%）
• 该结构排除了"选择性剔除运气"的质疑

四、ETF 席复核（同源 gate_stock 口径）

4 组配置 × 门控版本（全期 Calmar / OOS 2022+ Calmar）：

配置	无门控	gate 4.0%	gate 4.5%
(10,4) K5	0.45 / 1.31	0.40 / 1.15	0.39 / 1.11
(9,3) K5	0.28 / 1.31	0.26 / 0.98	0.23 / 0.88
(9,3) K3	0.28 / 1.46	0.26 / 1.00	0.22 / 0.85
(9,2) K5	0.28 / 1.04	0.28 / 1.53	0.26 / 1.40

• 4.5% 在全部 4 组配置上一致劣化（全期与 OOS 均是）
• 机制：ETF 出手机会本就少（36~98 笔），进一步收紧门控=机会成本大于选质收益
• 生产确认：ETF 生产扫描链（etf5c_/gen_etf_wsl_delivery）不读取* gate_stock csv（仅研究脚本使用）——ETF 席不受切换直接影响；但研究口径应记录"ETF 若接入门控，保持 4.0%"

五、最终裁决

对象	结论
个股席门控 4.5%	第二轮通过 —— 滚动 OOS + 差异日审计 + 被砍交易结构 + 第一轮全部判据
ETF 席	保持 4.0%（研究口径记录）

六、切换方案（待拍板执行）

1. daily_signal.py：GATE_RATIO = 0.04 → 0.045（+ 口径说明文字更新，参照 09-28 切换模板 apply_gate_switch.py 的替换式流程）
2. prep_gate_stock.py：保持 0.04（ETF 研究口径），注释注明"个股席 2026-10-19 起 4.5%，本文件供 ETF 研究保持 4.0%"
3. 关联资产审查：②③④ 选股/说明书/手册、LXXG.zip、速查卡、select 页（巡检脚本 kanban_feed_gate_review.sh 会校验口径一致性）
4. 回滚：GATE_RATIO 一行改回 0.04
5. 切换后验证：跑 daily_signal.py dry-run 对账（近期门控判定与 4.5% 口径一致）

预期效果（回测口径）：年化 16.38%→17.14%、Calmar 0.306→0.320、OOS Calmar 0.638→0.673、交易 402→383 笔、门控日 152→138 天。

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数据：phase4_rolling_audit.json / phase4_etf_gate.json