# 筹码信号：买入后 10/20/30/40/60 天，收益到底是多少

> 全市场 3,555 只 A 股 · 2020-02-07 → 2026-09-07（1600 根日线）· 每种入场 2.5 万 ~ 11 万个信号
> 口径：T 日收盘出信号 → T 日收盘价成交；含双边成本 0.15%；固定持有 = 第 N 个交易日收盘卖出
> 基准：同日历「任意日买入」（同一可交易池、同为净口径）／GS 金叉（MA5 上穿 MA20）／全市场等权死拿

最佳持有期|40 日|好|现行推荐 C1 净超额 +1.58pp 为全周期峰值（10 日只有 +0.69pp）|
最长持有|60 日|中|每笔绝对收益最高 +6.78%，但净超额回落到 +1.32pp|
上穿 20/25/30|≈ 0 增益|差|任何持有期净超额都在 -0.03 ~ +0.18pp，等于随机买|
最差卖出规则|破 MA20 卖|差|每笔 -0.10%、组合 -32.9%|

## 01|先给结论

1. 持有越久，收益越高，但其中大部分是市场给的。 C1 从 10 日 +1.49% 一路涨到 60 日 +6.78%；同期「随便哪天买」的基准也从 +0.41% 涨到 +2.78%。砍掉市场那一份，剩下的才是信号的功劳。

2. 信号的功劳在 40 天左右见顶。 C1 净超额：10 日 +0.69pp → 20 日 +1.23pp → 30 日 +1.31pp → 40 日 +1.58pp（峰） → 60 日 +1.32pp。持有太短（10 日）只用掉一半信息，持有到 60 日超额被摊薄。

3. 「上穿 20/25/30」在任何持有期都没有超额。 三个变体 × 五个持有期的净超额全部落在 -0.03 ~ +0.18pp 之间（40 日：上穿20 +0.02pp、上穿25 +0.01pp、上穿30 -0.01pp），胜率只有 50~53%、中位收益 +0.1% ~ +0.6% —— 它和你随便挑一天买入没有区别（同日历基准 40 日 +1.85%）。

4. 「按指标持续买卖」里，均线类卖出最差。 C1 改用破 MA20 卖：平均只拿 1.3 天、每笔 -0.10%、组合 -32.9%（Calmar -0.15）；「筹码环比转跌就卖」也只 +23.7%。这两种卖出都是被日内噪音打掉。

5. 三个口径的赢家并不一致（这点必须说清）：逐笔质量 → 持有 60 日最好（+4.83%）；信号真本事（同日历净超额）→ 40 日见顶（+1.58pp）；组合总收益 → 持有 10 日最高（+174.8%，Calmar 0.84，靠高周转复利）；而唯一能打的「按指标卖出」是筹码跌破 60 卖（胜率 68.8%、组合 +177.0%）。

## 02|固定持有期收益矩阵（平均每笔净收益）

| 入场 | 样本(40 日) | 10 日 | 20 日 | 30 日 | 40 日 | 60 日 |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
| A 现行推荐 C1 | 36,063 | +1.49% | +3.40% | +4.31% | +5.32% | +6.78% |
| B 筹码跳升 C3 | 57,605 | +1.01% | +2.40% | +2.86% | +3.27% | +4.85% |
| C 上穿20 | 47,452 | +0.92% | +2.18% | +2.64% | +3.00% | +4.50% |
| D 上穿25 | 48,946 | +0.95% | +2.07% | +2.52% | +2.89% | +4.39% |
| E 上穿30 | 50,068 | +0.93% | +1.90% | +2.37% | +2.75% | +4.24% |
| F 熊市型上穿20 | 25,042 | +1.04% | +2.35% | +2.88% | +3.23% | +4.75% |
| 基准 任意日入场 | 3,502,231 | +0.41% | +0.94% | +1.42% | +1.85% | +2.78% |
| 基准 GS金叉(MA5上穿MA20) | 107,961 | +0.58% | +1.16% | +1.45% | +1.92% | +3.12% |

