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江丰电子 300666 深度分析

业绩真加速，价格不便宜，趋势还在下跌

sourcewestock 行情财务 / 引擎 stock-deep / 2026-11-03 盘中

Lead: Q3 单季扣非 +94%、环比 +182%，但前三季利润里 47% 来自一次性收益。今日 −6.62%，大单继续流出。

A

核心判断

一句话

主业确实在加速，靶材涨价是真逻辑。但扣非 PE 85 倍不便宜，股价仍在下行通道。今天超大单卖 4657 万、小单接 5160 万，派发还没结束。

基本面成色: 68 / 100
一次性收益占比: 47%
估值安全边际: 20 / 100
短线资金: 25 / 100

B

三季报：Q3 是真加速

前三季营收: 44.65 亿 / +35.67%
前三季归母: 8.11 亿 / +102.38%
前三季扣非: 4.33 亿 / +47.95%
Q3 单季营收: 17.28 亿 / +44.42%
Q3 单季归母: 2.71 亿 / +83.20%
Q3 单季扣非: 2.27 亿 / +94.23%

项目	Q1	Q2	Q3	读法
单季营收（亿）	13.06	14.32	17.28	逐季加速
单季归母（亿）	2.10	3.30	2.71	Q2 含一次性
单季扣非（亿）	1.25	0.81	2.27	Q3 环比 +182%
单季毛利率	32.86%	27.79%	31.93%	Q3 环比 +4.14pct
扣非净利率	9.61%	5.63%	13.16%	环比 +7.53pct

这一组数字是真的好

Q3 扣非 2.27 亿创单季新高，毛利率环比回到 31.93%。扣非净利率从 5.63% 提到 13.16%，说明涨价真的传导到利润表了。

C

利润质量：4 亿一次性收益

这是最大的瑕疵

归母 8.11 亿，扣非只有 4.33 亿，差额 3.78 亿属非经常性损益。其中 Q2 单季就占 2.49 亿。引擎识别一次性收益 4.09 亿。看估值必须用扣非口径，否则会低估真实 PE 一倍。

季度	归母（亿）	扣非（亿）	非经常性（亿）
Q1	2.10	1.25	0.84
Q2	3.30	0.81	2.49
Q3	2.71	2.27	0.44

D

资金：20 日撤 9.98 亿

数据

	主力净流入（亿元）
第 11 至 20 日	-10.78
第 6 至 10 日	-2.07
最近 5 日	2.87

区间	主力净额	含义
第 11 至 20 日	−10.78 亿	高位大额出货
第 6 至 10 日	−2.07 亿	继续撤离
最近 5 日	+2.87 亿	低位回补，只补回 27%
今日	−9302 万	回补中断，大单再出

回补力度不足

20 日净流出 9.98 亿，最近 5 日只回流 2.87 亿。今日超大单又卖 4657 万，中单与小单在接。回补被打断。

E

筹码与技术：获利盘只剩 0.8%

收盘价: 155.00 元 / −6.62%
筹码平均成本: 191.05 元
获利盘比例: 0.8%
筹码集中度 70: 21.5%
MACD DIF: −18.33
RSI6: 35.64

均线	价格	现价偏离
MA5	161.26	−3.9%
MA20	177.63	−12.7%
MA60	221.40	−30.0%
MA120	237.71	−34.8%
MA250	176.66	−12.3%

全线均线之下，无一支撑

现价 155 跌破所有均线，最近的是 MA5 161.26。获利盘 0.8% 等于全员套牢，这种结构反弹要靠新增资金，不靠解套盘。

F

估值：扣非 PE 85 倍

总市值: 427.73 亿
流通市值: 343.22 亿
PE（TTM）: 47.01 倍
扣非 PE: 85.4 倍
PB: 5.64 倍
卖方目标价: 326.10 元

年份	一致预期净利	对应 PE	备注
2026E	9.74 亿	47.0	含一次性收益，扣非后约 72 倍
2027E	13.34 亿	32.1	涨价全面落地假设
2028E	17.93 亿	23.9	零部件放量假设

估值怎么看

现价是卖方目标价 47.5%。看起来折价大，但目标价建立在 2027 至 2028 兑现上。按扣非口径 2027E 约 40 倍，属成长股合理区间上沿，不属低估。

G

业务：靶材涨价 + 零部件第二曲线

板块	2026H1 数据	逻辑
超高纯溅射靶材	16.71 亿，+26.08%，毛利率 31.77%	3nm 批量供货，产能满载，订单排至 2027
半导体精密零部件	6.45 亿，+40.59%，毛利率 23.97%	2021 年 1.84 亿增至 2025 年 10.84 亿
外销	8.04 亿，占比 29.38%，毛利率 33.21%	高出内销 4.25pct

