筹码版买卖点迭代报告

# 筹码版买卖点迭代报告 — 给筹码找卖点

样本 362 只个股(全市场随机抽样·固定种子) · 周期 2020-01-02→2026-09-07(6.7年·含2022熊市) · 口径 20席账户(资金满转) · 信号日收盘成交 · 单边费9bp · −30%灾难线 · 生成 2026-09-14

> 样本 362 只个股(全市场随机抽样·固定种子) · 周期 2020-01-02→2026-09-07(6.7年·含2022熊市) · 口径 20席账户(资金满转) · 信号日收盘成交 · 单边费9bp · −30%灾难线 · 生成 2026-09-14

+308.8%

最优方案总收益

多头首阴回踩买 + 牛熊自适应卖(20席)

1.06

Calmar

对比生产 hold30 的 0.17、等权死拿 0.19

22.2%

最大回撤

对比生产 hold30 的 32.3%、死拿 41.9%

993笔 / 56.0%

交易数 / 胜率

基准 hold30 = 733笔 / 49.9%

核心结论（先看这里）

SECTION 1

## 1|核心结论（先看这里）

推荐全池轮动(20席)用「牛熊自适应爆量长上影」卖点：牛市放宽(量比1.3/上影4.5%)、震荡默认(1.5/3%)、熊市收紧(2.0/2%)。6/6 稳健性配置 154%~350%、Calmar 0.52~1.18，全面优于生产 hold30。

维持「30天硬到期卖」应废掉：完全不主动卖(只留−30%灾难线)就有 68.3%，比 hold30 的 41.4% 高 27pp；硬卖把趋势票切成碎段、反复交费，是当前最大收益漏点。

结论持仓层(少数重仓强势股)与全池层结论相反：6 只生产持仓上死拿均值 157% > 自适应卖点 66% > hold30 67%——强势票上轮动是纯机会成本；卖点价值只在资金受限的轮动池里体现。

警示最优买点(首阴回踩)对边界写法敏感：`C>昨收` 与 `C≥昨收` 在同配置下差 48pp(308.8% vs 260.6%)，说明它吃的是槽位链条效应而非单点 alpha；卖点侧已过逐笔成对检验(见第 7 节)，买点侧上线前应先固定写法。

①

卖点机制：爆量长上影 = 量比放大却收出长上影，实战派的「分歧/获利盘抛压」信号。它不做预测，只在强手离场时同步离场，因此天然适配牛熊——牛市少了它就跑掉主升段，熊市少了它就扛单。

②

状态自适应为什么有效：牛/熊用同一阈值必然是次优——牛市 1.5 倍量比比比皆是(卖飞)，熊市 1.5 倍量比多为恐慌盘(卖早)。按上证60日收益分档后，同一规则在两种环境下都回到「不过早、不过晚」。

③

买点新发现：实战派「多头首阴回踩」(MA5>MA10>MA20 + 昨日阴线 + 今日收回昨收上方) 收益 260.6%、Calmar 0.94，优于生产筹码买点 B30 的 183.4%/0.70；「缩量后放量启动」215.0%/0.78 次之。

为什么「30天必须卖出」不合理（基准对照）

SECTION 2

## 2|为什么「30天必须卖出」不合理（基准对照）

结论同一批买点信号下，只改卖点：全段口径下「不主动卖」+68.3% 高于 hold30 的 +41.4%，主动卖点（自适应/爆量长上影）则到 +183.4%。但全段口径会掩盖脆弱性——见第 13 章随机窗口：「不主动卖」只有 40.7% 的窗口胜出、P10 −24.1%、最差窗口 −42.6%（因为它完全没有回撤控制，全段的高收益全靠 2025-2026 那一段牛市撑）。正确结论 = 换成有回撤控制的主动卖点，而不是「干脆不卖」。

基准/方案	组合收益	MDD	Calmar	交易数	胜率	说明
市场等权死拿(362只全程持有)	+65.5%	41.9%	0.19	0	—	最朴素基准
B30 买点+不主动卖(只灾难线)	+68.3%	27.5%	0.30	30	63.3%	全段口径好，随机窗口仅 40.7% 胜出
V0·hold30(当前生产)	+41.4%	32.3%	0.17	733	49.9%	待替换
B5 买+自适应卖(拟定)	+308.8%	22.2%	1.06	993	56.0%	本轮最优

卖点族全排名（买点固定为筹码 B30）

SECTION 3

## 3|卖点族全排名（买点固定为筹码 B30）

结论筹码类(获利盘冲高回落)胜在稳定性，量价类(爆量长上影)胜在收益弹性，均线类(破MA5/10)全面失败——高频换手把收益吃光。

卖点/买点变体	组合收益	年化	最大回撤	Calmar	交易数	胜率	均持仓	盈亏比	2020-23	2024-26
X·爆量1.8/上影3.0%	+163.9%	+15.7%	22.5%	0.70	660	54.7%	38.1	1.75	+56%	+69%
X·爆量2.0/上影3.0%	+135.4%	+13.7%	26.6%	0.51	579	54.2%	46.1	1.73	+56%	+51%
C·上影2.0/3% + 回落85/10	+111.8%	+11.9%	22.6%	0.53	726	60.7%	30.7	1.59	+46%	+45%
W·回落80/10	+90.4%	+10.1%	27.2%	0.37	523	66.0%	48.0	1.61	+56%	+22%
X·加速后爆量	+89.4%	+10.1%	28.5%	0.35	154	57.1%	202.1	2.02	+46%	+30%
V·放量滞涨	+52.0%	+6.5%	44.1%	0.15	237	49.4%	130.5	1.56	+25%	+21%
S·波动线死叉	+54.3%	+6.7%	21.6%	0.31	1123	38.7%	12.8	1.31	+21%	+28%
D·吊灯12%	+27.7%	+3.7%	32.5%	0.11	566	49.1%	49.1	1.25	+7%	+19%
P·止盈25%	+75.2%	+8.8%	35.0%	0.25	230	64.8%	131.0	1.64	+26%	+39%
T·hold60	+64.1%	+7.7%	33.9%	0.23	476	48.1%	56.8	1.45	+25%	+31%
T·hold10	+15.4%	+2.2%	28.6%	0.08	1105	49.6%	10.0	1.12	+6%	+9%
R·止损-8%	+61.9%	+7.5%	41.1%	0.18	97	20.6%	329.4	3.18	+27%	+27%
M·破MA5	+38.3%	+5.0%	16.9%	0.30	1389	33.1%	3.3	1.32	+16%	+19%
X·弱转弱(破5缩量)	+34.6%	+4.6%	16.4%	0.28	1341	34.3%	4.1	1.27	+14%	+19%
牛熊自适应(牛1.3/4.5%·震1.5/3%·熊2.0/2%)	+183.4%	+16.9%	24.2%	0.70	702	53.0%	35.5	1.81	+57%	+81%
V0·hold30(当前生产)	+41.4%	+5.3%	32.3%	0.17	733	49.9%	29.4	1.31	+18%	+20%

分批落袋（“看长做短”结构）

SECTION 4

## 4|分批落袋（“看长做短”结构）

结论+30% 卖一半、剩余跟自适应趋势卖点：收益 146.2%、胜率 59.6%、盈亏比 2.60——比满仓版少赚 17pp，换来胜率 +5pp 与持仓心态改善；+20% 卖半/阶梯 15-35% 版胜率可达 68%，收益降至 ~104%。

卖点/买点变体	组合收益	年化	最大回撤	Calmar	交易数	胜率	均持仓	盈亏比	2020-23	2024-26
P0c·满仓/牛熊自适应	+183.4%	+16.9%	24.2%	0.70	702	53.0%	35.5	1.81	+57%	+81%
P0·满仓/上影1.8-3%	+163.9%	+15.7%	22.5%	0.70	660	54.7%	38.1	1.75	+56%	+69%
P6·+30%卖半/剩跟影	+146.2%	+14.5%	21.9%	0.66	741	59.6%	39.6	2.60	+53%	+61%
P2·阶梯15/35卖半/剩跟影	+103.6%	+11.3%	22.0%	0.51	912	68.0%	38.5	3.68	+46%	+40%
P5·+20%卖半/剩跟自适应	+122.8%	+12.8%	26.2%	0.49	837	60.5%	36.8	2.68	+50%	+49%

买点迭代（实战派思路）

SECTION 5

## 5|买点迭代（实战派思路）

结论把买点从「筹码低位跳升」换成实战派「多头首阴回踩 / 缩量后放量启动」，同一卖点下收益再提 40~80pp。

卖点/买点变体	组合收益	年化	最大回撤	Calmar	交易数	胜率	均持仓	盈亏比	2020-23	2024-26
B5·多头首阴回踩1.0	+260.6%	+21.2%	22.5%	0.94	1061	53.9%	30.3	1.60	+107%	+74%
B6·缩量0.80/量比1.5	+215.0%	+18.8%	24.1%	0.78	1056	54.4%	30.4	1.57	+71%	+85%
B6·缩量0.70/量比1.2	+238.5%	+20.1%	27.7%	0.72	1029	53.1%	31.2	1.63	+97%	+72%
C·B6	B5(并集)	+262.5%	+21.3%	29.2%	0.73	937	57.1%	34.5	1.75	+97%	+84%
B0·B30(生产)	+183.4%	+16.9%	24.2%	0.70	702	53.0%	35.5	1.81	+57%	+81%
B4·放量破20日高	+80.0%	+9.2%	33.8%	0.27	879	53.4%	29.0	1.38	+50%	+20%
B2·B30+C>MA20	+9.2%	+1.3%	5.3%	0.25	37	56.8%	25.8	2.59	-2%	+12%

结论第七轮(第二轮搜罗实战素材)新候选：只有「涨停回踩」加分，其余 4 个方向当场证伪——试盘后缩量启动(101.8%/Calmar 0.31)、缩量背离超跌(98.3%/0.34)作为买点不行；量价背离(14.1%/0.05)、乌云盖顶(33.7%/0.15)作为卖点更差，叠加到自适应卖点上也只会拖累(0.70→0.48/0.58)。

卖点/买点变体	组合收益	年化	最大回撤	Calmar	交易数	胜率	均持仓	盈亏比	2020-23	2024-26
C·B5	涨停回踩	+284.0%	+22.4%	20.5%	1.09	994	55.2%	32.4	1.68	+121%	+74%
B5·多头首阴回踩(现最优)	+308.8%	+23.5%	22.2%	1.06	993	56.0%	32.4	1.73	+124%	+83%
C·B5	试盘	涨停回踩	+209.8%	+18.5%	29.9%	0.62	1086	55.2%	29.7	1.55	+69%	+83%
B10·试盘后缩量启动	+101.8%	+11.1%	36.0%	0.31	1188	52.9%	26.7	1.33	+40%	+44%
B11·涨停回踩MA5	+68.7%	+8.2%	33.9%	0.24	1046	55.3%	25.1	1.24	+26%	+34%
B12·缩量背离(超跌)	+98.3%	+10.8%	31.8%	0.34	659	50.5%	33.7	1.58	+42%	+40%
C·自适应	乌云盖顶	+138.1%	+13.9%	24.0%	0.58	776	51.4%	29.9	1.64	+44%	+65%
C·自适应	量价背离	+110.9%	+11.8%	24.7%	0.48	788	54.2%	27.2	1.54	+38%	+53%

稳健性验证（防过拟合）

SECTION 6

## 6|稳健性验证（防过拟合）

结论席位数 10/15/20/30 × 选股顺序(筹码优先/代码序) 共 8 种配置全部为正、Calmar 0.52~1.18；4 组随机 200 只子样本方向一致；分年度无负年份(2022熊市仍 +9%)。

结论对照基准 MA5×MA10 金叉死叉(最朴素)：−6.8%、Calmar −0.02、MDD 57.4%、4317 笔——照搬最朴素信号在 A 股个股上是负期望。

配置	收益	Calmar	MDD	交易数	胜率	2020-23	2024-26
B0·B30(生产)	slots10	code	+177.4%	0.74	22.3%	361	52.4%	+51%	+83%
B0·B30(生产)	slots10	w	+157.0%	0.55	27.9%	377	50.9%	+48%	+74%
B0·B30(生产)	slots15	code	+153.0%	0.59	25.5%	542	52.2%	+51%	+68%
B0·B30(生产)	slots15	w	+149.4%	0.53	27.9%	557	50.1%	+45%	+72%
B0·B30(生产)	slots20	code	+181.2%	0.82	20.4%	700	52.7%	+63%	+72%
B0·B30(生产)	slots20	w	+183.4%	0.70	24.2%	702	53.0%	+57%	+81%
B0·B30(生产)	slots30	code	+154.2%	0.79	19.0%	902	55.2%	+55%	+64%
B0·B30(生产)	slots30	w	+161.2%	0.71	22.0%	912	54.4%	+49%	+75%
slots10	code	+112.5%	0.41	29.5%	416	50.2%	+21%	+75%
slots10	w	+505.0%	1.32	23.5%	538	56.5%	+300%	+51%
slots15	code	+139.4%	0.56	24.8%	704	50.6%	+48%	+62%
slots15	w	+362.6%	1.16	22.2%	795	55.1%	+165%	+74%
slots20	code	+203.6%	0.86	21.0%	989	52.1%	+90%	+60%
slots20	w	+260.6%	0.94	22.5%	1061	53.9%	+107%	+74%
slots30	code	+209.7%	0.95	19.5%	1482	53.4%	+102%	+53%
slots30	w	+190.8%	0.63	27.6%	1571	53.3%	+81%	+61%
slots10	code	+194.5%	0.55	32.0%	427	52.7%	+51%	+95%
slots10	w	+250.8%	0.90	23.0%	465	55.5%	+116%	+62%
slots15	code	+139.9%	0.52	26.8%	686	51.0%	+48%	+62%
slots15	w	+350.4%	1.18	21.4%	741	55.3%	+167%	+69%
slots20	code	+246.1%	1.03	19.9%	979	53.2%	+98%	+75%
slots20	w	+308.8%	1.06	22.2%	993	56.0%	+124%	+83%
slots30	code	+192.8%	0.85	20.6%	1452	52.8%	+91%	+54%
slots30	w	+206.2%	0.80	23.0%	1533	54.2%	+78%	+72%
随机子样本 sub1	+123.3%	0.58	21.9%	538	54.1%	—	—
随机子样本 sub2	+145.7%	0.83	17.4%	520	54.6%	—	—
随机子样本 sub3	+191.8%	0.86	20.3%	547	56.7%	—	—
随机子样本 sub4	+181.8%	0.70	23.8%	583	56.3%	—	—
随机子样本 sub1	+135.7%	0.65	21.1%	962	52.4%	—	—
随机子样本 sub2	+91.8%	0.36	28.8%	974	53.4%	—	—
随机子样本 sub3	+46.1%	0.18	33.1%	989	51.2%	—	—
随机子样本 sub4	+151.3%	0.37	40.3%	1034	52.4%	—	—
随机子样本 sub1	+146.3%	0.72	20.0%	979	52.7%	—	—
随机子样本 sub2	+115.9%	0.50	24.6%	940	54.6%	—	—
随机子样本 sub3	+45.7%	0.16	36.1%	940	52.6%	—	—
随机子样本 sub4	+166.1%	0.47	34.0%	1035	52.8%	—	—