★ 同一行是同一批样本；绝对收益随持有期单调上升是全市场普遍现象，不是信号特征。

### 砍掉市场基准后的净超额（这才是信号的价值）

> 超额 = 信号平均净收益 − 同日历「任意日买入」平均净收益（两者都扣 0.15% 双边成本）

| 入场 | 10 日 | 20 日 | 30 日 | 40 日 | 60 日 | 峰值 |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|
| A 现行推荐 C1 | +0.69pp | +1.23pp | +1.31pp | +1.58pp | +1.32pp | 40 日 |
| B 筹码跳升 C3 | +0.20pp | +0.41pp | +0.46pp | +0.46pp | +0.55pp | 60 日 |
| C 上穿20 | +0.02pp | +0.12pp | +0.08pp | +0.02pp | +0.12pp | 20 日 |
| D 上穿25 | +0.01pp | +0.09pp | +0.05pp | +0.01pp | +0.14pp | 60 日 |
| E 上穿30 | -0.03pp | -0.00pp | -0.02pp | -0.01pp | +0.18pp | 60 日 |
| F 熊市型上穿20 | +0.05pp | +0.09pp | +0.12pp | +0.01pp | +0.03pp | 30 日 |
| 基准 任意日入场 | +0.00pp | +0.00pp | -0.00pp | -0.00pp | +0.00pp | 10 日 |
| 基准 GS金叉(MA5上穿MA20) | -0.07pp | -0.17pp | -0.26pp | -0.23pp | -0.15pp | 10 日 |

| 入场 | 10 日 | 20 日 | 30 日 | 40 日 | 60 日 |（上表为超额，下表为胜率）|
|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|
| A 现行推荐 C1 | 54.8% | 57.2% | 58.9% | 58.9% | 57.9% | 胜率 |
| B 筹码跳升 C3 | 51.8% | 54.6% | 53.5% | 53.2% | 53.4% | 胜率 |
| C 上穿20 | 51.3% | 53.0% | 51.9% | 51.9% | 52.5% | 胜率 |
| D 上穿25 | 51.3% | 52.2% | 51.1% | 51.1% | 52.0% | 胜率 |
| E 上穿30 | 51.0% | 51.4% | 50.3% | 50.3% | 51.4% | 胜率 |
| F 熊市型上穿20 | 52.0% | 53.3% | 52.4% | 52.5% | 53.3% | 胜率 |

◆ 关键|A 现行推荐 C1 是唯一在 20~60 日区间都有可观正净超额（+1.23 ~ +1.58pp）的入场。 B 筹码跳升只有 +0.20 ~ +0.55pp（但胜率 53~55%）；C/D/E 上穿族 ≈ 0（-0.03 ~ +0.18pp）；F 熊市型上穿也只有 +0.01 ~ +0.12pp —— 全部微弱到无法覆盖冲击成本。

◆ 自检|「同日历基准」与信号同为净口径（都扣 0.15% 成本），所以「任意日入场」那一行的超额恰为 0.00pp —— 说明矩阵与基准是同一把尺子。

## 03|和「最朴素的基准」直接对比

| 基准 | 10 日 | 20 日 | 30 日 | 40 日 | 60 日 | 说明 |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|---|
| 基准 任意日入场 | +0.41% | +0.94% | +1.42% | +1.85% | +2.78% | 全市场同一可交易池、同日历期望（净） |
| 基准 GS金叉(MA5上穿MA20) | +0.58% | +1.16% | +1.45% | +1.92% | +3.12% | 最朴素的均线金叉 |
| 全市场等权死拿 | — | — | — | — | +54.7% | 2021-03-03 → 2026-09-07，年化 +8.3% |

◆ 注意|GS 金叉（最朴素的择时基准）的绝对收益在每个持有期都略高于「任意日买入」（10 日 +0.58% vs +0.41%；60 日 +3.12% vs +2.78%），但它的同日历净超额是负的（-0.26 ~ -0.07pp）：金叉多发生在市场本身就在走强的日子，这点优势来自「挑日子」而不是「挑股票」。