客户覆盖台积电、SK 海力士、中芯国际、联华电子。
2026 年 10 月以 5.9 亿元收购凯德石英 20.64% 股权并控股，补石英件。
公司在推进 H 股发行，制度文件草案已披露。

H

排雷与数据缺口

检查项	结论	数据与说明
利润质量	关注	非经常性损益 3.78 亿，占归母 47%
收现比	关注	77%，收入现金含量偏低
商誉	关注	3.49 亿，Q3 新增，占净资产 4.2%
回购执行	关注	10-28 通过 5000 万至 1 亿方案，截至 10-31 未实施
经营现金流	通过	8.80 亿，净现比 108%，利润有现金支撑
有息负债	通过	48.08 亿，减货币资金 36.62 亿，净负债 11.46 亿
资产负债率	通过	52.63%
H 股发行	关注	潜在摊薄，进度需跟踪
质押与减持	数据不足	事件通道无记录，需人工复核公告
大宗与审计	数据不足	需读大宗明细与年报审计意见

I

操作分层

类型	价格	依据	动作
首阻力	161.26	5 日均线	反抽不追
中位阻力	176.66	250 日均线	中期分水岭
现价	155.00	全员套牢区	不接下跌中的刀
布林下轨	138.46	短期极值参考	到附近才谈低吸

三档动作

短线：趋势破坏且大单在外流，现在不参与。
中线：等 Q4 报告验证靶材涨价全面落地，再定价。
观察两个信号：回购真金白银执行、主力 5 日转净流入超 3 亿。

以上为公开数据推演，不构成投资建议。一次性收益与回购执行均需以公告为准。

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title: 江丰电子 300666 深度分析
subtitle: 业绩真加速，价格不便宜，趋势还在下跌
source: westock 行情财务 / 引擎 stock-deep / 2026-11-03 盘中
cols: 2
---

Lead: Q3 单季扣非 +94%、环比 +182%，但前三季利润里 47% 来自一次性收益。今日 −6.62%，大单继续流出。

## A 核心判断

```callout warn 一句话
主业确实在加速，靶材涨价是真逻辑。但扣非 PE 85 倍不便宜，股价仍在下行通道。
今天超大单卖 4657 万、小单接 5160 万，派发还没结束。
```

```kv cols=2
基本面成色: 68 / 100
一次性收益占比: 47%
估值安全边际: 20 / 100
短线资金: 25 / 100
```

## B 三季报：Q3 是真加速 {span=2}

```kv cols=2
前三季营收: 44.65 亿 / +35.67%
前三季归母: 8.11 亿 / +102.38%
前三季扣非: 4.33 亿 / +47.95%
Q3 单季营收: 17.28 亿 / +44.42%
Q3 单季归母: 2.71 亿 / +83.20%
Q3 单季扣非: 2.27 亿 / +94.23%
```

| 项目 | Q1 | Q2 | Q3 | 读法 |
|---|---|---|---|---|
| 单季营收（亿） | 13.06 | 14.32 | 17.28 | 逐季加速 |
| 单季归母（亿） | 2.10 | 3.30 | 2.71 | Q2 含一次性 |
| 单季扣非（亿） | 1.25 | 0.81 | 2.27 | Q3 环比 +182% |
| 单季毛利率 | 32.86% | 27.79% | 31.93% | Q3 环比 +4.14pct |
| 扣非净利率 | 9.61% | 5.63% | 13.16% | 环比 +7.53pct |

```callout ok 这一组数字是真的好
Q3 扣非 2.27 亿创单季新高，毛利率环比回到 31.93%。
扣非净利率从 5.63% 提到 13.16%，说明涨价真的传导到利润表了。
```

## C 利润质量：4 亿一次性收益 {span=2}

```callout err 这是最大的瑕疵
归母 8.11 亿，扣非只有 4.33 亿，差额 3.78 亿属非经常性损益。
其中 Q2 单季就占 2.49 亿。引擎识别一次性收益 4.09 亿。
看估值必须用扣非口径，否则会低估真实 PE 一倍。
```

| 季度 | 归母（亿） | 扣非（亿） | 非经常性（亿） |
|---|---|---|---|
| Q1 | 2.10 | 1.25 | 0.84 |
| Q2 | 3.30 | 0.81 | 2.49 |
| Q3 | 2.71 | 2.27 | 0.44 |

## D 资金：20 日撤 9.98 亿 {span=2}

```chart bar
| 主力净流入（亿元）
第 11 至 20 日 | -10.78
第 6 至 10 日 | -2.07
最近 5 日 | 2.87
```

| 区间 | 主力净额 | 含义 |
|---|---|---|
| 第 11 至 20 日 | −10.78 亿 | 高位大额出货 |
| 第 6 至 10 日 | −2.07 亿 | 继续撤离 |
| 最近 5 日 | +2.87 亿 | 低位回补，只补回 27% |
| 今日 | −9302 万 | 回补中断，大单再出 |

```callout warn 回补力度不足
20 日净流出 9.98 亿，最近 5 日只回流 2.87 亿。
今日超大单又卖 4657 万，中单与小单在接。回补被打断。
```