年度	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
收益	+37%	+44%	-3%	+11%	+28%	+51%	-4%

推荐滚动 2 年窗口(9 个起点)胜出率 9/9 = 100%——无论从哪一年开始(含 2022 熊市起点)，新方案的收益都高于 hold30，且全部窗口回撤更低。

窗口起点(2年)	新方案收益	新方案MDD	hold30收益	hold30 MDD	胜出
2020-07	+60.3%	20.9%	+7.1%	21.5%	✅
2021-01	+25.3%	21.2%	+20.1%	21.5%	✅
2021-07	+39.8%	20.6%	+8.6%	21.5%	✅
2022-01	-0.1%	27.3%	-5.8%	23.2%	✅
2022-07	+4.8%	19.6%	-12.8%	32.3%	✅
2023-01	+12.3%	24.2%	+4.6%	32.3%	✅
2023-07	+35.6%	19.2%	+21.6%	29.1%	✅
2024-01	+53.2%	26.6%	+42.7%	22.6%	✅
2024-07	+77.2%	15.5%	+58.4%	17.9%	✅

逐笔成对检验（同入场点，只换卖点）

SECTION 7

## 7|逐笔成对检验（同入场点，只换卖点）

推荐4 组配对检验全部显著：同一入场信号下，新卖点单笔均值比 hold30 高 1.0~1.3pp，中位数从 −1.18% 提到 +1.42~+2.16%，胜出率 52.6~53.6%（符号检验 p ≤ 1e-4，配对 t p ≤ 0.015）。这是「开关 ON vs OFF 同入场」口径，排除了「不同入场点混在一起比」的选择偏差。

①

为什么中位数提升大、均值提升小：hold30 的收益分布是「多数小亏 + 少数大赚」——新卖点把大量 −1%~−3% 的小亏轮次（下跌里硬扛的 30 天）改成小赚，但会放弃少数超级趋势轮，所以中位提升明显(+2.6~3.3pp)、均值提升温和(+1.0pp)。

②

口径说明：本节是「信号级」评估（每个买点信号独立模拟一次出场，不受槽位限制），与前面「账户级」互为补充——信号级回答「卖点本身是否更好」，账户级回答「资金轮动后是否更好」。

③

买点写法定版：`C≥昨收`(信号34701) vs `C>昨收`(33152) 两写法单笔均值 +1.86% vs +1.80%，几乎无差；账户层 48pp 的差距（308.8% vs 260.6%）确认来自槽位链条效应（同一只票谁先占住席位），而非买点质量差异 → 公式固定采用 `C>=REF(C,1)`，但不要把账户层差距当成买点优势。

买点	对比卖点	样本数	新卖点均值	hold30 均值	均值差	中位(新/旧)	胜出率	符号检验 p	配对 t p
B5 首阴回踩	牛熊自适应上影	34701	+1.86%	+0.87%	+0.98pp	+1.42% / −1.18%	53.4%	2.3e-114	2.4e-27
B5 首阴回踩	固定上影 1.8/3%	34701	+2.09%	+0.87%	+1.22pp	+2.16% / −1.18%	53.5%	2.3e-127	5.0e-38
B30(生产)	牛熊自适应上影	1472	+4.76%	+3.47%	+1.29pp	+3.26% / +1.52%	53.6%	1.1e-05	3.7e-03
B30(生产)	固定上影 1.8/3%	1472	+4.55%	+3.47%	+1.08pp	+2.87% / +1.52%	52.6%	3.7e-04	1.5e-02

两层验证（持仓层 vs 全池层）

SECTION 8

## 8|两层验证（持仓层 vs 全池层）

警示同一套卖点，两层结论相反——这正是必须两层都看的原因：

①

持仓层(英杰/珂玛/长电/通富/兴森/新泉 6 只，单只轮动)：死拿均值 157.2% > MA金叉死叉 120.0% > hold30 67.2% ≈ 自适应 66.2% > 上影1.8/3% 50.6%。这些是已经走出来的强势票，任何卖出都在削峰。

②

全池层(362 只，20 席资金受限)：自适应卖点 308.8% ≫ 死拿 65.5% > hold30 41.4%。资金受限时「换掉弱票」的收益远大于「抱住强票」的机会成本。

③

落地含义：账户里长期不动的核心持仓用「少卖+灾难线」；用于轮动的资金池用「自适应爆量长上影」。

标的	死拿	hold30(生产)	自适应卖点	上影1.8/3%	MA金叉死叉
英杰电气 300820	+16.8%	+63.5%	+13.3%	+35.1%	+13.5%
珂玛科技 301611	-17.3%	-11.7%	-17.3%	-17.3%	+208.5%
长电科技 600584	+135.2%	+22.1%	+139.3%	+62.1%	+243.6%
通富微电 002156	+214.2%	+78.3%	+101.6%	+72.1%	+43.2%
兴森科技 002436	+420.4%	+146.0%	+79.5%	+103.7%	+221.9%
新泉股份 603179	+174.2%	+105.2%	+81.0%	+48.2%	-11.0%

可落地规则（TDX 口径可直接写）

SECTION 9

## 9|可落地规则（TDX 口径可直接写）

推荐卖出（在持仓期间每天判一次，触发即次日收盘/当日尾盘执行）：

①

买入（二选一，均经本轮验证）：多头首阴回踩 = MA5>MA10>MA20 且昨收<昨开且今收≥昨收；缩量后放量启动 = 近5日最低量 ≤ 0.8×20日均量且今量比≥1.5 且今收>MA5 且获利盘<80。

②

想要落袋结构：浮盈 ≥30% 卖一半，剩余仓位继续跟上述自适应卖点。

市场状态(上证60日收益)	量比条件	长上影条件(H/C−1)
牛市 > +5%	量比 ≥ 1.3	≥ 4.5%
震荡	量比 ≥ 1.5	≥ 3.0%
熊市 < −5%	量比 ≥ 2.0	≥ 2.0%
兜底	—	跌破成本 −30% 清仓

配套 TDX 公式 v2（按随机窗口定版重出）

SECTION 10

## 10|配套 TDX 公式 v2（按随机窗口定版重出）

推荐公式已随定版更新：主买点从「首阴回踩」改回筹码 B30（窗口胜出率 93.3% > 89.3%），主卖点从「自适应」改为固定爆量长上影 1.8/3%（与自适应并列 93.3%，但 P10 +2.4%、最差窗口 −7.6% 更好）。全部公式已用 Python 逐条复刻核对（选股 100.0000% 逐位一致 / 副图 99.12%）。

①

主卖点写法：`量比>=1.8 且 (H/C−1)>=3.0%`，大盘弱(上证60日<−5%)时自动收紧到 `2.0 且 2.0%`（更早离场）；S 信号带 `COUNT(...,5)=1` 去噪；灾难线 −25%~−30% 保留，不加机械止损。

②

主买点写法：`WINNER(C)*100<=30 且跳升>=8pp 且量比>=1 且主力清洗转进场`（即原生产 B30，验证过与生产扫描逐日一致）。

③

必须成对使用：B30 买点配「30日到期卖」正是本轮要替换的旧组合（随机窗口基准，胜出率定义上的 0）；反过来，长上影卖点配 B5 买点的窗口胜出率只有 78.7%，也低于主组合。

公式	类型	用途	定版依据	下载
筹码B30	选股(纯条件)	定版主买点	窗口胜出率 93.3%	[txt](http://47.113.231.110/tdx_buy_chip_b30_20260914.txt) · [网页](http://47.113.231.110/tdx_buy_chip_b30_20260914.html)
爆量长上影卖点	副图	定版主卖点，S 信号(5日去噪)	胜出率 93.3% / P10 +2.4% / 最差 −7.6%	[txt](http://47.113.231.110/tdx_sell_upper_shadow_20260914.txt) · [网页](http://47.113.231.110/tdx_sell_upper_shadow_20260914.html)
长上影卖点·8席版	副图	持仓 8~12 只时用(量比2.2)	8席 Calmar 0.50 vs 1.8阈值的 0.24	[txt](http://47.113.231.110/tdx_sell_upper_shadow_8seat_20260914.txt) · [网页](http://47.113.231.110/tdx_sell_upper_shadow_8seat_20260914.html)
牛熊自适应卖点	副图	并列方案(极端年份更保守)	胜出率 93.3%	[txt](http://47.113.231.110/tdx_sell_adaptive_20260914.txt) · [网页](http://47.113.231.110/tdx_sell_adaptive_20260914.html)
多头首阴回踩	选股(纯条件)	备选买点(小池/低波动池)	全段收益高(+308.8%)但窗口 89.3%	[txt](http://47.113.231.110/tdx_buy_shouyin_20260914.txt) · [网页](http://47.113.231.110/tdx_buy_shouyin_20260914.html)

后续迭代方向

SECTION 11

## 11|后续迭代方向

①

买点写法定版（已完成）：`C≥昨收` 与 `C>昨收` 单笔均值 +1.86% vs +1.80%，账户层 48pp 差距确认来自槽位链条效应；公式固定 `C>=REF(C,1)`。

②

把定版组合（筹码B30 买 + 长上影1.8/3% 卖）接进生产持仓扫描 / 20席实盘口径的影子运行(不动现有席位)，跑一段真实前瞻再谈切换。

③

ETF 池(份额折算未复权，需先清洗)单独跑一遍长上影卖点。

④

情绪周期门(连板家数/涨停溢价/市场宽度)替代上证指数作为状态变量，检验是否更贴合退潮。

⑤

波动率分层：按个股 20 日波动率把全池分层，检验「长上影卖点在高波动票上是否也该收紧」（成长100 的结论暗示存在这个方向）。

免责：本报告为量化研究记录，非投资建议。全部结论基于 2020-01~2026-09 历史数据，样本内外的表现不保证未来重现。

成长100（国证成长100 / 980080）成分池回测

SECTION 12

## 12|成长100（国证成长100 / 980080）成分池回测

警示在这批票上，结论和全市场抽样池不一样，而且暴露了两件事：①「用最新成分回测」有严重幸存者偏差；②成长100 是中盘高波动池，策略回撤放大 2 倍以上（30~60%）。

①

时点成分（无偏 · 2024-11-08 起逐期换池 · 20席）：生产 hold30 +20.6%/MDD 12.9%/Calmar 0.84；B30买+自适应卖 +19.3%/MDD 11.1%/Calmar 0.91（最优，回撤降 1.8pp）；B5首阴回踩+自适应 +30.8%/Calmar 0.61；B5|涨停回踩 +36.9%/Calmar 0.49 ——收益更高但回撤几乎翻倍，Calmar 反而不如生产口径。

②

幸存者偏差实证：用「最新 100 只成分」跑 2020-2026，最朴素 MA5×MA10 金叉死叉竟有 +637.9%/Calmar 0.73；但换成「含历史调出票」的批次并集池（349 只）同区间只有 +18.5%/Calmar 0.05（20席）——差 619pp 全是「这些都是因子筛出来的赢家」造成的。成长100 类因子池回测必须用时点成分，禁用最新成分长周期回测。

③

对你的实盘含义：159259 是 ETF（走 ETF 席 A30 口径，不在本轮个股结论范围）；若用这批成分做自选股池，卖点可以沿用自适应（对同一买点 Calmar 0.84→0.91、回撤 12.9%→11.1%），但买点别直接照搬 B5——它在高波动池上收益高、回撤也高，建议按 `slots` 与单笔上限共同控制，或退回 B30 买点。

池子/口径	策略	收益	MDD	Calmar	交易数	胜率
时点成分(无偏)	生产 hold30	+20.6%	12.9%	0.84	66	60.6%
时点成分(无偏)	★ B30+自适应卖点	+19.3%	11.1%	0.91	67	67.2%
时点成分(无偏)	B5首阴回踩+自适应	+30.8%	25.7%	0.61	311	54.3%
时点成分(无偏)	B5\	涨停回踩+自适应	+36.9%	38.4%	0.49	299	54.2%
最新成分(有偏)	MA5x10 金叉死叉	+637.9%	47.9%	0.73	1713	37.0%
批次并集(349只)	MA5x10 金叉死叉	+18.5%	55.5%	0.05	2303	34.2%
全市场362只(对照)	B5+自适应	+308.8%	22.2%	1.06	993	56.0%

随机滚动窗口验证（避免偶发性 · 用户要求口径）

SECTION 13

## 13|随机滚动窗口验证（避免偶发性 · 用户要求口径）

推荐随机起点 + 随机窗口长度(180~720 交易日) × 150 个窗口，12 个候选组合跑同一批窗口，以「生产口径 B30+hold30」为基准比胜出率 —— 这才是定版依据：

①

定版卖点 = 自适应(牛熊) 或固定上影1.8/3%，两者窗口胜出率同为 93.3%；固定阈值版均值和 P10 更好（P10 +2.4% 唯一为正），自适应版在极端年份更保守。建议主用固定上影1.8/3%，把自适应当风控开关。

②

买点仍用彩票式筹码 B30：B5 首阴回踩窗口胜出率 89.3%（低于 B30 方案），且最差窗口 −18.2%（B30 方案仅 −7.6%~−11.0%）——全段收益高不代表窗口稳健。

③

「不主动卖」被随机窗口证伪（40.7% 胜出、最差 −42.6%、MDD 30.8%）：它在含大牛市的全段口径看起来不错，但没有回撤控制，随机窗口里多数区间跑输 hold30。这是本轮唯一被自己推翻的结论，已在上方第 2 章更正。

④

筹码回落单独做卖点(74.7%)不如量价上影；两者组合(86.0%)反而略低于纯上影——卖点不要堆叠。

⑤

成长100 池单独跑随机窗口（54 个窗口）：B30+自适应 vs hold30 收益胜出 33.3%（Calmar 胜出 68.5%），B5+自适应仅 16.7%（p=9.6e-07）—— 见下方池依赖性说明。

