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上证与深证要不要合并判断：数据说不用，但要看背离
8 种合成口径对比 · 27,032 笔信号 · 2021-2026
导语：结论和直觉相反。把上证和深证显式合起来用，效果全部比单用「全A平均股价」差——因为平均股价本身就是两市等权合并，已经按家数给了小盘应有的权重。
先看两市到底差多少
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 上证 vs 深证 20 日涨跌幅相关 | 0.897 |
| 深证−上证 20 日跌幅差 中位 | −0.4% |
| 同项 10%~90% 分位 | −4.1% ~ +3.5% |
方向高度同步（0.897），风格差体现在幅度：深证波动大约是上证的 1.8 倍。所以"风格不同"这件事，用等权合并（平均股价）自动处理了。
单独用某一个交易所会怎样
| 口径 | 与未来20日收益相关 | 能出几档 | B黄 分档表现 |
|---|---|---|---|
| 上证 | +0.207 | 只有 0/1/2 三档 | 0档 −0.5% / 1档 +2.5% / 2档 +2.2% |
| 深证 | +0.117 | 0-4 全档 | 0档 −1.3% / 2档 +3.3% / 4档 +2.2% |
| 全A平均股价 | +0.242 | 0-4 全档 | 0档 −1.5% / 3档 +5.7% / 4档 +5.2% |
上证几乎从不触发深档：1401 天里 20 日跌幅 ≤−10% 或距 120 日高 ≤−18% 的日子太少，等于"用上证永远说不出超跌"。深证能出全档，但单调性差（ρ=0.30）。
八种合成口径全比一遍
B黄（基线 +0.33%，胜率 52%）：
| 合成方式 | 与未来收益相关 | 单调ρ | 高档表现 |
|---|---|---|---|
| 平均股价（现用） | +0.242 | +0.80 | 3档 +5.7%（77%）/ 4档 +5.2%（78%） |
| 上证单独 | +0.207 | +0.50 | 无 3-4 档 |
| 深证单独 | +0.117 | +0.50 | 3档 +0.8% / 4档 +2.2% |
| 双市打分均值 | +0.164 | +1.00 | 只到 2 档 +3.1%（62%） |
| 双市取较低 | +0.200 | +0.50 | 只到 2 档 +2.2% |
| 双市取较高 | +0.122 | +0.70 | 3档 +0.8% / 4档 +2.2% |
| 三合一（股价+沪+深） | +0.225 | +1.00 | 2档 +4.2%（66%）/ 3档 +4.7%（73%） |
| 平均股价+上证均值 | +0.237 | +1.00 | 2档 +3.4% / 3档 +3.7% |
所有显式合成都低于平均股价。B绿 也一样：平均股价 ρ=+1.00、4/4 年一致；三合一 ρ=+1.00 但最高只到 3 档（+1.9%）。
D σ 归一后再合并：更差
按各指数自身波动标准化再等权，理论上最"风格中性"：
| 口径 | 与未来收益相关 | B黄 3档 / 4档 |
|---|---|---|
| 平均股价 σ 归一 | +0.083 | +1.6% / +1.2% |
| 双市 σ 归一均值 | +0.083 | +3.1% / +0.8% |
| 三合一 σ 归一 | +0.065 | +3.7% / +0.6% |
相关从 +0.242 掉到 +0.08。原因：σ 归一消掉了"到底跌了多少"这个水平信息，而这个策略赚的恰恰是绝对跌幅足够深。
真正有用的两市信息：背离
深证 − 上证 20 日跌幅差（正 = 深证跌更多，小盘更弱）：
| 信号 | Q1（深证抗跌） | Q2 | Q3 | Q4（深证跌更多） |
|---|---|---|---|---|
| B绿 | −0.79% | −1.35% | −5.31% | −7.08% |
| B黄 | +1.41% | +1.40% | −1.04% | −0.44% |
B绿 上背离有 6pp 的单调落差：小盘跌得比大盘多时，出手质量明显更差。但在环境强度≥3 的内部，这个效应翻转：B黄 深证抗跌 +4.85% vs 深证跌更多 +6.20%。所以背离不能当独立因子，只能在低档当预警，而低档本来就已经被"不做"覆盖了。
落地
它就是两市等权合并：相关 +0.242，B黄 3-4 档 +5.7%/+5.2%（胜率 77/78%），B绿 单调 4/4 年。
打分均值、取高、取低、三合一、σ 归一，八种口径全部更差（相关 +0.065~+0.225）。 上证单独用只能出 3 档，等于永远判断不出超跌。
副图新增「沪深差」= 深证20日涨跌幅 − 上证20日涨跌幅，正值表示小盘更弱。 它是纯读数，不参与打分；环境强度≥3 时不必看它。
公式改动：在副图末尾新增 H 节三行（SHP/SZP/沪深差），跨品种引用如果用不了，删掉 H 节即可，不影响任何信号与打分。
口径：T 日收盘信号，T+1 开盘买入，持有 20 日；超额 = 个股 − 全市场等权同窗口；日期级聚合；均值 ±40% 截尾；"高档"= 环境强度 3-4，低档 = 0-1。