⚑ 警示|C1 则相反：绝对收益 +1.49% → +6.78% 在每个持有期都高于金叉 （+0.91 ~ +3.66pp），同日历净超额 +0.69 ~ +1.58pp 全为正。这才是「信号有效」的样子。

## 04|分市场状态：牛/熊/震荡下的持有期收益

| 入场 | 持有 10 日 牛/熊/震荡 | 持有 40 日 牛/熊/震荡 | 持有 60 日 牛/熊/震荡 |
|---|---|---|---|
| A 现行推荐 C1 | +0.41% / +1.96% / +2.34% | +3.34% / +7.96% / +2.41% | +3.96% / +10.80% / +1.22% |
| B 筹码跳升 C3 | +0.31% / +1.54% / +1.35% | +2.11% / +5.86% / +0.29% | +2.32% / +10.13% / -1.39% |
| C 上穿20 | +0.58% / +1.32% / +0.96% | +2.28% / +5.42% / -0.03% | +3.04% / +8.99% / -1.03% |
| D 上穿25 | +0.65% / +1.38% / +0.87% | +2.38% / +5.19% / -0.25% | +3.37% / +8.46% / -1.03% |
| E 上穿30 | +0.67% / +1.37% / +0.80% | +2.30% / +4.92% / -0.13% | +3.61% / +7.90% / -1.04% |
| F 熊市型上穿20 | +0.48% / +1.58% / +1.19% | +1.88% / +6.12% / +0.41% | +2.26% / +10.01% / -0.65% |

◆ 解读|分状态看，熊市里拉长持有期的收益是非线性放大（10 日 +1.96% → 40 日 +7.96% → 60 日 +10.80%），牛市里 40 日以后基本走平（+3.34% → +3.96%）。含义：筹码低位回升在弱市里是「等反弹」（吃时间），在强市里是「跟上节奏」（不需要时间）；震荡市里持有超过 40 天反而开始变差（40 日 +2.41% → 60 日 +1.22%）。