组合	窗口胜出率	均值	中位	P10	最差窗口	MDD	交易数
B30+固定上影1.8/3%	93.3%	+38.0%	+30.8%	+2.4%	−7.6%	17.1%	187
B30+自适应(牛熊)	93.3%	+33.0%	+26.0%	−1.3%	−11.0%	17.2%	198
B30+固定上影1.5/3%	90.0%	+32.9%	+25.5%	+0.1%	−11.6%	17.3%	232
B5+自适应(牛熊)	89.3%	+37.6%	+33.2%	−2.3%	−18.2%	19.3%	273
B30+固定上影2.0/3%	88.7%	+30.8%	+22.6%	−0.8%	−14.5%	18.9%	169
B30+上影2/3%\	回落85	86.0%	+31.5%	+24.1%	+1.9%	−12.0%	17.6%	202
B5+固定上影1.8/3%	78.7%	+30.1%	+26.4%	−6.0%	−19.6%	21.7%	242
B30+筹码回落80/10	74.7%	+25.7%	+25.3%	+4.2%	−15.1%	18.1%	148
B30+不主动卖(仅灾难线)	40.7%	+13.6%	+8.0%	−24.1%	−42.6%	30.8%	35
B5+筹码回落80/10	32.7%	+10.6%	+9.6%	−14.1%	−31.9%	25.2%	305
B5+hold30	18.7%	+3.0%	−0.3%	−24.9%	−49.8%	31.2%	298
B30+hold30(生产基准)	—	+15.8%	+10.9%	−11.2%	−24.0%	22.8%	204

警示策略存在明显池依赖性：同一套买卖点在全市场抽样池 92.3% 窗口胜出，在成长100 因子池却输给「30日到期卖」。原因是成长100 成分偏趋势型高波动票，频繁卖出牺牲的趋势收益大于避开的下跌损失；而全市场池里大量平庸票，卖点避跌价值极高。

池	对比	窗口数	收益胜出率	Calmar胜出率	均值(新/基准)	中位(新/基准)	最差窗口(新/基准)
全市场362只	B5+自适应 vs hold30	300	92.3%	93.3%	+37.6% / +3.1%	+35.1% / −0.9%	−14.3% / −47.3%
成长100时点	B30+自适应 vs hold30	54	33.3%	68.5%	+12.1% / +12.8%	—	+2.4% / +2.2%
成长100时点	B5+自适应 vs hold30	54	16.7%	29.6%	+42.1% / +56.6%	—	−0.6% / +5.5%

高波动池（成长100 类）参数定版

SECTION 14

## 14|高波动池（成长100 类）参数定版

推荐成长100 类高波动池用：B30 筹码买点 + 自适应卖点 + 10 席 + 灾难线 −25% —— 时点成分(无偏)口径下 +39.9% / MDD 6.8% / Calmar 2.95，比 B5 买点(Calmar 1.2) 稳得多。

①

买点退回筹码 B30：B5 首阴回踩在成长100 上 Calmar 只有 1.22（slots=30 时收益 88.7% 但 MDD 33.5%），B30 方案 MDD 仅 6.8%。

②

席位数越小越稳：slots 10 优于 20/30（每笔仓位更小、分散更好），MDD 6.8% vs 25~33%。

③

灾难线 −25% 略优于 −30%（Calmar 2.95 vs 2.91），收到 −20% 反而变差（2.79，割在洗盘位）。持有上限(60/90 日)不改善，不需要。

配置	收益	MDD	Calmar	交易数	胜率
B30+自适应+10席+−25%	+39.9%	6.8%	2.95	57	66.7%
B30+自适应+10席+−30%	+39.4%	6.8%	2.91	56	67.9%
B30+自适应+10席+−20%	+37.6%	6.8%	2.79	58	65.5%
B5+自适应+30席+−20%+上限60	+69.7%	27.3%	1.22	548	52.2%
B5\	涨停回踩+自适应+30席	+88.7%	33.5%	1.23	552	53.1%

卖点口径对比：固定上影1.8/3% vs 牛熊自适应（含池适配结论）

SECTION 15

## 15|卖点口径对比：固定上影1.8/3% vs 牛熊自适应（含池适配结论）

结论两版参数只差在「是否看大盘」：固定版全天候 2 个参数，自适应版 6 个参数（3 状态×2 阈值）；实测全市场池固定版更好（Calmar 0.70 vs 0.41），成长100 高波动池自适应更好（0.75 vs 0.25） —— 阈值合不合适，取决于池内个股的日常波动幅度。

①

触发行为差异（全市场362只 · 同买点B30 · 20席）：固定版总触发 14377 次/卖 660 笔/持有 19.5 日，自适应版 9692 次/431 笔/20.5 日 —— 固定版触发多 48%。

②

关键机制：自适应版的牛市阈值是「量比≥1.3 且上影≥4.5%」，4.5% 的长上影在牛市里很难出现 → 大牛市几乎不卖 → 长周期回撤被放大到 31.3%（固定版 22.5%）。它的熊市阈值（上影≥2.0%）又过松，容易在洗盘位被震出。

③

为什么第 13 章里两者随机窗口胜出率并列 93.3%：随机窗口是 120~720 日的短窗口取平均，掩盖了「长期不卖」的尾部风险；完整长周期口径下固定版明显更好。两个口径要一起看，不能只看其中一个。

④

成长100 成分股用固定1.8/3% 不合适（10 席口径）：

⑤

机制同上但方向相反：成长100 成分股日均振幅大，3% 上影就是它们的日常噪音（触发 12760 次），固定阈值等于被噪音反复洗出；自适应版牛市要求 4.5% 上影，恰好把噪音过滤掉。席位数也影响结论：10 席时自适应碾压（0.75 vs 0.25），20 席时两者持平但自适应窗口 P10/最差窗口仍更好。

⑥

本轮还试过一个「万能解」并失败了：按个股自身波动做门槛（上影 ≥ k × 20日均振幅，k=0.6/0.8/1.0）。全市场池：k=0.6/0.8/1.0 → Calmar 0.34/0.45/0.42，全部不如固定 3% 的 0.70；成长100 池：0.24/0.13/0.14，全部不如自适应的 0.75。唯一接近的组合是「归一化k=0.8 + 自适应量比」（成长100 上 0.65），但仍不及自适应。→ 不存在跨池通用的阈值，必须按池选版。

参数项	固定上影1.8/3%	牛熊自适应
量比阈值	全天候 ≥1.8	牛 ≥1.3 / 震荡 ≥1.5 / 熊 ≥2.0
上影阈值	全天候 ≥3.0%	牛 ≥4.5% / 震荡 ≥3.0% / 熊 ≥2.0%
状态变量	无（不看大盘）	上证指数 / 60 日前：>+5% 牛 · <−5% 熊 · 中间震荡
数据依赖	只需个股量价	需大盘指数（副图用 INDEXC）
参数个数	2	6
卖点	触发	卖笔	持有	胜率	全段收益	全段MDD	全段Calmar	窗口均值	窗口P10	最差窗口
固定1.8/3%	14377	660	19.5日	54.7%	+163.9%	22.5%	0.70	+30.4%	+2.0%	−11.0%
自适应(牛熊)	9692	431	20.5日	53.8%	+125.3%	31.3%	0.41	+16.1%	−5.7%	−28.3%
池/席	卖点	全段收益	MDD	Calmar	窗口均值	窗口P10	最差窗口
成长100时点·10席	固定1.8/3%	+22.6%	12.6%	0.25	+13.9%	+1.4%	−3.7%
成长100时点·10席	★ 自适应(牛熊)	+39.4%	6.8%	0.75	+20.5%	+8.6%	+4.3%
成长100时点·20席	固定1.8/3%	+19.4%	11.1%	0.24	+7.7%	+0.7%	−4.9%
成长100时点·20席	★ 自适应(牛熊)	+19.3%	11.1%	0.24	+9.3%	+3.7%	−2.4%

⚑ 落地建议|全市场/混合池 → 固定上影1.8/3%；成长100 这类高波动成长池 → 牛熊自适应版（并把席位收到 10）。两个副图公式都已提供，按你的自选池性质选一个即可。

ETF 池测试（245 只 · 第 11 章迭代方向③已完成）

SECTION 16

## 16|ETF 池测试（245 只 · 第 11 章迭代方向③已完成）

结论ETF 上卖点同样有效且更稳（Calmar 0.91 vs 生产 hold30 的 0.14），但阈值要更松（1.5/3%），而且筹码买点在 ETF 上完全失效（Calmar 0.20~0.28、随机窗口均值为负）。

池=历史≥1400日的 ETF 抽样 245 只（断崖守卫已过滤份额折算异常）；基准=池等权死拿 +41.5%。

①

买点=B5多头首阴回踩 · 20席：

②

ETF 的最优量比阈值比个股更松：1.5 > 自适应(0.88) > 1.8(0.84) —— ETF 波动小于个股，1.8 倍量比在 ETF 上偏难出现。这是池依赖性的第三个证据（个股全市场 1.8 最优 / 成长100 用自适应 / ETF 用 1.5）。

③

筹码买点在 ETF 上失效（重要）：同一卖点下，把买点从 B5 换成筹码B30 —— Calmar 从 0.91 掉到 0.20~0.28，随机窗口均值从 +10.4% 变成 −1.2%（为负），平均持有从 21 日缩到 12 日。原因是 ETF 没有真实换手率/流通盘概念，`WINNER` 类筹码指标在 ETF 上含义失真（基于份额价格分布近似），产出的「获利盘」信号没有个股那样的含义。ETF 席不要用筹码类买点，用均线形态类（首阴回踩/涨停回踩）或生产 ETF 席口径。

④

159259（成长100ETF）本身只有 249 个交易日，不足以做长周期回测；它对应的标的池结论见第 12/14/15 章（用成分股代替）。

卖点	全段收益	MDD	Calmar	窗口均值	窗口P10	最差窗口
固定上影1.5/3%	+69.4%	9.0%	0.91	+10.4%	−4.2%	−14.2%
自适应牛熊	+65.2%	8.8%	0.88	+9.8%	−5.8%	−16.4%
固定上影1.8/3%	+70.9%	10.0%	0.84	+9.0%	−7.6%	−17.3%
固定上影2.0/3%	+59.2%	10.1%	0.71	+9.0%	−7.0%	−17.8%
仅灾难线(不主动卖)	+75.2%	20.0%	0.44	—	—	—
V0·hold30(生产口径)	+22.0%	21.0%	0.14	—	—	—

指标口径核对（TDX 公式 ↔ 回测实现是否对得上）

SECTION 17

## 17|指标口径核对（TDX 公式 ↔ 回测实现是否对得上）

推荐逐变量核对通过：获利筹码(WINNER) 偏差 ≤0.57pp（float32 存储精度）、量比偏差 ~1e-5、主力清洗一致率 99.94~100%、副图买点一致率 99.75~100%、上影% 完全一致；选股公式信号与回测矩阵 100.0000% 逐位一致。

①

偏差来源已定位：缓存用 float32 存盘（省内存，400 只 × 30 列），WINNER 差值 ≤0.6pp 对买卖点判定无影响（阈值是 ≥8pp 跳升、≤30 门槛，0.6pp 不足以翻转信号——交叉验证：买点与生产口径逐日比对 5 vs 5 完全一致）。

②

珂玛科技 301611 未通过缓存构建（复权/数据异常被守卫拦下），该票的指标未参与本次核对，实盘用它的信号请以生产 holdings_daily_scan 的输出为准。

标的	获利筹码偏差	量比偏差	主力清洗一致率	副图买点一致率
长电科技 600584	0.31pp	1.6e-05	100.00%	99.88%
英杰电气 300820	0.37pp	2.7e-04	100.00%	100.00%
通富微电 002156	0.10pp	2.5e-05	100.00%	99.75%
兴森科技 002436	0.19pp	2.1e-05	100.00%	99.81%
新泉股份 603179	0.57pp	2.1e-04	99.94%	99.88%

迭代方向④⑤与影子运行（本轮收尾）

SECTION 18

## 18|迭代方向④⑤与影子运行（本轮收尾）

①

④ 情绪周期门 —— 证伪，不采用。用「市场宽度(池内收盘>MA20 占比) + 涨停溢价(昨日涨停股今日均收益)」替代上证60日作状态变量，阈值结构与上证门相同：

②

情绪门在任何池上都没稳定胜过现有方案（全市场明显更差 0.37/0.47 vs 0.70；成长100 只在 20 席略好 0.31 vs 0.24，但同样口径 10 席时 0.41 vs 0.75 大幅落后）→ 结论：状态变量保持上证60日，不引入情绪门。

③

⑤ 波动率分层 —— 分层本身不改变结论，但暴露了一个更重要的口径问题。按个股 20 日日收益标准差三分位分档，档内比较阈值：1.5/1.8/2.2 的 Calmar 差异只有 0.02~0.06（噪声级），唯一略稳定的是「高波动档偏好更松阈值(1.5)」但幅度不足以下结论。

③b

分层结论对分组方式本身敏感（两次独立运行互相打脸）：第一次分层（pandas rolling 标准差分组）中波动档给出「1.5 明显更好」0.43 vs 0.30；第二次用滑动窗口标准差重新分组（档内成员仅少量变化）同一档变成「1.8 更好」0.40 vs 0.33 —— 结论直接反转。这说明波动率分层给出的差异不是稳定信号，而是分组/窗口敏感噪声，不能据此调阈值。

④

真正的发现：阈值最优值取决于席位数（必须写进口径声明） —— 同一池 362 只，只改 slots：

⑤

机制：席位少 → 每个槽位机会成本高、换仓慢 → 频繁卖出是负贡献（该用严阈值 2.2 / 少卖）；席位多 → 换仓快 → 主动卖点反而创造价值（1.8 最优）。这也解释了为什么第 15 章分层子池（slots≈7）会得出「1.5 更好」——那是席位数造成的，不是波动率造成的，本次已用同池同子集的 slots 对照实验确认（s31）。今后报告阈值结论必须同时声明 slots。

⑤b

席位数细化（池362只 · 买点B30 · 上影固定3% · 量比阈值网格） —— 按实际持仓规模取阈值：

⑤c

8 席 · VR≥2.2 的完整表现：全段 +143.8% / MDD 28.7% / 窗口 P10 −6.1% / 卖出 197 笔 —— 相比同口径 VR≥1.8（+71.7% / MDD 35.0% / P10 −12.0%）提升近一倍。结论：只持 8 只时量比阈值用 2.2；持满 20 只时才用 1.8。

⑥

② 影子运行已就绪：`/root/.hermes/scripts/shadow_sell_scan.py` —— 读生产同一份持仓配置（`production-seat-signals/references/scan_holdings.json`），按池类型自动选阈值（个股 1.8/3.0%、ETF 1.5/3.0%，大盘弱自动收紧），输出「影子买/卖点」并与生产席位并列，不推送、不改生产决策，每次运行追加写入 `shadow_sell_log.jsonl` 供前瞻统计。

⑦

影子脚本口径已验证：与回测矩阵逐日比对 —— 量比相关 1.000000（最大差 0）、上影相关 0.999864（最大差 0.38pp，复权基准微差）、卖点信号逐日一致率 99.94%（1610 日中 1 日不同）。首次运行（2026-09-14）：8 只标的中影子卖点 0 · 影子买点 0（市场缩量、上影均未达阈值）。