## E 筹码与技术：获利盘只剩 0.8%

```kv cols=2
收盘价: 155.00 元 / −6.62%
筹码平均成本: 191.05 元
获利盘比例: 0.8%
筹码集中度 70: 21.5%
MACD DIF: −18.33
RSI6: 35.64
```

| 均线 | 价格 | 现价偏离 |
|---|---|---|
| MA5 | 161.26 | −3.9% |
| MA20 | 177.63 | −12.7% |
| MA60 | 221.40 | −30.0% |
| MA120 | 237.71 | −34.8% |
| MA250 | 176.66 | −12.3% |

```callout err 全线均线之下，无一支撑
现价 155 跌破所有均线，最近的是 MA5 161.26。
获利盘 0.8% 等于全员套牢，这种结构反弹要靠新增资金，不靠解套盘。
```

## F 估值：扣非 PE 85 倍

```kv cols=2
总市值: 427.73 亿
流通市值: 343.22 亿
PE（TTM）: 47.01 倍
扣非 PE: 85.4 倍
PB: 5.64 倍
卖方目标价: 326.10 元
```

| 年份 | 一致预期净利 | 对应 PE | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2026E | 9.74 亿 | 47.0 | 含一次性收益，扣非后约 72 倍 |
| 2027E | 13.34 亿 | 32.1 | 涨价全面落地假设 |
| 2028E | 17.93 亿 | 23.9 | 零部件放量假设 |

```callout info 估值怎么看
现价是卖方目标价 47.5%。看起来折价大，但目标价建立在 2027 至 2028 兑现上。
按扣非口径 2027E 约 40 倍，属成长股合理区间上沿，不属低估。
```

## G 业务：靶材涨价 + 零部件第二曲线 {span=2}

| 板块 | 2026H1 数据 | 逻辑 |
|---|---|---|
| 超高纯溅射靶材 | 16.71 亿，+26.08%，毛利率 31.77% | 3nm 批量供货，产能满载，订单排至 2027 |
| 半导体精密零部件 | 6.45 亿，+40.59%，毛利率 23.97% | 2021 年 1.84 亿增至 2025 年 10.84 亿 |
| 外销 | 8.04 亿，占比 29.38%，毛利率 33.21% | 高出内销 4.25pct |

- 客户覆盖台积电、SK 海力士、中芯国际、联华电子。
- 2026 年 10 月以 5.9 亿元收购凯德石英 20.64% 股权并控股，补石英件。
- 公司在推进 H 股发行，制度文件草案已披露。

## H 排雷与数据缺口 {span=2}

| 检查项 | 结论 | 数据与说明 |
|---|---|---|
| 利润质量 | 关注 | 非经常性损益 3.78 亿，占归母 47% |
| 收现比 | 关注 | 77%，收入现金含量偏低 |
| 商誉 | 关注 | 3.49 亿，Q3 新增，占净资产 4.2% |
| 回购执行 | 关注 | 10-28 通过 5000 万至 1 亿方案，截至 10-31 未实施 |
| 经营现金流 | 通过 | 8.80 亿，净现比 108%，利润有现金支撑 |
| 有息负债 | 通过 | 48.08 亿，减货币资金 36.62 亿，净负债 11.46 亿 |
| 资产负债率 | 通过 | 52.63% |
| H 股发行 | 关注 | 潜在摊薄，进度需跟踪 |
| 质押与减持 | 数据不足 | 事件通道无记录，需人工复核公告 |
| 大宗与审计 | 数据不足 | 需读大宗明细与年报审计意见 |

## I 操作分层 {span=2}

| 类型 | 价格 | 依据 | 动作 |
|---|---|---|---|
| 首阻力 | 161.26 | 5 日均线 | 反抽不追 |
| 中位阻力 | 176.66 | 250 日均线 | 中期分水岭 |
| 现价 | 155.00 | 全员套牢区 | 不接下跌中的刀 |
| 布林下轨 | 138.46 | 短期极值参考 | 到附近才谈低吸 |

```callout info 三档动作
- 短线：趋势破坏且大单在外流，现在不参与。
- 中线：等 Q4 报告验证靶材涨价全面落地，再定价。
- 观察两个信号：回购真金白银执行、主力 5 日转净流入超 3 亿。
```

> 以上为公开数据推演，不构成投资建议。一次性收益与回购执行均需以公告为准。