## 05|按指标持续买卖：8 种卖出规则 × 4 种入场（组合口径）

> 组合模型：等权最多 20 仓、状态仓位系数（牛 1.0 / 防守 0.7）、灾难线 −30%、同股不重叠

| 入场 | 卖出规则 | 轮数 | 平均持仓 | 胜率 | 每笔 | 组合总收益 | CAGR | 最大回撤 | Calmar |
|---|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
| A 现行推荐 C1 | ① 持有10日 | 28,457 | 10.0 天 | 53.6% | +1.17% | 174.8% | 16.7% | -19.8% | 0.84 |
|  | ② 持有20日 | 25,578 | 19.8 天 | 55.3% | +2.48% | 146.2% | 14.7% | -21.8% | 0.68 |
|  | ★ ③ 持有40日 | 22,401 | 38.9 天 | 56.2% | +3.91% | 131.7% | 13.7% | -20.0% | 0.68 |
|  | ★ ④ 持有60日(现行口径) | 20,162 | 56.8 天 | 55.5% | +4.83% | 148.2% | 14.9% | -20.1% | 0.74 |
|  | ⑤ 破MA20卖 | 34,647 | 1.3 天 | 47.1% | -0.10% | -32.9% | -5.9% | -40.4% | -0.15 |
|  | ⑥ 筹码转跌卖(W环比↓) | 34,401 | 2.4 天 | 37.8% | +0.41% | 23.7% | 3.3% | -23.4% | 0.14 |
|  | ★ ⑦ 筹码跌破60卖 | 21,861 | 34.8 天 | 68.8% | +3.57% | 177.0% | 16.8% | -20.5% | 0.82 |
|  | ⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20) | 24,363 | 33.0 天 | 54.9% | +3.30% | 93.0% | 10.5% | -21.5% | 0.49 |
| B 筹码跳升 C3 | ① 持有10日 | 47,060 | 10.0 天 | 51.6% | +1.03% | 65.8% | 8.0% | -23.5% | 0.34 |
|  | ② 持有20日 | 40,319 | 19.8 天 | 54.3% | +2.36% | 75.4% | 8.9% | -22.5% | 0.4 |
|  | ③ 持有40日 | 32,991 | 39.0 天 | 53.6% | +3.15% | 45.2% | 5.9% | -24.3% | 0.24 |
|  | ④ 持有60日(现行口径) | 27,911 | 57.0 天 | 53.3% | +3.99% | 103.3% | 11.4% | -20.4% | 0.56 |
|  | ⑤ 破MA20卖 | 57,415 | 3.4 天 | 39.3% | +0.38% | 19.5% | 2.8% | -32.0% | 0.09 |
|  | ⑥ 筹码转跌卖(W环比↓) | 57,162 | 2.1 天 | 35.1% | +0.52% | 125.6% | 13.2% | -30.8% | 0.43 |
|  | ⑦ 筹码跌破60卖 | 33,230 | 29.8 天 | 69.2% | +2.62% | 94.8% | 10.7% | -17.9% | 0.6 |
|  | ⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20) | 39,553 | 28.1 天 | 48.5% | +2.58% | 62.7% | 7.7% | -22.2% | 0.35 |
| C 上穿20 | ① 持有10日 | 42,418 | 10.0 天 | 51.3% | +0.91% | 89.2% | 10.2% | -27.8% | 0.37 |
|  | ② 持有20日 | 37,436 | 19.8 天 | 53.1% | +2.16% | 63.7% | 7.8% | -20.8% | 0.38 |
|  | ③ 持有40日 | 31,294 | 39.0 天 | 52.0% | +2.60% | 62.7% | 7.7% | -22.2% | 0.35 |
|  | ④ 持有60日(现行口径) | 26,901 | 57.1 天 | 52.4% | +3.76% | 29.4% | 4.0% | -23.4% | 0.17 |
|  | ⑤ 破MA20卖 | 48,498 | 5.5 天 | 35.1% | +0.74% | 1.8% | 0.3% | -34.2% | 0.01 |
|  | ⑥ 筹码转跌卖(W环比↓) | 48,737 | 2.0 天 | 34.9% | +0.49% | 149.9% | 15.0% | -24.5% | 0.61 |
|  | ⑦ 筹码跌破60卖 | 33,208 | 26.0 天 | 67.1% | +1.92% | 107.5% | 11.8% | -20.4% | 0.58 |
|  | ⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20) | 37,980 | 25.3 天 | 44.7% | +2.07% | 57.3% | 7.1% | -22.6% | 0.32 |
| D 上穿25 | ① 持有10日 | 43,912 | 10.0 天 | 51.2% | +0.92% | 47.8% | 6.1% | -36.0% | 0.17 |
|  | ② 持有20日 | 38,981 | 19.8 天 | 52.4% | +2.00% | 39.8% | 5.2% | -36.6% | 0.14 |
|  | ③ 持有40日 | 32,344 | 39.0 天 | 51.3% | +2.41% | 33.5% | 4.5% | -28.0% | 0.16 |
|  | ④ 持有60日(现行口径) | 27,729 | 57.1 天 | 51.8% | +3.66% | 24.3% | 3.4% | -41.0% | 0.08 |
|  | ⑤ 破MA20卖 | 49,691 | 6.7 天 | 33.5% | +0.88% | -10.1% | -1.6% | -36.9% | -0.04 |
|  | ⑥ 筹码转跌卖(W环比↓) | 50,372 | 2.0 天 | 34.7% | +0.47% | 96.8% | 10.9% | -25.5% | 0.43 |
|  | ⑦ 筹码跌破60卖 | 35,895 | 23.4 天 | 65.5% | +1.74% | 103.2% | 11.4% | -20.5% | 0.56 |
|  | ⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20) | 40,113 | 23.6 天 | 43.0% | +1.90% | 68.0% | 8.2% | -19.5% | 0.42 |