池/席	方案	全段收益	MDD	Calmar	窗口均值	窗口P10
全市场362·20席	固定1.8/3%(无门)	+163.9%	22.5%	0.70	+29.6%	+2.0%
全市场362·20席	上证门(牛熊自适应)	+125.3%	31.3%	0.41	+15.5%	−6.2%
全市场362·20席	情绪门(宽/溢价)	+115.7%	32.8%	0.37	+20.0%	−7.6%
全市场362·20席	情绪门(仅退潮收紧)	+121.7%	26.9%	0.47	+24.3%	−4.2%
成长100·10席	上证门(牛熊自适应)	+39.4%	6.8%	0.75	+20.5%	+8.6%
成长100·10席	情绪门(宽/溢价)	+38.3%	12.0%	0.41	+19.4%	+6.4%
成长100·20席	情绪门(宽/溢价)	+21.6%	9.5%	0.31	+9.4%	+3.5%
成长100·20席	上证门(牛熊自适应)	+19.3%	11.1%	0.24	+9.3%	+3.7%
slots	固定1.5/3% Calmar	固定1.8/3% Calmar	固定2.2/3% Calmar	最优
5	0.03	0.22	0.36	2.2
7	0.08	0.26	0.44	2.2
10	0.15	0.29	0.54	2.2
20（定版）	0.49	0.70	0.60	1.8
slots	每笔仓位	VR≥1.5	VR≥1.8	VR≥2.0	VR≥2.2	VR≥2.5	最优
8（当前实际持仓规模）	12.5%	0.04	0.24	0.28	0.50	0.27	VR≥2.2
12	8.3%	0.25	0.42	0.42	0.46	0.19	VR≥2.2
20（生产设计）	5.0%	0.49	0.70	0.51	0.60	0.33	VR≥1.8

专项：只做成长100 成分股 + 按季度跟进调仓，划不划算？

SECTION 19

## 19|专项：只做成长100 成分股 + 按季度跟进调仓，划不划算？

结论① 不要机械跟进调仓（同池同买点，跟进比不跟进低 26.7pp）；② 事件研究却显示调出票确实跑输（20日 −4.87pp / 60日 −8.80pp）—— 两个口径给出相反信号，样本仅 5 期调样，暂不下定论，账户实测优先；③ 想跟成长100 最省事的是直接买 159259 ETF；④ 无偏成分数据只有 22 个月，覆盖不了熊市。

①

账户口径实测（成长100 时点成分 · 2024-11-08~2026-09 · 22 个月 · 无偏）：

②

跟进调仓的代价：调出即卖 → 卖出后要等新的买点信号才能重建仓位（成长100 池 B30 信号本就稀少），空仓期的机会成本 + 换手成本，超过「换掉弱势票」的收益。8 席口径下跟进 38 笔卖出 vs 不跟进 31 笔，仅 7 笔之差却造成 26.7pp 收益差。

③

事件研究（5 期调样逐期统计）：调出票在调出生效日后的收益，对比同期留在成分内的票：

④

两个口径为什么相反：事件研究是「全部调出票的平均」，账户实测是「实际持有的那 8~10 只 + 卖出后重建仓位的链条效应」。前者说明指数调样有真实负面信息含量；后者说明在账户链条里，卖出的重建成本大于躲开的弱势。样本只有 5 期调样（2025-04~2026-05），统计力不足以下定论，按可执行口径取「不跟进」。

⑤

同区间（2024-11-08~2026-09）池子对比：

⑥

成长100 成分池在这 22 个月里收益更高、窗口最差更小（−2.6%），但 Calmar 仍低于全市场 20 席（0.31 vs 0.89）—— 因为它波动更大、回撤更深；而且这段区间只有牛市（2024-11 起是成长股强势期），无法区分「池子好」和「牛市里强票本来就涨」。

方案	8席	10席	20席
策略·跟进调仓(调出即卖)	+24.5% / MDD20.7% / Cal0.16	+22.4% / Cal0.15	+18.0% / MDD10.9% / Cal0.23
策略·不跟进调仓(调出后仍按卖点持有)	+51.2% / MDD20.7% / Cal0.31	+38.0% / Cal0.24	+19.4% / MDD11.1% / Cal0.24
满仓死拿·跟进调仓	+44.0% / MDD30.7% / Cal0.18	+32.7% / Cal0.15	+29.2% / MDD28.8% / Cal0.14
持有期	调出票	留在成分内	调入票	超额(调出−内部)
5 日	+0.85%	+0.96%	+0.99%	−0.11pp
20 日	−0.78%	+4.09%	+2.85%	−4.87pp
60 日	+5.42%	+14.22%	+6.12%	−8.80pp
池	配置	全段收益	MDD	Calmar	窗口最差
全市场362只	策略·20席·VR1.8	+34.2%	19.6%	0.89	−11.0%
成长100成分	策略·不跟进·8席·VR2.2	+51.2%	20.7%	0.31	−2.6%
成长100成分	满仓死拿·跟进·8席	+44.0%	30.7%	0.18	−12.2%
全市场362只	策略·8席·VR2.2	+12.1%	26.0%	0.25	−33.5%

⚑ 数据限制|国证指数历史调样只能取到 2024-11-08 起的 7 期批次，所以：① 无偏回测最长 22 个月，覆盖不了熊市；② 若改用「最新 100 只成分」跑 2020-2026，幸存者偏差实测高达 619pp（第 12 章），结论不可用。→ 「成长100 池能否贯穿牛熊」这个问题，现有数据答不了，需要更长历史成分名单（Wind/Choice 付费源）才能补上。

⚑ 落地建议|①想跟成长100 → 直接买 159259 ETF：不用选股、不用手动跟进调仓（指数编制方替你换），摩擦最小；自建成分股组合要额外吃选股风险 + 调仓摩擦。②若做成分股策略 → 用「不跟进调仓」版本（调出后仍按卖点持有），8 席配 VR≥2.2。③若追求风险调整收益 → 全市场池 20 席（同区间 Calmar 0.89，是本次对比里最高的）。

10 席定版（全市场池 · 兼顾「看得过来」）

SECTION 20

## 20|10 席定版（全市场池 · 兼顾「看得过来」）

结论10 席是全市场池的最优规模之一（Calmar 0.62，优于 8 席 0.41、12 席 0.42），操作负担很轻：约 37 笔/年（月均 3 笔）、平均持有 59 个交易日、最多同时 10 只；且分年度无亏损年（2022 熊市 +5.1%）。阈值推荐 量比≥2.2 / 上影≥3.0%。

①

阈值网格（10席 · 买点筹码B30 · 全段 2020-01~2026-09）：

②

为什么不取网格峰值 2.0/3.5（0.62）：它的邻格 2.2/3.5 只有 0.18、2.0/3.0 只有 0.42 —— 邻域不稳定 = 噪声峰，上了实盘大概率拿不到。而 2.2/3.0（0.54）邻域平稳（2.0/3.0=0.42、2.4/3.0=0.15），且跨席位数一致：8席 0.50 / 10席 0.54 / 12席 0.42 都是它最优。

③

基准对照（同为 10 席）：

④

10 席下生产口径是亏的（−8.5%），换卖点后 +149.5%，提升 158pp —— 席位数越少，「30 日硬到期卖」的伤害越大（每次到期卖出都占掉一次换仓机会）。

⑤

买点对比（同一卖点）：筹码B30 Calmar 0.62（+149.5%/MDD23.6%）· 首阴回踩B5 0.58（+230.5% 但 MDD 34.1%，收益高回撤大）· B5\|涨停回踩并集 0.02（差，不用）。→ 10 席选筹码 B30（回撤敏感的话更该选它）。

⑥

分年度（10席定版）：2020 +4.2% · 2021 +27.0% · 2022 +5.1%（熊市仍正） · 2023 +9.2% · 2024 +26.3% · 2025 +37.1% · 2026 至今 −5.2% —— 无亏损年，覆盖牛熊震荡三种环境。

⑦

随机窗口（60 个，起点随机/长度 120~720 日）vs 生产口径：胜出率 88.3%（p=2.9e-09）· 均值 +26.8% vs +4.0% · 中位 +22.0% vs +5.6% · P10 −2.8% vs −11.7% · 最差窗口 −17.6% vs −30.8% · 平均 MDD 20.7%。

⑧

席位数一致性（同阈值组合）：8席 Calmar 0.41（31笔/年）· 10席 0.62（37笔/年） · 12席 0.42（46笔/年）→ 三者同向为正，10 席居首；持仓规模在 8~12 只之间波动时都适用同一套阈值。

量比＼上影	2.5%	3.0%	3.5%
≥1.8	0.40 (+100%)	0.29 (+79%)	0.30 (+75%)
≥2.0	0.45 (+121%)	0.42 (+101%)	0.62 (+150%)
≥2.2	0.32 (+98%)	0.54 (+142%)	0.18 (+47%)
≥2.4	0.14 (+38%)	0.15 (+47%)	0.20 (+60%)
≥2.6	0.22 (+67%)	0.14 (+37%)	0.15 (+41%)
方案	全段收益	MDD	Calmar	笔数	平均持有
B30买 + 长上影2.2/3.0 卖	+149.5%	23.6%	0.62	247	59.2日
V0·B30买 + hold30(生产口径)	−8.5%	36.1%	−0.04	426	29.4日
B30 + 自适应(牛熊)	+77.6%	42.3%	0.21	227	64.2日
B30 + 不主动卖(仅灾难线)	+67.0%	28.6%	0.28	16	1002日
市场等权死拿(362只)	+77.6%	—	—	0	—

⚑ 落地|10 席配置 = 筹码B30 买（选股公式） + 量比≥2.2 且上影≥3.0% 卖（8~12席版副图） + 灾难线 −25%~−30%，最多同时持 10 只、每笔约 10% 仓位。 公式无需新增：`tdx_sell_upper_shadow_8seat_20260914` 那份（量比 2.2）就是 10 席定版。

⑨

为什么 20 席更好？（机制诊断 · 池362只/1620交易日/全池B30信号共1556次，平均每日1.0个）：

⑩

三条机制：①分散效应是主因 —— 每笔 5% vs 10%，年化波动 17.9% vs 26.1%、MDD 22.5% vs 26.1%，Calmar 的分母直接受益；②信号捕获率 —— 每天平均 1.0 个 B30 信号，20 席能吃到 42.4%、10 席只有 16.5%（10 席有 68% 的时间是满仓的，新信号没位置，等于漏掉）；③换仓弹性 —— 席位多时空槽位占比小，卖出后更容易立刻补位；席位少时空一个槽就是 10% 资金闲置。

⑪

但代价是操作频率翻倍（这条决定该选哪个）：20 席 660 笔 / 6.7 年 = 约 98 笔/年；10 席 247 笔 = 约 37 笔/年。按「每笔操作换来的 Calmar」算：20 席 0.0071、10 席 0.0168（高 2.4 倍） —— 10 席的性价比更高。另外 30 席虽然捕获率 55.3%、波动更低，但 Calmar 回落到 0.66（单笔仅 3.3% 仓位，好东西被稀释），说明并非席位数越多越好，20 席是这个池子上的收益峰值，10 席是负担-收益的平衡点。

⑫

同阈值直接对比（VR2.2）：10 席 +142.4%/MDD26.1%/Cal0.54 vs 20 席 +157.7%/MDD25.2%/Cal0.60 —— 收益差 15pp、回撤几乎相同；20 席的优势主要不是赚得多，而是波动更小。

席位数	阈值	建仓笔数	信号捕获率	平均持仓数	满仓天数占比	年化波动	单笔均收益	MDD	Calmar
8	2.2	197	12.7%	7.4	74.1%	27.7%	4.36%	28.7%	0.50
10	2.2	256	16.5%	9.2	68.3%	26.1%	4.18%	26.1%	0.54
12	2.2	304	19.5%	10.9	62.2%	24.2%	3.58%	25.1%	0.46
20	1.8	660	42.4%	15.9	31.9%	17.9%	3.45%	22.5%	0.70
20	2.2	497	31.9%	17.6	40.3%	20.4%	4.81%	25.2%	0.60
30	1.8	861	55.3%	21.1	17.1%	16.0%	3.98%	24.1%	0.66

20 席下 ETF / 个股资金分配（实测最优 20% 个股 + 80% ETF）

SECTION 21

## 21|20 席下 ETF / 个股资金分配（实测最优 20% 个股 + 80% ETF）

结论Calmar 最优配比 = 个股 20% + ETF 80%（≈4 个股席 + 16 ETF 席）→ Calmar 1.18、收益 +88.3%、MDD 仅 8.4%、约 33 笔/年；而全个股是收益最高（+163.9%）但 Calmar 只有 0.70。个股与 ETF 日收益相关性只有 0.255，这是分散收益的来源。

口径：两个子账户独立运行（每笔仓位都=总资金/20），净值按资金占比加权合成；个股=362只·B30买+长上影1.8/3.0卖·20席；ETF=245只·首阴回踩买+长上影1.5/3.0卖·20席；共同区间 2020-01-02~2026-09-07

①

为什么 80% ETF 反而比 100% ETF 好：加 20% 个股把收益从 +69.4% 拉到 +88.3%，而回撤只从 9.0% 变成 8.4%（几乎没变）—— 因为两者相关性只有 0.255，这是纯粹的分散收益，不是靠加杠杆或加风险换来的。反过来，90% 个股 + 10% ETF 只能把 Calmar 从 0.70 提到 0.73，说明个股占比越高，ETF 的边际分散价值越小。

②

三档选择（按你的偏好挑一档）：

③

操作负担正好被 ETF 拉下来：全个股 99 笔/年，全 ETF 17 笔/年；20/80 配比 ≈ 33 笔/年，50/50 ≈ 58 笔/年 —— ETF 部分每年只交易 17 笔，几乎不用盯。

④

两条实操提醒：①ETF 席禁用筹码类买点（第 16 章：WINNER 在 ETF 上失效，Calmar 从 0.91 掉到 0.20~0.28），用均线形态类（首阴回踩/涨停回踩）；②ETF 池要选流动性好的宽基+行业 ETF，本次测试用的 245 只已过滤掉历史不足 1400 日的，小盘低流动 ETF 的实际冲击成本会侵蚀结论。

⑤

这个配比不能直接外推到你的实盘池：本次个股用的是 362 只全市场抽样池，若你的个股池只有几只强势票（如当前的 8 只），个股部分的分散度更低、波动更高，ETF 的分散价值会比 80% 更早饱和 —— 建议先把个股池扩到 20~30 只候选再按此比例配置。

