# 选股公式A 严格验证：入场有没有真实 alpha
> 口径：公式A（获利筹码≤30 且回升 + 量比(副图口径)≥1.2 + 主力清洗转进场）· 持有 60 日 / 灾难线 −30% / 仓位系数牛1.0防守0.7 · 窗口 2020-02→2026-09（3555 只）
| KPI | 随机入场对照 | p<0.0005 | 同标的同笔数随机日入场：+1.98% vs 公式 +4.83% |
|---|---|---|---|
| KPI | 对照全市场等权 | CAGR 18.0% vs 12.6% | Calmar 0.89 vs 0.49，回撤 -20.1% vs -26.0% |
| KPI | 10 段 walk-forward | 跑赢 7/10 | 输的段都在普涨期 |
| KPI | 20 轮随机起点 | CAGR 10/20 | 中位打平、均值正（Δ+2.75pp，靠右尾） |
## 01|结论
✅ 入场规则有真实 alpha：与「同标的、同笔数、随机日期入场」对照，每笔多赚 +2.85pp（4.83% vs 1.98%），2000 次置换检验 p < 0.0005（没有一次置换达到真实差值）。这是整个研究里最强的证据 —— 不是「挑到了好股票」，而是同样的股票、同样的持有规则，择时点确实有用。
✅ 跑赢无脑持有：全周期 CAGR 18.0% vs 全市场等权 12.6%，最大回撤 -20.1% vs -26.0%，Calmar 0.89 vs 0.49 —— 收益与回撤同时更优。
⚠️ 但不是稳定优势：10 段 walk-forward 跑赢 7/10 段；20 轮随机 1.6 年窗口里收益只跑赢 10/20（风险调整后 12/20）。属于长期正期望 + 右尾驱动，不是「每段都赢」。
❌ 熊市专用「上穿20」子策略被证伪：防守段内，上穿20 每笔 +6.51%/胜率 56.5% vs 公式A +7.4%/胜率 61.3% → Δ-0.89pp，p=0.991（完全没过）。以后不要再用「熊市换形态」这条路。
## 02|随机入场对照（最有说服力的一条）
| 对照 | 笔数 | 每笔均值 | 胜率 |
|---|---|---|---|
| 公式A 入场（真实） | 20,162 | +4.83% | 55.5% |
| 随机日期入场（同标的、同笔数） | 36,990 | +1.98% | 46.8% |
Δ = +2.85pp，置换检验 p = 0.0（2000 次随机置换，没有一次达到真实差值）
这条对照排除了「选股池」与「持有规则」的干扰 —— 两边标的、笔数、持有期、止损完全相同，唯一区别是进场时点。所以 alpha 来自「筹码低位回升 + 放量 + 清洗转进场」这个时点选择本身。
## 03|对照全市场等权（≈ 死拿）
| 指标 | 公式A | 全市场等权 |
|---|---|---|
| CAGR | 18.0% | 12.6% |
| 最大回撤 | -20.1% | -26.0% |
| Calmar | 0.89 | 0.49 |
| 累计收益 | 148.2% | 91.9% |
| 轮次 / 胜率 | 20,162 / 55.5% | — |
等权指数 = 全部有效标的每日等权平均收益，是比「随便挑一只死拿」更严格的基准。
## 04|10 段 walk-forward（每段约 0.7 年）
| 区间 | 公式A CAGR | 公式A Calmar | 等权 CAGR | 等权 Calmar | 结果 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020-03~2020-09 | 0.0% | 0.0 | 0.0% | 0.0 | ✗跑输 |
| 2020-11~2021-05 | 31.3% | 8.5 | 16.0% | 5.76 | ✓跑赢 |
| 2021-07~2022-01 | 34.2% | 6.92 | 28.6% | 3.88 | ✓跑赢 |
| 2022-03~2022-09 | 8.5% | 0.82 | -0.8% | -0.05 | ✓跑赢 |
| 2022-11~2023-05 | -1.8% | -0.14 | 15.1% | 2.3 | ✗跑输 |
| 2023-07~2024-01 | -4.4% | -0.52 | -6.4% | -0.63 | ✓跑赢 |
| 2024-02~2024-09 | 4.7% | 0.42 | -13.3% | -0.79 | ✓跑赢 |
| 2024-10~2025-05 | 44.0% | 6.76 | 21.5% | 1.51 | ✓跑赢 |
| 2025-06~2026-01 | 14.3% | 1.73 | 51.5% | 8.69 | ✗跑输 |
| 2026-02~2026-09 | 15.4% | 2.11 | -15.6% | -0.74 | ✓跑赢 |
跑赢 7/10 段。输的两段都是普涨/结构强势期（2022-11~2023-05、2025-06~2026-01），赢的段包含 2022 熊市（+8.5% vs −0.8%）与 2024-02~09（+4.7% vs −13.3%）：它在弱市里优势最大。
## 05|20 轮随机起点（窗口 400 根 ≈ 1.6 年）
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 收益跑赢等权的轮数 | 10/20 |
| 风险调整(Calmar)跑赢的轮数 | 12/20 |
| ΔCAGR 均值 | +2.75pp |
| ΔCAGR 分布 | P10 -4.92pp ～ P90 +19.30pp |
均值 +2.75pp 明显靠右尾（P10 为负、P90 高达 +19pp）→ 短期胜负接近掷硬币，长期靠少数大赢轮把期望拉正。这也是必须「按规则机械执行 + 分散持仓」的原因，不能靠单轮判断。
## 06|熊市专用「上穿20」子策略：证伪
| 防守段内 | 笔数 | 每笔均值 | 胜率 |
|---|---|---|---|
| 上穿20（前日<20、当日≥20、量比≥1.2） | 6,881 | +6.51% | 56.5% |
| 公式A（原规则） | 9,272 | +7.4% | 61.3% |
Δ = -0.89pp，p = 0.991 → 防守段内公式A 依然优于上穿20。之前「上穿族熊市更好」的印象来自不同交易集合的比较，不是同口径；同口径一比就消失。
## 07|落地建议
⚑ 唯一推荐入场|公式A：获利筹码≤30 + 环比回升 + 量比(副图口径)≥1.2 + 主力清洗转进场
⚑ 交易层|持有 60 日到期卖；成本 −30% 灾难线（不是 −10%/−15% 机械止损）
⚑ 仓位层|牛 1.0 / 震荡熊 0.7（risk_overlay 每日给档位）
⚑ 不要再做|✗ 熊市换形态（已证伪）✗ 筹码档收到20/25（更差）✗ 加ADX≥25（更差）✗ 量比≥1.5/2.0（更差）
## 08|局限