★ C1 现行推荐下三个可用的卖出规则

### 纯收益排名（C1 现行推荐，按每笔净收益）

| 排名 | 卖出规则 | 每笔 | 胜率 | 平均持仓 | 组合总收益 |
|---|---|---:|---:|---:|---:|
| 1 | ④ 持有60日(现行口径) | +4.83% | 55.5% | 56.8 天 | 148.2% |
| 2 | ③ 持有40日 | +3.91% | 56.2% | 38.9 天 | 131.7% |
| 3 | ⑦ 筹码跌破60卖 | +3.57% | 68.8% | 34.8 天 | 177.0% |
| 4 | ⑧ GS死叉卖(MA5下穿MA20) | +3.30% | 54.9% | 33.0 天 | 93.0% |
| 5 | ② 持有20日 | +2.48% | 55.3% | 19.8 天 | 146.2% |
| 6 | ① 持有10日 | +1.17% | 53.6% | 10.0 天 | 174.8% |
| 7 | ⑥ 筹码转跌卖(W环比↓) | +0.41% | 37.8% | 2.4 天 | 23.7% |
| 8 | ⑤ 破MA20卖 | -0.10% | 47.1% | 1.3 天 | -32.9% |

⚑ 结论|「破 MA20 卖」是全场最差（每笔 -0.10%、组合 -32.9%、Calmar -0.15），平均持仓只有 1.3 天 —— 买入后当天/次日就跌破 MA20 的概率极高，等于把仓位交给噪音。「筹码环比转跌就卖」同理（2.4 天、+0.41%）。唯一的「按指标卖出」正解是「筹码跌破 60 才卖」：平均持仓 34.8 天、胜率 68.8%、每笔 +3.57%、组合 177.0%（现行 60 日到期为 148.2%）。

## 06|新泉股份个案（你举例的「13 变 42」那只）

> sh603179 · 2017-03-17 → 2026-09-11（2307 根）· 同期死拿 +267.1%　（单票样本少，只作感受参照，不进结论）

| 入场 | 10 日 | 20 日 | 30 日 | 40 日 | 60 日 | 样本 |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
| A 现行推荐C1(W≤30+回升+量比1.2+清洗) | +6.61% | +10.59% | +13.66% | +16.24% | +18.68% | 24 |
| B 筹码跳升C3(W≤30+跳升≥8pp+量比1.0) | +4.50% | +7.24% | +6.65% | +6.90% | +6.77% | 43 |
| C 上穿20(量比1.2) | +2.04% | +4.33% | +3.75% | +3.50% | +2.74% | 44 |
| D 上穿25(量比1.2) | +2.94% | +4.74% | +3.81% | +3.06% | +3.48% | 46 |
| E 上穿30(量比1.2) | +2.96% | +3.99% | +4.69% | +2.61% | +3.44% | 48 |
| F 熊市型上穿20(起点≤15+量比1.2) | +1.01% | +4.01% | +3.66% | +5.80% | +3.88% | 28 |
| 基准 GS金叉(MA5上穿MA20) | -0.20% | +1.09% | +0.19% | +0.87% | +6.16% | 65 |

§ 口径差异|上表是全部信号（同一只票的重叠信号也计入）；下面「指标持续买卖」是同股不重叠的逐轮口径，所以同一规则的两个数字会略有差异（例：C1 持有 40 日本表 +16.24% / 下表 +14.50%），属正常。