个股占比	ETF占比	个股席	ETF席	组合收益	MDD	Calmar	年化波动
100%	0%	20	0	+163.9%	−22.5%	0.70	17.9%
90%	10%	18	2	+154.5%	−20.6%	0.73	16.6%
80%	20%	16	4	+145.0%	−18.6%	0.77	15.3%
70%	30%	14	6	+135.6%	−16.6%	0.83	14.0%
60%	40%	12	8	+126.1%	−14.8%	0.88	12.8%
50%	50%	10	10	+116.7%	−13.3%	0.93	11.6%
40%	60%	8	12	+107.2%	−11.8%	0.97	10.5%
30%	70%	6	14	+97.8%	−10.2%	1.05	9.6%
20%	80%	4	16	+88.3%	−8.4%	1.18	9.0%
10%	90%	2	18	+78.9%	−8.3%	1.10	8.8%
0%	100%	0	20	+69.4%	−9.0%	0.91	9.0%
偏好	配比	席位分配	收益	MDD	Calmar	年交易笔数
收益优先	个股 100%	20 个股席	+163.9%	−22.5%	0.70	≈99 笔
平衡（推荐）	个股 50% + ETF 50%	10 + 10	+116.7%	−13.3%	0.93	≈58 笔
风险调整最优	个股 20% + ETF 80%	4 + 16	+88.3%	−8.4%	1.18	≈33 笔

ETF 专用策略对比 + 10席/20席分配（含另一套 ETF 策略）

SECTION 22

## 22|ETF 专用策略对比 + 10席/20席分配（含另一套 ETF 策略）

结论试了 8 套 ETF 专用策略，没有一套能超过「首阴回踩 + 长上影1.5」（Calmar 0.91）；而我另外给的一套「趋势持有」（几乎不卖、最省心）波动更大，会让最优配比从 20/80 退回 70/30。

①

ETF 池（245只·20席）策略对比：

②

ETF 池阈值扫描（两席位数都是 VR≥1.5 最优）：10席 1.2→0.44 / 1.5→0.64 / 1.8→0.56；20席 1.2→0.76 / 1.5→0.91 / 1.8→0.84。

③

10 席分配（个股=VR2.2 · ETF=方案甲）：

ETF 策略	全段收益	MDD	Calmar	笔数	说明
首阴回踩买 + 长上影1.5/3.0卖	+69.4%	9.0%	0.91	115	定版（方案甲）
首阴回踩买 + MA5>MA20 趋势持有	+75.2%	20.0%	0.44	21	方案乙·最省心
突破回踩买 + 长上影1.5卖	+40.9%	7.2%	0.73	74	回撤最低
纯长上影1.5卖（不设买点）	+17.2%	5.8%	0.41	75	收益太低
双均线趋势 MA20×MA60	+49.9%	28.7%	0.22	763	胜率仅 23.5%
动量轮动（6 组参数最优）	+35.5%	26.6%	0.18	—	ETF 动量在 A 股无效
生产三重吸筹（bts_buy/sell）	—	—	—	—	本地数据里该信号为空，无法回测
个股%	ETF%	席位	收益	MDD	Calmar	年笔数
100%	0%	10+0	+142.4%	−26.1%	0.54	38
50%	50%	5+5	+108.6%	−16.5%	0.71	22
20%	80%	2+8	+88.2%	−9.6%	1.03	13
0%	100%	0+10	+74.7%	−13.5%	0.64	6

（10 席相关性 0.120；完整网格见 out/mix2.json）

④

20 席分配（个股=VR1.8 · ETF=方案甲）：

个股%	ETF%	席位	收益	MDD	Calmar	年笔数
100%	0%	20+0	+163.9%	−22.5%	0.70	99
50%	50%	10+10	+116.7%	−13.3%	0.93	58
20%	80%	4+16	+88.3%	−8.4%	1.18	34
0%	100%	0+20	+69.4%	−9.0%	0.91	17

（20 席相关性 0.255）

⑤

另一套 ETF 策略（方案乙·趋势持有）的后果：它收益更高（20席 +75.2%）但波动大一倍以上（MDD 20.0% vs 9.0%），加入组合的分散效率明显变差——最优配比从「20% 个股 / 80% ETF」退回「70% 个股 / 30% ETF」，Calmar 也从 1.18 掉到 0.74（20席）/ 0.62（10席）。

配比	10席(方案乙)	20席(方案乙)
最优配比	70% 个股 / 30% ETF	70% 个股 / 30% ETF
对应 Calmar	0.62	0.74
ETF 席年交易笔数	2 笔	3 笔

结论ETF 用方案甲（首阴回踩+长上影1.5，Calmar 0.91）→ 分配取 20% 个股 + 80% ETF；若你完全不想管 ETF 那部分，可用方案乙（趋势持有，10席 2 笔/年），但要把个股占比提回 70%，并用它换来「几乎零盯盘」而不是更高的 Calmar。

⑥

年化口径总表（用户要求 · 区间 2020-01-02~2026-09-11 · 6.68 年 · 按 100 万本金）：

配置	总收益	年化	MDD	Calmar	年化波动	100万变	年笔数
上证指数（基准）	+26.0%	3.52%	—	—	—	126 万	—
市场等权死拿362只	+77.6%	8.98%	41.9%	0.19	—	178 万	0
单腿：个股 20 席	+163.9%	15.67%	−22.5%	0.70	17.9%	264 万	99
单腿：个股 10 席	+142.4%	14.20%	−26.1%	0.54	26.1%	242 万	38
单腿：ETF甲 20 席	+69.4%	8.23%	−9.0%	0.91	9.0%	169 万	17
单腿：ETF甲 10 席	+74.7%	8.73%	−13.5%	0.64	11.7%	175 万	6
单腿：ETF乙 20 席	+75.2%	8.78%	−20.0%	0.44	17.6%	175 万	3
单腿：ETF乙 10 席	+103.7%	11.26%	−26.0%	0.43	24.1%	204 万	2

20 席 · ETF方案甲（按配比）：

个股/ETF	总收益	年化	MDD	Calmar	100万变	年笔数
100/0	+163.9%	15.67%	−22.5%	0.70	264 万	99
70/30	+135.6%	13.72%	−16.6%	0.83	236 万	74
50/50	+116.7%	12.30%	−13.3%	0.93	217 万	58
30/70	+97.8%	10.77%	−10.2%	1.05	198 万	42
20/80	+88.3%	9.96%	−8.4%	1.18	188 万	33
0/100	+69.4%	8.23%	−9.0%	0.91	169 万	17

10 席 · ETF方案甲（按配比）：

个股/ETF	总收益	年化	MDD	Calmar	100万变	年笔数
100/0	+142.4%	14.20%	−26.1%	0.54	242 万	38
50/50	+108.6%	11.66%	−16.5%	0.71	209 万	22
20/80	+88.2%	9.95%	−9.6%	1.03	188 万	12
0/100	+74.7%	8.73%	−13.5%	0.64	175 万	6

20 席 · ETF方案乙（趋势持有）：最优配比 70/30 → 总 +137.3% / 年化 13.84% / MDD −18.6% / Calmar 0.74；10 席 · ETF方案乙：最优 70/30 → 总 +130.8% / 年化 13.37% / MDD −21.6% / Calmar 0.62。

⚑ 取舍|年化最高的永远是「全个股」（20席 15.67%、10席 14.20%）；Calmar 最高的是「20% 个股 + 80% ETF」（9.96%）。配 ETF 本质是用年化换平稳：从 15.67% → 9.96%（−5.7pp 年化），换来 MDD 从 22.5% 降到 8.4%（−14pp）。折中档 50/50 是「年化 12.30% + MDD 13.3%」。所有配置都显著跑赢上证指数（年化 3.52%）与市场等权死拿（8.98%）。

与生产「潜龙吸水·三重吸筹」（ETF 席在役）实测对比

SECTION 23

## 23|与生产「潜龙吸水·三重吸筹」（ETF 席在役）实测对比

结论胜负取决于 ETF 池的构成，不能一概而论：在 245 只全 ETF 池上新策略完胜（Calmar 0.91 vs 0.14）；但在成交额前 54 只大 ETF 池上三重吸筹反而略优（0.46 vs 0.36）；100 只池上新策略更好（0.75 vs 0.50）。费率不是原因（免佣下三重吸筹也只有 0.20）。

口径：生产信号直接用生产引擎跑（`holdings_daily_scan.build_buy_sell` + `signals` + `golden_chip_engine`，规则取 `strategy_rules.json` 的「潜龙吸水·三重吸筹」= xih3&MX3 买 + zhong 卖），不是我自己复刻；新策略=首阴回踩买 + 长上影1.5/3.0卖；两者都按 20 席账户、同区间 2020-01~2026-09。

①

池子构成检验（按近一年日均成交额取子池）：

②

关键事实：三重吸筹对池子极度敏感（0.46 → 0.14），新策略反而在越全的池子上越好（0.36 → 0.91）。含义：三重吸筹的 xih3&MX3 是个股主力吸筹指标，用在流动性好的大 ETF 上还能抓到一些有效信号，铺到 245 只（含大量小 ETF）就被噪声淹没；而「首阴回踩+长上影」是纯量价形态，池子越大越能发挥作用。

③

费率公平性检查：三重吸筹换手是新策略的 17.6 倍（2022 笔 vs 115 笔），把单边费从万9 降到 0（免佣），三重吸筹 Calmar 仅从 0.14 升到 0.20，新策略 0.91 不变 → 差异不是交易成本造成的，是信号质量本身。

④

你的两只持仓 ETF 逐笔对比（生产缓存 qfq）：

⑤

两只标的结论相反：159558 上新策略大幅领先（+138.7% vs +29.5%）；159259 上三重吸筹略优且回撤更小（+19.9% / −17.7% vs +18.4% / −26.6%）。样本只有 4~12 笔，单标的结论不可靠，需要更多标的才能判定（池级对比才是有效样本）。

⑥

信号重合度极低：买点 Jaccard 2.7%、卖点 2.7% —— 两者是完全不同的策略，不是同一策略的参数差异，所以不存在「调参让它们接近」的空间，只能在池子和规模上按适配性选。

⑦

完整买卖点明细（每笔买价/卖价/盈亏/持有天数）已单独成页：→ [ETF 策略买卖点明细对照（生产三重吸筹 vs 新的）](http://47.113.231.110/etf_strategy_trades_20260914.html)

池	席位	费率	生产·三重吸筹	新的（首阴+长上影）
前 54 只大 ETF	10	万9	+66.9% / MDD19.7% / Cal 0.41 / 673笔	+79.6% / MDD25.7% / Cal 0.36 / 35笔
前 54 只大 ETF	10	万2	+75.0% / 19.2% / 0.46	+79.9% / 25.7% / 0.36
前 100 只	20	万9	+74.5% / 19.5% / 0.45 / 1450笔	+67.0% / 10.8% / 0.74 / 120笔
前 100 只	20	万2	+83.7% / 19.0% / 0.50	+67.6% / 10.8% / 0.75
全部 245 只	20	万9	+36.1% / 33.6% / 0.14 / 2022笔	+68.8% / 9.0% / 0.91 / 115笔
全部 245 只	20	万2	+46.1% / 31.6% / 0.19	+69.4% / 9.0% / 0.91
标的	死拿	生产·三重吸筹	生产·Z19(zhong_p)	新的（首阴+长上影）
159558 半导体设备ETF（547日）	+205.1% / MDD−39.0%	+29.5% / −12.4% / 10笔	+19.4% / −18.4% / 10笔	+138.7% / −19.7% / 12笔 / 胜率90.9%
159259 成长100ETF（254日）	+26.5% / −37.7%	+19.9% / −17.7% / 5笔	+15.7% / −19.6% / 6笔	+18.4% / −26.6% / 4笔

⚑ 待确认|生产规则表记录三重吸筹在「320池(54只qfq)」上为 34.2%/Calmar 1.29，而我在「成交额前 54 只 ETF」上只复现到 0.41~0.46。差异可能来自：池子名单不同（生产的 54 只未必等于成交额前 54）、评估口径不同（我的 20/10 席账户模型 vs 生产的统计方式）、区间不同。要用生产口径做最终裁定，需要在生产那个 54 只名单上重跑（该名单我这边没有）。

买卖「位置」优化：买低一点、卖高一点，到底行不行？

SECTION 25

## 25|买卖「位置」优化：买低一点、卖高一点，到底行不行？

结论卖点位置其实不差（卖出价平均在持有期最高价的 91%，卖出后 20 日市场只涨 0.3~1.9%）；买点确实买在区间中上部（买位 60~80%），但所有「等更低再买」的方案都让收益显著变差。真正有效的改进是把卖点放宽、让利润跑更久（严格版 2.2/3.5%），但它只适合「少量标的、不轮动」的打法。

口径：买位=(买价−前60日最低)/(前60日最高−前60日最低)，低=买在回调低位；卖出效率=卖价/持有期最高价，高=卖在高点附近；卖后20日=卖出后 20 个交易日涨幅，低=没卖早。

①

池级（245只·20席）12 组合：

②

「等更低再买」全部失败：距 60 日高点回调≥10% 才买 → 买位降到 40%（确实买低了），但 Calmar 从 0.91 掉到 0.26、MDD 从 8.8% 涨到 28.7%；贴近均线买（买位 57.8%）Calmar 0.63。原因：ETF 上等更低往往等到趋势走坏，错过的是启动段。

③

但「卖点位置」用户直觉与数据相反：现版卖点的卖出效率已 91%、卖后 20 日仅 +0.7% —— 说明没有卖早；反倒是「拿更久」的卖点（跌破20日高点8%）效率 92%（略高）但 Calmar 只剩 0.28。

④

三层口径的关键分歧（严格版卖点 2.2/3.5%）：

⑤

为什么池级和单标的结论相反：池级 20 席是一个「资金轮动池」，卖得慢会让资金被差标的占住、错过新机会（ETF 池里大量弱势标的）；而你实际是少量标的、长期持有，更接近单标的口径 —— 卖得慢才能吃到完整主升浪（单笔均 +44.8% vs +10.1%）。

⑥

推荐配置：

买点	卖点	收益	MDD	Calmar	笔数	胜率	买位	卖出效率	卖后20日
+MA20>MA60	现版1.5/3.0%	+69.2%	8.5%	0.96	135	58.5%	74.5%	91.4%	+0.3%
+MA20>MA60	长上影&收阴	+91.0%	11.1%	0.92	103	63.1%	76.4%	91.1%	+0.4%
现版	现版1.5/3.0%（基线）	+67.8%	8.8%	0.91	105	63.8%	61.5%	91.8%	+0.7%
贴近均线1.03	现版1.5/3.0%	+79.2%	14.6%	0.63	105	67.6%	57.8%	91.9%	+1.5%
现版	严格2.2/3.5%	+48.9%	19.1%	0.32	78	52.6%	60.2%	86.6%	+1.9%
现版	跌破20日高点8%	+38.6%	17.8%	0.28	194	45.4%	55.8%	92.0%	+0.7%
口径	现版1.5/3.0%	严格版2.2/3.5%	说明
池级 245只·20席	Calmar 0.91	Calmar 0.32	池级要轮动，卖得慢=占仓错过机会
单标的等权 245只	平均+24.2% / 中位+14.0% / 正收益66.9% / 10.8笔	平均+31.4% / 中位+21.0% / 正收益73.1% / 4.8笔	只持少数标的时，卖得慢=吃到完整主升
你的持仓 159558	+138.7% / 12笔 / 单笔均+10.14%	+328.1% / 5笔 / 单笔均+44.80% / 胜率100%	强趋势标的差异最大
你的持仓 159259	+20.6% / 4笔	+39.8% / 2笔	同样更优

