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template: sheet
theme: shadcn
title: 计划执行结果 · P0-1 到 P1-4
subtitle: 四个方向跑完，一个通过全套检验，但机制和预期不同
cols: 2
source: 点时池 45004 候选 · 诚实门控 · 双边 0.1% · 10 槽 · 40 日兜底 · 状态仓位作基线
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结论先说：P0-2 否决，门控连续化被随机对照吃掉。P1-3 与 P1-4 单独成立，叠加后八段全胜、六片全胜。但钱不是从选股质量来，而是从资金调度来。

## A P0-1 状态仓位层：已对齐，且是真择时

生产的 `risk_overlay` 从未进过回测。补上后：

| 配置 | 年化 | 回撤 | Calmar | 笔数 |
|---|---|---|---|---|
| 无 overlay | 17.69% | −43.4% | 0.408 | 391 |
| 状态仓位 1.0 与 0.7 | 15.33% | −34.4% | 0.445 | 391 |
| 状态仓位 加 灾难线收紧 | 15.94% | −35.7% | 0.446 | 408 |
| 恒定 0.85 同暴露对照 | 15.21% | −37.2% | 0.408 | 391 |
| 反向 牛 0.7 防守 1.0 | 14.87% | −43.4% | 0.343 | 391 |

```callout ok 判定通过
恒定 0.85 与状态仓位平均暴露相同，只拿到 0.408，与不加 overlay 一样。
状态仓位 0.446，反向 0.343。差别只能来自时机，符号也对。
生产真实风险特征应是回撤 −35.7%，此前披露的 −43.4% 不含这一层。
```

## B P0-2 门控连续化：否决

按当日候选占比分档给仓位，交易数不减。第一版档位设错：占比均值 17.11%，按 4.5 与 5.5 与 7% 切，157 天里 107 天全落进最高档。改按分位等频重切后：

| 配置 | 全期 | 选参段 | 验证段 | 样本外 |
|---|---|---|---|---|
| 仅状态仓位 | 0.446 | 0.507 | 0.792 | 0.696 |
| 门控等频分档 | 0.388 | 0.432 | 0.837 | 0.799 |
| 门控激进分档 | 0.428 | 0.485 | 0.863 | 0.771 |
| 同多重集随机打散 | 0.356 | 0.376 | 0.855 | 0.792 |

验证段的改善被随机打散对照完全覆盖（0.855 高于两个真实配置）。全期与选参段还倒退。否决。

## C P1-3 深度加权：六片全胜

规则：当日候选池最大 EF 深度大于 5 的日子按 1.4 倍建仓，其余 0.7 倍，再乘状态仓位。交易数不减。

| 权重 | 全期 | 选参段 | 验证段 | 样本外 |
|---|---|---|---|---|
| 1.2 | 0.390 | 0.444 | — | 0.634 |
| 1.3 | 0.443 | 0.499 | 1.122 | 0.664 |
| 1.4 | 0.542 | 0.614 | 1.159 | 0.677 |
| 1.5 | 0.529 | 0.590 | 1.170 | 0.675 |
| 打散对照 | 0.310 | 0.378 | 0.388 | — |

1.4 与 1.5 构成平台，1.2 反而低于基线。哈希六片 6 比 0 全胜。

## D P1-4 保本线：平台区成立

浮盈达阈值后把止损抬到成本价。

| 保本阈值 | 全期 | 选参段 | 验证段 | 笔数 |
|---|---|---|---|---|
| 无（基线） | 0.446 | 0.507 | 0.792 | 408 |
| 5% | 0.661 | 0.741 | 1.143 | 474 |
| 8% | 0.606 | 0.648 | 1.229 | 450 |
| 10% | 0.600 | 0.635 | 1.175 | 432 |
| 12% | 0.470 | 0.507 | 0.988 | 423 |
| 15% | 0.396 | 0.431 | 0.895 | 416 |
| 20% | 0.387 | 0.419 | 0.883 | 413 |

5 到 10 是平台，12 之后塌陷。取 10% 因交易数 432 比基准 408 只多 5.9%，仍在可比范围。哈希六片 4 比 2。

## E 组合方案：八段全胜，六片全胜

深度 1.4 加保本 10% 叠加状态仓位：

| 段 | 基线 | 组合 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 全期 | 0.446 | 0.696 | +56% |
| 选参 2014-21 | 0.507 | 0.660 | +30% |
| 验证 2023-26 | 0.792 | 1.625 | +105% |
| 样本外 2022 起 | 0.696 | 1.186 | +70% |
| 2014-16 最弱段 | 0.247 | 0.373 | +51% |
| 2017-19 | 0.984 | 1.142 | +16% |
| 2020-22 | 1.265 | 1.349 | +7% |
| 2023-26 | 0.792 | 1.625 | +105% |

哈希六片逐片优于基线，6 比 0。全期年化 15.94% 提升到 17.73%，回撤 −35.7% 收窄到 −25.5%。

## F 机制：钱不是从选股来的

三重对照把增益来源钉死了。

| 对照 | 全期 | 选参段 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 组合 | 0.696 | 0.660 | 基准 |
| 同平均暴露固定 0.754 | 0.345 | 0.379 | 排除单纯降暴露 |
| 打散深日与平日时点 | 0.342 | 0.381 | 排除权重分布本身 |
| 只深度不加保本 | 0.542 | 0.614 | 单项贡献 |
| 只保本不加深度 | 0.600 | 0.635 | 单项贡献 |

```callout warn 必须说清的一件事
配对检验：366 笔共同持仓里，组合的逐笔收益比基线低 0.29pp，胜率仅 11.5%，P 大于零 0.21。
也就是说它对原有持仓的选股质量没有改善，甚至略差。
钱从两处来：一是深日重仓平日轻仓的暴露择时，二是保本线把持仓从 35.8 日压到 30.8 日，周转快了 14%。
这是资金调度效率，不是选股精度。整体胜率也从 69.4% 降到 63.2%，因为盈利单更早出局。
```

## G 落地建议

```kv cols=2
方案: 状态仓位 × 深度加权 × 保本线
深度档: 日最大 EF 深度大于 5 给 1.4，其余 0.7
保本线: 浮盈 10% 后止损抬到成本价
全期 Calmar: 0.446 提升到 0.696
全期年化: 15.94% 提升到 17.73%
全期回撤: −35.7% 收窄到 −25.5%
交易数: 408 增至 432，多 5.9%
八段: 8 比 0 全胜
哈希六片: 6 比 0 全胜
```

上生产要动三处：`strategy_rules.json` 加深度权重规则、`holdings_daily_scan.py` 加保本线判定、`risk_overlay` 的系数改成三段相乘。改动会改变实盘仓位，需要你拍板。

建议先跑两周影子模式，把实盘信号与回测口径对齐再切。要注意的是胜率下降会让持仓体验变差，这是这个方案自带代价，不是 bug。