### 新泉上「指标持续买卖」的逐轮串联收益（%）

| 入场 | 持有10日 | 持有20日 | 持有40日 | 持有60日 | 破MA20卖 | 筹码转跌卖 | 筹码跌破60卖 | GS死叉卖 |
|---|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|---:|
| A 现行推荐C1(W≤30+回升+量比1.2+清洗) | +275.6 | +415.7 | +633.2 | +338.4 | +41.1 | +6.8 | +353.1 | +438.0 |
| B 筹码跳升C3(W≤30+跳升≥8pp+量比1.0) | +192.2 | +299.9 | +367.2 | +82.6 | +289.1 | +67.7 | +298.9 | +374.0 |
| C 上穿20(量比1.2) | +62.7 | +205.8 | +89.2 | +14.3 | +42.6 | +23.3 | +237.1 | +116.6 |
| D 上穿25(量比1.2) | +113.7 | +235.6 | +155.6 | +26.9 | +164.0 | +10.0 | +273.4 | +295.4 |
| E 上穿30(量比1.2) | +113.9 | +89.9 | +16.3 | +56.8 | +80.1 | -20.8 | +151.8 | +261.1 |
| F 熊市型上穿20(起点≤15+量比1.2) | +7.8 | +32.6 | +64.4 | -40.6 | +13.2 | +25.7 | +122.8 | +33.7 |

◆ 同结论|新泉上同样是持有 40 日最强（C1 每笔 +14.50%、17 轮串联 +633.2%），破 MA20 卖最弱（+41.1%，平均只拿 2.1 天），筹码跌破 60 卖胜率最高（82.4%，22.6 天）。卖出规则对结果的影响，明显大于买入规则。

## 07|建议（按你的持仓口径落地）

◆ 逐笔口径|持有期越长绝对收益越高，但信号的真本事（同日历净超额）在 40 日见顶（+0.69 ~ +1.58pp）——60 日比 40 日多出的绝对收益（+6.78% vs +5.32%）主要是市场给的。

◆ 组合口径（资金周转×复利）|顺序和逐笔口径不一样：持有 10 日 +174.8%（Calmar 0.84）> 持有 60 日 +148.2%（0.74）> 持有 40 日 +131.7%（0.68）。原因：60 日在熊市里吃到了反弹的后半段（熊市 60 日 +10.80% vs 40 日 +7.96%），10 日则靠高周转把同样的每笔质量多复利几遍。两个口径结论相反 ⇒ 不要凭这份报告切换持有期。

⚑ 推荐（唯一值得进一步检验的一条）|「筹码 W 从 ≥60 跌破 60 就卖」：每笔 +3.57%（低于 60 日到期的 +4.83%），但胜率 68.8%（vs 55.5%）、平均持仓 34.8 天（vs 56.8 天）、组合 +177.0%、Calmar 0.82。它是本次唯一「按指标卖出」跑赢现行口径的规则，且在新泉个案上一致（胜率 82.4%）。
⚑ 慎用|不要用 MA20 / 均线类卖点（组合 −32.9%），也不要用「筹码环比转跌就卖」（+23.7%）。
⚑ 维持|上穿 20/25/30 不作为入场 —— 本轮从「持有期」维度再次证伪（任何持有期净超额 ≈ 0）。

⚑ 下一步（按你的规矩）|上面所有差异都还只是描述性的，没做随机窗口 + 逐笔成对检验。要落地（例如给现行 60 日加一条「筹码跌破 60 提前卖」），必须先补：① 随机 1 年窗口胜出率 ② 同一入场下的逐笔成对检验（提前卖 ON vs OFF）③ 多重比较修正。要我做就说一声。

## 08|局限（必须一起看）

- 固定持有期矩阵里同一只票在窗口内会重复计数（信号密集时重叠）；「组合口径」那张表才是可交易版本（同股不重叠）。
- 组合 CAGR 受简化模型拖累（等权 20 仓、状态系数固定、无涨跌停与流动性处理），只有相对排序可信。
- 标的池 3,555 只 = 存活到 2026-09 的票，有幸存者偏差；已退市/长期停牌标的不在内。
- 净超额 = 同日历全市场横截面期望之差，仍含行业/风格 beta，不等于纯 alpha。
- 卖出规则的 Calmar 差异（持有 10 日 0.84 vs 现行 60 日 0.74）未做显著性检验，不能直接切生产。
- 数据截至 2026-09-07；未处理涨跌停无法成交、ST、停牌。

<div class='foot'>脚本 /root/ths_analysis/winner_test/{bt34_horizon,bt35_single_horizon,make_report14}.py · 数据 signals_long.npz（3555 只 × 1600 根）· 生成 2026-09-12</div>