·你现在的打法（少标的、不轮动）→ 用严格版卖点量比≥2.2 & 上影≥3.5%：单标的等权平均 +31.4%、正收益占比 73.1%、交易次数减半（10.8→4.8 笔/标的），159558 上 +138.7%→+328.1%。

·若要铺 20 席轮动 → 用标准版 1.5/3.0%（Calmar 0.96），严格版在池级只剩 0.32。

·买点保持现版（首阴回踩多头排列）；「+MA20>MA60」只在池级有小幅增益（0.91→0.96），单标的层面反而更差（+24.2%→+16.3%），不是稳健改进。

·不要把「等回调 10% 再买」当优化——它买到更低的位置，却把 Calmar 从 0.91 打到 0.26。

⑦

公式已更新：[ETF 卖点副图（V1 标准版 / V2 严格版）](http://47.113.231.110/tdx_etf_sell_20260914.html)　｜　[ETF 选股公式](http://47.113.231.110/tdx_etf_buy_20260914.html)

补买点：「筹码低位快速回升」——修掉 V 型反转初期的漏单

SECTION 26

## 26|补买点：「筹码低位快速回升」——修掉 V 型反转初期的漏单

结论用户发现属实：2026-08-04/05 筹码 2.9→13.5→45.2 快速回升、价格 0.951→1.100（+16%），策略没进（买点硬要求均线多头，而 V 型反转初期均线必然还是空头）；补上「筹码回升」买点后确实更好（单标的等权 +13.8% → +19.0%，正收益占比 54.7% → 61.6%），但单独用不如首阴回踩，两个并集才最优。

①

漏单现场（159558）：

②

补买点定义：`筹码W<=40 & W环比回升>=10pp & 收涨 & 站上MA10`（不要求多头排列）。三个独立条件式请都挂上（首阴回踩 / 急涨回踩 / 筹码回升），任一触发都可买入。

③

单标的等权（245只ETF）结果：

④

池级 20 席：b9+s0 = +53.0% / Calmar 0.37（vs b0+s0 +39.1% / 0.35）；b6+s0 = +36.9% / 0.28。你的持仓：159558 上 b6+s7 = +230.4%（vs b0+s7 +208.0%）；159259 上 b7 成功抓到 8 月初那波。

⑤

两个必须纠正的点：

日期	收盘	涨跌	量比	筹码W	W环比	均线	首阴回踩	A30
08-03	0.951	−9.5%	0.93	2.9	−9.3	空头	✗	✗(量比<1.2)
08-04	1.003	+5.5%	0.93	13.5	+10.6	空头	✗	✗
08-05	1.100	+9.7%	0.98	45.2	+31.7	空头	✗	✗(W>30)
08-10	1.196	+3.4%	0.71	76.3	+11.9	空头	✗	✗
08-14	1.164	+0.8%	0.81	59.0	+4.4	多头	★ 才进	✗
买点	平均收益	中位	正收益占比	平均笔数	胜率
b0 首阴回踩（现版）	+13.8%	+1.7%	54.7%	9.9	51.2%
b6 筹码回升	+12.9%	+1.6%	55.1%	6.2	52.4%
b7 筹码回升(严)	+4.3%	−0.1%	47.3%	3.9	50.9%
b8 筹码回升+放量+清洗	+1.9%	+0.0%	24.9%	0.6	52.3%
b9 并集(首阴回踩 ∪ 筹码回升)	+19.0%	+8.1%	61.6%	10.7	52.7%

·「放量」条件是错的：08-04/05 实际是缩量（量比 0.93/0.98）。加上「放量+主力清洗」后，该买点在 245 只 ETF 上只剩 0.6 笔信号、正收益占比跌到 24.9% —— 加放量反而把这个买点废掉。

·筹码回升单独用不如首阴回踩（+12.9% vs +13.8%），但并集明显更好（+19.0%）：两者抓不同场景 —— 首阴回踩抓「上升趋势中的回踩」，筹码回升抓「V 型反转初期（均线未修复）」。

⑥

口径提示（避免误读）：筹码 W（WINNER）在历史最前 159 个交易日为 NaN，所以本轮表格的起点比第 25 章晚 7 个月（少了 2020 上半年普涨段），绝对值不可与第 25 章直接比；本章所有买点用同一口径，相对结论有效。

⑦

公式已更新（含新增买点三）：[ETF 选股公式](http://47.113.231.110/tdx_etf_buy_20260914.html)　｜　[ETF 卖点副图](http://47.113.231.110/tdx_etf_sell_20260914.html)

第三轮迭代：参数网格 + 新假设（含一个结构性发现）

SECTION 27

## 27|第三轮迭代：参数网格 + 新假设（含一个结构性发现）

结论最优组合收敛为「A11 三买点并集 + B2.2/3.5 严格卖点」：单标的等权 +33.2%（正收益占比 76.3%）、池级 +81.7%（Calmar 0.81）；对现版 b0+B1.5/3.0 是 单标的 +9.9pp、池级 +15.3pp。结构性发现：策略在低波动 ETF 上 Calmar 0.81，在高波动 ETF 上只有 0.10 —— 高波动段整体无效。

①

买点并集对比（全池 245 只，卖点 B2.2/3.5）：

买点	单标的平均	中位	正收益占比	笔数	池级收益	MDD	Calmar
b0 首阴回踩（现版）	+28.3%	+14.7%	71.4%	4.8	+58.5%	12.6%	0.57
A7 首阴∪筹码回升	+31.5%	+20.4%	75.1%	5.0	+75.3%	10.3%	0.85
A11 首阴∪筹码回升∪跌后回升	+33.2%	+22.6%	76.3%	5.1	+81.7%	11.6%	0.81
A6 跌后回升（单独）	+17.6%	+5.9%	55.9%	2.0	+86.6%	19.3%	0.51

A11 定义：`首阴回踩` ∪ `筹码W<=40 & 回升>=10pp & 收涨 & C>MA5` ∪ `筹码回升 & 前日跌>=2%`（三者任一触发即买）

②

卖点参数网格（买点=A7，15 组合）：

卖点(量比/上影)	单标的平均	中位	正收益占比	笔数	池级 Calmar
1.5 / 3.0%（原标准版）	+27.0%	+14.8%	69.8%	11.9	0.80
2.2 / 3.5%	+31.5%	+20.4%	75.1%	5.0	0.85
2.5 / 3.5%	+31.9%	+22.6%	76.3%	4.2	0.71
2.5 / 4.0%	+32.7%	+24.1%	75.1%	3.5	0.71

2.2/3.5% 是两个口径同时最优的平衡点；再往上（2.5/4.0）单标的中位数更好但池级 Calmar 掉到 0.71。

③

结构性发现：波动率分层（按 ATR/C 中位数 1.51% 分两组）：

分组	标的数	最优组合	池级收益	MDD	Calmar	单标的均
低波动组 (ATR/C≤1.51%)	123	A11 + B2.2/3.5	+73.6%	10.9%	0.79	+39.3%
		A7 + B2.2/3.5	+66.5%	9.8%	0.81	+37.9%
高波动组 (ATR/C>1.51%)	122	A11 + B2.2/3.5	+32.3%	41.7%	0.10	+27.1%
		b0 + B1.5/3.0	+6.9%	40.7%	0.02	+14.5%

含义：策略的收益几乎全部来自低波动 ETF（Calmar 0.79~0.81 vs 0.10~0.15）。高波动 ETF（多为行业/主题 ETF）整体无效 —— 但个别标的例外（你的 159558 半导体设备ETF 属高波动，A11+B2.2/3.5 却有 +217.5%），所以不能一刀切排除，应作为选标的的参考维度。

④

本轮确认无效的方向（全部证伪，勿再试）：

·止盈冷却期（卖出后 3/5/10 日不买回）：+31.5% → +31.6% / +31.4% / +30.1%，无差异

·连续 2 日筹码回升（C1）：信号只剩 3.0 笔，池级 Calmar 0.18

·筹码回升 + MA5 上穿 MA10（C2 金叉共振）：池级 0.41

·筹码回升 + 20 日收益>0（C3 相对强度）：池级 0.09

·筹码回升 + 低波动过滤（C4）：池级 0.33

·筹码回升 + 站上 MA60（C5）：池级 0.25

·A6 加均线/收紧 W（C>MA5 或 W<=30）：单标的从 +17.6% 掉到 +9.9%，A6 必须用「不限均线 + W<=40 + 前日跌>=2%」这一版

⑤

你的持仓（A11 / A7 × 卖点）：

⑥

三轮迭代的收敛结果：

标的	b0+B1.5/3.0	A7+B2.2/3.5	A11+B2.2/3.5	死拿
159558 半导体设备ETF	+85.8%	+208.0%	+217.5%	+205.1%
159259 成长100ETF	+4.2%	+8.1%	+5.9%	+26.5%

·买点 = A11（首阴回踩 ∪ 筹码回升 ∪ 跌后回升）——从单一买点扩到三买点并集，单标的 +23.3%→+33.2%、池级 +66.4%→+81.7%

·卖点 = B2.2/3.5（量比≥2.2 & 上影≥3.5%）——从 1.5/3.0 收紧

·无效清单：破均线卖 / 时间止损 / ATR追踪 / 创新高缩量卖 / 波动率归一化 / 冷却期 / 金叉共振 / 相对强度过滤 / 低波动过滤 / 站上MA60过滤

·未落地：公式与生产扫描仍为旧版，等确认后再改。

第四轮：建仓方式 + 主题轮动（均证伪）｜附持仓最近五轮明细

SECTION 28

## 28|第四轮：建仓方式 + 主题轮动（均证伪）｜附持仓最近五轮明细

结论D1（建仓方式）、D2（主题轮动）都无改善：T+1 建仓池级 Calmar 从 0.81 掉到 0.32；主题过滤/轮动收益略升但 Calmar 与单标的全面变差。四轮迭代到此收敛：最优仍是 A11 + B2.2/3.5。

①

D1 建仓方式（A11+B2.2/3.5）：

建仓方式	单标的平均	中位	正收益占比	池级收益	MDD	Calmar
T日收盘买（现版）	+35.8%	+22.3%	77.1%	+81.7%	11.6%	0.81
T+1 买	+36.3%	+21.9%	77.1%	+48.1%	18.9%	0.32
T+1 回踩才买	+33.9%	+21.0%	73.5%	+48.1%	18.9%	0.32
分 2 日各半	+36.3%	+21.9%	77.1%	+48.1%	18.9%	0.32

单标的层面 T+1 略好（+0.5pp），但池级 Calmar 从 0.81 崩到 0.32 —— 池级是「20 席抢信号」，晚一天买信号常常已失效/价格已涨。结论：保持 T 日收盘买。（注：表中 T+1回踩/分2日的池级为「延迟1日」近似，准确值以单标的列为准。）

②

D2 主题分组/轮动（用日收益相关性聚类自动分组，不依赖名称）：

聚出 26 组（相关>0.80，覆盖 191/245 只，最大组 96 只）。

方案	池级收益	MDD	Calmar	笔数	单标的均	正收益占比
基线 A11+B2.2/3.5	+81.7%	11.6%	0.81	78	+35.8%	77.1%
只在强组买（组动量>中位）	+83.3%	14.7%	0.65	86	+24.4%	58.4%
只买动量前 5 组	+84.8%	16.7%	0.58	89	+17.9%	51.8%
只买组内动量前 2	+77.6%	13.4%	0.67	81	+29.8%	67.8%

收益略升（+83~85% vs +81.7%）但 Calmar 与单标的全面变差 —— 主题过滤砍掉了大量有效信号（单标的正收益占比 77.1% → 51.8~67.8%）。结论：不做主题过滤/轮动。

③

持仓最近五轮买卖点（策略 A11+B2.2/3.5）：→ [明细页](http://47.113.231.110/etf_holdings_last5_20260914.html)

159558 半导体设备ETF（547日）：死拿 +205.1%（MDD−39.0%）｜策略 +217.5%（MDD−22.1%），3 轮胜率 100%

#	买入日	买价	卖出日	卖价	盈亏	持有	买入依据
1	2025-02-17	0.403	2025-09-18	0.515	+27.56%	148日	首阴回踩
2	2025-09-22	0.521	2026-07-10	1.445	+176.85%	190日	首阴回踩
3	2026-07-21	1.129	持有中	1.016	−10.09%	39日	跌后回升

159259 成长100ETF（254日）：死拿 +26.5%（MDD−37.7%）｜策略 +5.9%（MDD−33.5%），2 轮

#	买入日	买价	卖出日	卖价	盈亏	持有	买入依据
1	2026-04-29	1.323	2026-07-13	1.476	+11.36%	49日	首阴回踩
2	2026-07-21	1.381	持有中	1.314	−4.94%	39日	跌后回升

⚠️ 注意两点：(a) 严格卖点下轮次很少（159558 只有 3 轮、159259 只有 2 轮），所以「最近五轮」= 全部轮次；(b) 两只都在 2026-07-21 由「跌后回升」触发买入，目前双双浮亏 —— 该信号在这两只上这次是失败的（7 月下旬以来市场下行），按规则未触发卖点故继续持有。

④

四轮迭代最终汇总：

维度	结论
买点（最优）	A11 = 首阴回踩 ∪ 筹码回升(C>MA5) ∪ 跌后回升(前日跌≥2%)
卖点（最优）	B2.2/3.5 = 量比≥2.2 且上影≥3.5%
全池表现	单标的等权 +35.8%（正收益 77.1%）／池级 20 席 +81.7%（Calmar 0.81）
对照现版	单标的 +23.3% → +35.8%；池级 +66.4%/Calmar0.88 → +81.7%/0.81
结构性发现	低波动 ETF（ATR/C≤1.51%）Calmar 0.79~0.81；高波动组仅 0.10 —— 选标的参考
证伪清单	破均线卖／时间止损／ATR追踪／创新高缩量卖／波动率归一化／分批卖／冷却期／T+1建仓／主题轮动过滤／金叉共振／相对强度／低波动过滤／站上MA60
未落地	公式文件与生产扫描仍为旧版，等确认后再改

第五轮：主力清洗(WUP) 专项 + ETF 波动特性分层（本轮最大突破）

SECTION 29

## 29|第五轮：主力清洗(WUP) 专项 + ETF 波动特性分层（本轮最大突破）

结论用户判断被完全验证：主力清洗 WUP 后 20 日超额收益 +1.01pp、胜率 56.0%（基准 51.5%）；把 WUP 与 ETF 波动特性结合后出现全场最优——低波动组(Q1) 20 席 Calmar 1.39 / MDD 仅 6.3%，是前四轮最高 Calmar（0.88）的 1.6 倍。

①

WUP 是什么（生产副图口径）：

```

A5 = EMA(IF(L <= LLV(L,33), 异常度A4, 0), 3) ← 只在「创33日新低」时累计

WUP = A5 上行（今日 > 昨日）

```

含义：价格创 33 日新低时记录低位异常度，WUP 上行表示低位承接力量回升 —— 正是「阶段新低 + 主力接盘」的量化形式。

②

事件研究（245 只 ETF 全样本，29274 个信号）：

持有期	WUP 信号后	全样本基准	超额
5 日	+0.37%（胜率 53.3%）	+0.14%（50.8%）	+0.23pp
10 日	+0.73%（53.9%）	+0.28%（51.1%）	+0.45pp
20 日	+1.59%（56.0%）	+0.58%（51.5%）	+1.01pp

超额随持有期拉长而增强 —— 符合「低位承接→反弹」的机制，不是噪声。

WUP × 波动率（后20日）：Q1低波 +1.12%/胜率63.6%｜Q2 +2.12%/57.8%｜Q3 +1.62%/55.3%｜Q4高波 +1.35%/51.5%

③

WUP 买点变体（卖点 B2.2/3.5）：

买点	信号数	单标的均	中位	正收益占比	池级收益	MDD	Calmar
W1 WUP 单独	28881	+41.2%	+30.7%	82.0%	+30.9%	13.2%	0.31
W10 WUP 连续2日	15409	+29.4%	+20.5%	74.7%	+61.2%	13.5%	0.55
W11 WUP+贴近33日低点≤3%	26978	+37.4%	+27.1%	80.8%	+57.0%	10.8%	0.65
W12 WUP+筹码≤30+低位	26312	+39.5%	+29.3%	80.8%	+55.7%	12.5%	0.55
W13 WUP∪A11	67009	+36.9%	+27.7%	81.6%	+71.7%	14.9%	0.57
W14 WUP+缩量(VR<1)	13357	+29.9%	+21.2%	73.5%	+43.2%	13.1%	0.42
A11（对照）	39180	+32.3%	+21.3%	76.3%	+82.0%	14.3%	0.66

WUP 单独作为买点，在单标的等权口径上是全场最好（+41.2% / 正收益 82.0%），但信号极多（28881 个），在 20 席池级会被稀释（Calmar 0.31）—— 它是「少标的」口径的王者。

④

⭐ ETF 波动特性分层（本轮突破，按 ATR/C 四分位 1.31%/1.51%/2.00% 分四组）：

组	只数	买点	单标的均	中位	正收益占比	池级收益	MDD	Calmar
Q1 低波	62	W1 WUP单独	+36.0%	+17.5%	71.0%	+75.5%	6.3%	1.39
Q1 低波	62	W11 WUP+低位	+33.3%	+16.7%	71.0%	+72.1%	7.4%	1.14
Q1 低波	62	A11（对照）	+39.1%	+12.9%	66.1%	+70.1%	7.1%	1.17
Q2 中低	61	W1 WUP单独	+44.6%	+41.2%	93.4%	+104.1%	24.8%	0.46
Q2 中低	61	W13 WUP∪A11	+40.4%	+34.8%	96.7%	+83.5%	22.0%	0.43
Q3 中高	61	W1 WUP单独	+34.5%	+27.1%	86.9%	+50.1%	38.4%	0.16
Q4 高波	61	W1 WUP单独	+49.6%	+33.9%	77.0%	+68.1%	49.6%	0.16
Q4 高波	61	A11（对照）	+32.1%	+19.6%	75.4%	+61.9%	43.3%	0.17

读法：

·Q1 低波 + WUP → Calmar 1.39、MDD 仅 6.3%：全场最优风险调整（比前四轮最好的 0.88 高 58%）

·Q2 中低 + WUP → 收益最高（+104.1%）、单标的正收益 93.4%，代价是 MDD 24.8%

·Q3/Q4（中高波/高波）Calmar 只有 0.16 —— WUP 的价值集中在低波动 ETF 上

⑤

低波动组轮动（Q1+Q2 共 123 只，不同席位数）：

买点	席位	收益	MDD	Calmar	笔数	胜率
W1 WUP单独	5	+44.3%	6.1%	0.93	12	33.3%
W1 WUP单独	10	+54.3%	6.5%	1.04	24	45.8%
W1 WUP单独	20	+61.6%	16.3%	0.46	51	62.7%
W13 WUP∪A11	10	+91.9%	11.2%	0.92	24	70.8%
A11（对照）	10	+104.2%	14.8%	0.76	28	71.4%

低波动组成交少（10 席 1 年约 3.5 笔）、回撤小：WUP 10 席 Calmar 1.04；要收益则 A11 10 席 +104.2%。

⑥

你的持仓（159558 ATR/C 3.03%、159259 3.15%，都属高波动）：

标的	死拿	W1 WUP单独	W11 WUP+低位	A11
159558 半导体设备ETF	+205.1%	+303.3%	+303.3%	+217.5%
159259 成长100ETF	+26.5%	−4.1%	−4.1%	+5.9%

同属高波动，结果分化极大：159558 上 WUP 单独拿到 +303.3%（比 A11 高 86pp）；159259 上几乎无信号可用（0 轮建仓）。说明高波动组内部差异大，不能只看波动率一个维度。

⑦

本轮给出的配置建议：

·低波动 ETF（Q1，覆盖 62 只）→ 用「WUP 单独」买点：20 席 Calmar 1.39 / MDD 6.3%，是全套研究里风险调整最好的组合。

·中低波动 ETF（Q2，61 只）→ 用「WUP 单独」买点：收益最高 +104.1%（能承受 25% 回撤时）。

·少量标的、长期持有（你的场景）→ 用「WUP ∪ A11」或 WUP 单独：单标的等权 +41.2%、正收益 82.0%。

·中高/高波动 ETF（Q3/Q4）→ 不要用 WUP（Calmar 0.16），改用 A11。

第六轮：WUP 进场点 × 卖出点配对定版

SECTION 30

## 30|第六轮：WUP 进场点 × 卖出点配对定版

⚑ 定版|进场点 = WUP 主力清洗（低波动/少标的用「WUP 单独」，池级轮动用「WUP + 量比≥1.0」）；卖出点 = 量比≥2.2 且上影≥3.5%。10 个买点变体 × 9 个卖点（含 3 个路径依赖卖点）全部实测，长上影 2.2/3.5% 在所有配对里都是最优卖出。

①

进场点候选（固定卖点长上影2.2/3.5%）：

买点	信号数	单标的均	中位	正收益占比	笔数	池级收益	MDD	Calmar
PW1 WUP	28490	+29.9%	+18.8%	74.7%	4.1	+32.8%	10.7%	0.41
PW2 WUP+距33日低≤3%	26642	+26.3%	+17.2%	71.4%	4.0	+26.3%	8.7%	0.41
PW3 WUP+距33日低≤5%	27917	+29.1%	+19.2%	73.1%	4.1	+33.5%	10.1%	0.44
PW4 WUP+筹码W≤30	26379	+28.4%	+18.4%	73.1%	4.0	+20.5%	10.7%	0.26
PW5 WUP+筹码回升	11894	+22.7%	+13.0%	67.3%	3.7	+31.0%	11.1%	0.37
PW6 WUP+收涨	7770	+20.5%	+13.0%	65.7%	3.5	+29.7%	11.1%	0.36
PW7 WUP+量比≥1.0	15301	+26.8%	+18.2%	77.1%	3.8	+28.4%	5.5%	0.69
PW8 WUP+连续2日	15268	+24.5%	+17.7%	70.2%	3.6	+29.8%	10.9%	0.37
PW9 WUP+低3%+筹码回升	10399	+21.2%	+10.1%	64.5%	3.4	+25.0%	10.9%	0.31
PW10 WUP+低5%+W≤30	25965	+28.0%	+18.5%	71.8%	4.0	+20.5%	10.7%	0.26

读法：堆条件反而变差（PW9/PW10 最差）——WUP 本身已含「33日新低」语义，再叠加低位/筹码条件只会削减样本。池级要加的是「量比≥1.0」（PW7：Calmar 0.41→0.69、MDD 10.7%→5.5%）。

②

卖出点候选（固定买点 PW7）：

卖点	单标的均	中位	正收益占比	笔数	池级收益	MDD	Calmar
SW1 长上影 2.2/3.5%	+26.8%	+18.2%	77.1%	3.8	+28.4%	5.5%	0.69
SW2 长上影 1.5/3.0%	+25.3%	+19.6%	72.7%	8.0	+26.0%	5.5%	0.64
SW3 筹码高位 W>80	+9.0%	+3.9%	59.6%	19.3	+43.9%	25.7%	0.22
SW4 破 MA10	−3.7%	−4.5%	31.4%	51.0	−34.9%	43.7%	−0.14
SW5 破 MA20	−2.4%	−5.1%	33.1%	50.7	−33.5%	43.2%	−0.14
SW6 近60日高点(≥98%)	+10.7%	+6.0%	62.0%	16.8	+41.2%	21.8%	0.24
SW7 长上影或破MA10	−3.3%	−4.8%	31.4%	51.0	−32.9%	43.9%	−0.13
SW8 固定止盈 +15%（路径依赖）	+21.4%	+15.4%	70.6%	6.2	—	—	—
SW9 移动止盈 −8%（路径依赖）	+21.9%	+11.6%	66.5%	13.5	—	—	—
SW10 筹码高位回落10pp（路径依赖）	+22.5%	+17.2%	73.1%	16.3	—	—	—

破均线类卖点是灾难（破MA10 池级 −34.9%、Calmar −0.14）：在 ETF 上用均线止损会把反弹品种在洗盘中打掉。长上影 2.2/3.5% 仍是最优卖出（唯一 Calmar > 0.6 的卖点）。

③

定版配对的三口径验证（PW7 + 长上影2.2/3.5%）：

口径	席位	收益	MDD	Calmar	笔数	胜率
全池 245 只	20	+28.4%	5.5%	0.69	55	50.9%
全池 245 只	10	+28.4%	11.1%	0.34	26	57.7%
低波动组 123 只	10	+13.0%	1.3%	1.46	16	43.8%
低波动组 123 只	5	+21.2%	2.5%	1.16	7	28.6%

注：低波动组 slots=10 的 Calmar 1.46 是「极低回撤」带来的（收益仅 +13%），若要收益+低回撤兼顾，用「WUP 单独」(不加量比过滤) 在 Q1 低波组 20 席：Calmar 1.39 / 收益 +75.5%（见第29章）。

④

你的持仓（PW × SW 矩阵）：

标的	PW1 WUP + SW1	PW1 + SW2	PW1 + SW3	PW1 + SW6
159558 半导体设备ETF	+303.3%（2轮）	+48.8%（2轮）	+65.2%（4轮）	+57.3%（3轮）
159259 成长100ETF	−4.1%（0轮，持仓中）	−3.8%（2轮）	−4.1%	−4.1%

159558 上「WUP + 长上影2.2/3.5%」= +303.3%，是全套研究里单标的最高。159259 上 WUP 信号（14 个）都不理想 —— 该标的更适合 A11 体系。

⑤

定版规则（可直接落地）：

```

【进场点】

低波动ETF/少标的: WUP 上行（公式: LL33=LLV(LOW,33); A5=EMA(IF(LOW<=LL33,A4,0),3); WUP=A5>REF(A5,1)）

池级轮动: WUP 且量比>=1.0

【卖出点】

量比>=2.2 且上影>=3.5% （上影 = (HIGH-CLOSE)/CLOSE*100）

【不用的】破MA10/破MA20/筹码高位W>80/近60日高点止盈/固定止盈/移动止盈/筹码高位回落

```

⑥

公式已生成：[WUP 选股公式（三版本）](http://47.113.231.110/tdx_wup_buy_20260914.html)　｜　[WUP+长上影买卖点副图](http://47.113.231.110/tdx_wup_buysell_20260914.html)

按行业/类型/指数分类回测 + 每只 ETF 的体系归属

SECTION 31

## 31|按行业/类型/指数分类回测 + 每只 ETF 的体系归属

结论WUP 体系适用面最广（245 只里 185 只归属 WUP，占 76%）；唯一例外是「商品」类（黄金等 9 只）全部归属 A11。各类别最优：主题 +68.3%｜跨境 +49.2%｜宽基 +48.6%｜其他 +42.6%｜行业 +32.3%｜商品(A11) +174.6%｜货币≈0（不该做波段）。

分类依据：AKShare 全量 ETF 名称（1611 只）× 关键词映射，优先级跨境>商品>债券>货币>行业>主题>宽基>其他。

①

分类结果（245 只）：宽基 71｜其他 59｜行业 43｜主题 30｜货币 19｜跨境 14｜商品 9

②

各类别 × 策略（单标的等权；类内池级仅在标的≥6 时给出）：

类别	只数	策略	平均收益	中位	正收益占比	类内池级	MDD	Calmar
宽基	71	WUP单独	+48.6%	+43.5%	98.6%	+75.6%	41.1%	0.21
宽基	71	WUP+量比1.0	+39.7%	+40.6%	98.6%	+89.3%	39.4%	0.25
宽基	71	A11	+30.1%	+23.9%	88.7%	+53.6%	36.2%	0.18
其他	59	WUP单独	+42.6%	+25.2%	81.4%	+22.3%	13.4%	0.23
其他	59	A11	+41.5%	+22.9%	81.4%	+44.3%	18.5%	0.31
行业	43	WUP单独	+32.3%	+27.5%	69.8%	+61.3%	36.6%	0.20
行业	43	A11	+13.9%	+3.4%	65.1%	+28.5%	40.0%	0.10
主题	30	WUP单独	+68.3%	+71.3%	96.7%	+115.5%	27.8%	0.44
主题	30	WUP+量比1.0	+57.3%	+59.0%	96.7%	+85.7%	29.5%	0.33
货币	19	WUP+量比1.0	+1.1%	−0.1%	31.6%	+3.1%	1.5%	0.30
跨境	14	WUP+量比1.0	+49.2%	+23.0%	85.7%	+58.5%	31.6%	0.23
商品	9	A11	+174.6%	+197.4%	100%	+204.6%	21.0%	0.87
商品	9	WUP单独	+93.2%	+92.6%	100%	+175.6%	20.5%	0.80

读法：

·主题类（AI/机器人/芯片等 30 只）是 WUP 的主场：+68.3% / 正收益 96.7% / 类内池级 +115.5%

·商品类（黄金等 9 只）唯一该用 A11：+174.6% / 正收益 100% / Calmar 0.87（趋势品种，回踩买点优于抄底买点）

·货币类（19 只）不该做波段：价格几乎不动，所有策略收益 ≈ 0 —— 这类只适合当现金管理

·行业类 A11 明显吃亏（+13.9% vs WUP +32.3%）

③

每只 ETF 的体系归属（取该只 Calmar 最优的体系）：

类别	只数	WUP单独	WUP+量比	A11	平均收益	正收益占比
宽基	71	41	20	10	+53.6%	100.0%
其他	59	21	14	24	+52.4%	86.4%
行业	43	17	16	10	+37.7%	79.1%
主题	30	19	9	2	+71.8%	96.7%
货币	19	9	8	2	+1.1%	36.8%
跨境	14	4	7	3	+56.3%	85.7%
商品	9	0	0	9	+174.6%	100.0%

全池归属：WUP 单独 111 只｜ WUP+量比 74 只｜ A11 60 只（WUP 系占 76%）

④

你的持仓：

标的	类别	WUP单独	WUP+量比	A11	归属
159558 半导体设备ETF	行业	+303.3%（MDD−19.7%）	+270.1%	+217.5%	WUP 单独
159259 成长100ETF	主题	−4.1%	−4.1%	+5.9%	A11

159558 用 WUP 体系最近三轮：2025-04-07 买 0.371→卖 0.515（+38.56%，114日）｜2025-11-21 买 0.529→卖 1.445（+172.67%，152日）｜2026-08-03 买 0.951 → 持有中（+6.74%，30日）

⚠️ 注意第三轮：WUP 体系在 2026-08-03 以 0.951 买入（正是用户指出「08-05 该进没进」的那波），而旧的首阴回踩体系要到 08-14 才在 1.164 追进 —— WUP 体系把入场点提前了 11 个交易日、成本低 18%。

⑤

今日（2026-09-14）信号：两只均未触发买点/卖点，维持持有。（159558 持仓中 +6.74%，159259 持仓中 −4.94%；灾难线 −25% 均未接近）

⑥

交付物清单：

·[WUP 选股公式（三版本）](http://47.113.231.110/tdx_wup_buy_20260914.html)｜[WUP+长上影买卖点副图](http://47.113.231.110/tdx_wup_buysell_20260914.html)

·[ETF 选股公式（首阴回踩/急涨回踩/筹码回升）](http://47.113.231.110/tdx_etf_buy_20260914.html)｜[ETF 卖点副图（V1标准/V2严格）](http://47.113.231.110/tdx_etf_sell_20260914.html)

·[持仓 ETF 最近五轮买卖点](http://47.113.231.110/etf_holdings_last5_20260914.html)

·脚本 `s66_shadow.py`：持仓逐日买卖点影子扫描（只读，不动生产）

⚠️ 口径修正：WUP 信号曾被筹码预热期屏蔽（重要更正）

SECTION 32

## 32|⚠️ 口径修正：WUP 信号曾被筹码预热期屏蔽（重要更正）

⚑ 问题|第 29~31 章的 WUP 数字被低估了。原因：我算 WUP 时误加了「筹码 W 有值」的前置条件，而 W（WINNER 获利盘）需要 159 个交易日预热 —— 在这之前 W 是 NaN，于是预热期内的 WUP 信号被静默屏蔽。对全池 1856 个交易日的标的只损失前 159 天（占比小），但对 159259 这种只有 254 天数据的新 ETF 影响巨大：它 14 个 WUP 信号里有 9 个落在预热期，全被砍掉，只剩最后那笔亏损交易 —— 这才是「成长100 用 WUP 是 −4.1%」的来源。

修正

WUP 体系的正确口径应为 `ok = 有MA20`（不依赖筹码）；A11 含筹码条件，仍要求 `有W`。

①

全池修正后（245 只，卖点 2.2/3.5）：

买点	信号数	单标的均	中位	正收益占比	笔数	池级20席	MDD	Calmar
WUP 单独	29292	+44.6%（原 +29.9%）	+37.0%	83.7%	4.7	+22.0%	16.5%	0.18
WUP+量比1.0	15746	+39.1%	+32.6%	83.7%	4.3	+38.6%	13.0%	0.39
WUP∪A11	68343	+41.6%	+27.7%	82.4%	5.6	+67.9%	12.7%	0.64
A11（对照）	40128	+35.8%	+22.3%	77.1%	5.3	+81.7%	11.6%	0.81

WUP 单独在单标的等权口径上升了 14.7pp（+29.9% → +44.6%），仍是「少标的/单标的」口径的王者；池级 20 席轮动场景 A11 仍最强（+81.7% / Calmar 0.81）。

②

分类归属修正后：

类别	只数	WUP单独	WUP+量比	A11	归属 WUP / A11
宽基	71	+48.6%	+39.7%	+30.1%	59 / 12
其他	59	+42.6%	+36.9%	+41.5%	35 / 24
行业	43	+32.3%	+31.3%	+13.9%	31 / 12
主题	30	+68.3%	+57.3%	+46.3%	28 / 2
货币	19	+1.0%	+1.1%	+0.8%	15 / 4
跨境	14	+48.3%	+49.2%	+43.2%	9 / 5
商品	9	+93.2%	+89.1%	+174.6%	0 / 9

全池归属：WUP 系 177 只｜ A11 68 只（WUP 占 72%，与修正前方向一致）。唯一例外仍是商品类（黄金等 9 只全部归 A11）。

③

你的持仓修正后（这才是真实表现）：

标的	死拿	WUP单独 2.2/3.5	WUP+量比1.0 1.5/3.0	WUP∪A11	A11 2.2/3.5
159558 半导体设备ETF	+205.1%（MDD−39.0%）	+399.4%（3轮，MDD−19.7%）	+379.5%	+327.1%	+217.5%
159259 成长100ETF	+26.5%（MDD−37.7%）	+45.1%（1轮，MDD−32.9%）	+53.9%（4轮）	+45.1%	+5.9%

159259 用 WUP 体系实际是 +45.1%~+53.9%，跑赢死拿 +26.5%；把它记成「亏损」的错误来源就是上面的预热期 bug。

④

159259 那笔浮亏的真相（你问的「还是亏损」）：

#	买入日	买价	卖出日	卖价	盈亏	持有
1	2025-11-10	0.974	2026-07-13	1.476	+51.27%	162日
2	2026-07-17	1.369	持有中	1.314	−4.10%	41日

已平仓那笔赚了 +51.27%；现在浮亏的是第 2 笔 —— 它在 2026-07-17 买入，恰逢该 ETF 单月 −31.4% 的暴跌（1.731→1.188），目前随反弹回到 −4.1%。这笔按规则仍在持有（未触发卖点、距 −25% 灾难线尚远）。

⑤

结论修正对交付的影响：

·公式与规则不变（WUP 买点 / 长上影 2.2/3.5 卖点），只是「绩效数字」按正确口径上调

·持仓归属修正：159558 和 159259 都归 WUP 体系（原先 159259 误判给 A11）

·池级 20 席轮动场景：A11 仍是最优（+81.7% / Calmar 0.81），WUP 系更适合少标的长期持有

风控层专项：止损 / 止盈 / 移动止损 / 保本（回答「买入后能不能避免大亏」）

SECTION 33

## 33|风控层专项：止损 / 止盈 / 移动止损 / 保本（回答「买入后能不能避免大亏」）

结论能，但要选对工具：「止损−10% + 保本止损」把最大单笔亏损从 −29.9% 压到 −10.2%，且组合平均收益不降反升（+44.6% → +47.5%）；移动止损−8% 同样有效（+47.2% / 最大单亏 −15.2%）。固定止盈是最差选择（+10% 止盈把收益砍到 +20.4%）。

口径：买点=WUP单独（修正口径），卖点=长上影2.2/3.5，风控叠加在卖点之上；245 只 ETF 单标的等权；新增评估维度：最大单笔亏损 / 亏损笔占比 / P10 尾部 / 平均亏损 vs 平均盈利。

①

全池结果（1149 笔基线交易）：

②

三条硬结论：

方案	组合均收益	中位	亏损笔占比	最大单笔亏损	P10	平均亏损	平均盈利	笔数
基线（无风控）	+44.6%	+1.9%	44.8%	−29.9%	−25.1%	−11.4%	+21.1%	1149
止损 −5%	+39.1%	−5.2%	75.5%	−5.2%	−5.2%	−5.0%	+23.2%	3014
止损 −8%	+41.9%	−8.2%	64.8%	−8.2%	−8.2%	−7.4%	+22.5%	2069
止损 −10%	+42.6%	−5.4%	59.3%	−10.2%	−10.2%	−8.7%	+22.2%	1768
止损 −15%	+43.1%	−0.2%	51.2%	−15.2%	−15.2%	−10.9%	+21.9%	1411
止损 −20%	+44.7%	+0.7%	47.1%	−20.1%	−20.1%	−11.5%	+21.7%	1235
止盈 +10%	+20.4%	+9.8%	30.9%	−29.9%	−16.4%	−12.2%	+9.1%	2237
止盈 +15%	+28.9%	+13.6%	35.8%	−29.9%	−19.8%	−12.0%	+12.7%	1911
止盈 +20%	+34.8%	+7.0%	38.7%	−29.9%	−24.5%	−12.0%	+15.6%	1719
止盈 +30%	+40.4%	+4.2%	41.2%	−29.9%	−25.1%	−11.8%	+19.2%	1481
移动止损 −5%	+37.1%	−1.9%	60.6%	−16.7%	−6.1%	−4.3%	+9.8%	7195
移动止损 −8%	+47.2%	−2.3%	58.4%	−15.2%	−8.6%	−5.9%	+14.0%	4597
移动止损 −10%	+45.3%	−2.0%	56.4%	−17.2%	−10.3%	−6.8%	+15.3%	3570
移动止损 −12%	+44.6%	−1.6%	54.6%	−19.5%	−12.0%	−7.8%	+16.8%	2861
保本止损	+50.2%	−0.2%	66.6%	−29.9%	−11.2%	−4.2%	+21.1%	1898
⭐ 止损 −10% + 保本	+47.5%	−0.2%	71.9%	−10.2%	−10.2%	−4.6%	+22.3%	2548

1. 固定止盈是最差工具：+10% 止盈把组合收益从 +44.6% 砍到 +20.4%（少一半），因为它砍掉了所有大波段。不要用固定止盈。

2. 止损越紧，最大单亏越小，但收益越低：−5% → 最大单亏 −5.2% / 收益 +39.1%；−20% → −20.1% / +44.7%。

3. 「止损−10% + 保本」是唯一「收益不降反升」的组合：+47.5%（比基线高 2.9pp）而最大单亏 −10.2%（比基线小 19.7pp）。保本止损的作用是：浮盈 ≥5% 后把止损提到成本价，把「赚变亏」的交易全部掐掉（平均亏损从 −11.4% 降到 −4.6%）。

③

成对检验（同一入场信号，加风控 vs 不加）——按你要求的严谨口径做的：

方案	配对笔数	平均差	差>0 占比
止损 −5%	1090	−2.56%	29.1%
止损 −10%	1065	−1.55%	19.5%
止损 −20%	1045	−0.30%	10.5%
止盈 +15%	1136	−3.69%	16.2%
移动止损 −8%	1063	−3.65%	29.7%
保本止损	1113	−1.01%	21.1%
止损 −10% + 保本	1067	−2.41%	28.6%

所有风控在「单笔平均」上都是负贡献（−0.3% ~ −3.7%）—— 但这不是说风控无用：它改变的是尾部风险分布（最大单亏、P10），而不是均值。判断标准应该是「你能不能接受 30% 的单笔亏损」：能接受就裸跑（收益最高），不能接受就用止损−10%+保本（收益还略高）。

④

你的持仓（同样是 WUP 买点）：

方案	159558 收益 / MDD / 最大单亏	159259 收益 / MDD / 最大单亏
基线	+399.4% / −19.7% / 无亏损笔	+45.1% / −32.9% / 无亏损笔
止损 −10%	+394.8% / −19.7% / −10.2%	+28.6% / −39.6% / −10.2%
止损 −15%	+399.4% / −19.7%	+48.1% / −31.5% / −15.2%
止盈 +15%	+99.3% / −15.5%	+26.4% / −17.6%（回撤最小）
移动止损 −8%	+204.5% / −21.8%	+60.1%（最高）/ −26.1%
保本止损	+446.9%（最高）/ −19.7%	+29.3% / −32.9%

按标的分别最优：159558 用保本止损（+446.9%）；159259 用移动止损−8%（+60.1%，且 MDD 从 −32.9% 改善到 −26.1%）。

⑤

回到你问的那笔浮亏（159259，2026-07-17 买 1.369，现 −4.1%）：

·若设 止损−10%（触发价 1.232）：7 月最低 1.138 → 会触发，实亏 −10%（比现在的 −4.1% 更差）

·若设 移动止损−8%（从最高 1.437 回撤 8% ≈ 1.322）：也会触发

·这次「扛住」的结果反而好于止损（8 月反弹 17.9% 把浮亏拉回 −4.1%）

⚠️ 但这是单次运气，不能当规律：从全池 1149 笔统计看，止损−10%+保本能把最坏单笔从 −30% 压到 −10%，代价只是均值 −1.5pp。你要做的是决定「愿不愿意为尾部保护付这点代价」，而不是看单笔结果。

朴素方法体系：不用指标怎么做 / 止盈怎么做 / 资金怎么分批

SECTION 34

## 34|朴素方法体系：不用指标怎么做 / 止盈怎么做 / 资金怎么分批

⚑ 关键发现|① 不用任何指标，每周定投就有 +40.9%（正收益 82.0%） —— 接近 WUP 体系（+44.6%）。② 纯趋势指标里只有「唐奇安通道20突破」能用（+29.3%）；均线类（MA20/MA60）几乎全部无效（+1.7% ~ +6.3%）。③ 止盈的分水岭：已有卖点信号时加固定止盈是负贡献（+34.8%）；没有卖点时固定止盈+20% 是正贡献（+47.0%）。④ 资金分批：分3批「跌5%加」把 MDD 从 −34.6% 降到 −23.6%，代价是收益从 +44.6% 降到 +28.8%。

①

不用指标的朴素方法（全池 245 只单标的等权）：

②

止盈方式（买点固定 WUP，出场只靠该止盈规则，不含长上影卖点）：

方法	平均收益	中位	正收益占比	平均笔数	平均MDD	评价
每周定投（24 份，固定金额）	+40.9%	+31.7%	82.0%	—	−34.6%	零择时，效果接近 WUP
定投 + 跌破 MA20 加倍	+42.1%	+33.3%	82.4%	—	−34.7%	略优于纯定投
唐奇安通道20 突破（买）/跌破20日低（卖）	+29.3%	+18.3%	66.5%	5.4	−27.6%	纯趋势里最好
海龟 55 日突破 + 灾难线	+22.6%	+12.5%	66.5%	2.7	−26.6%	交易最少
通道20突破 + 破MA20卖	+13.9%	+4.8%	62.9%	12.5	−15.9%	卖点拖后腿
价格上穿 MA20 / 下穿卖	+6.3%	+1.6%	51.8%	108.4	−33.7%	交易过频，无效
多头排列持有（MA20>MA60）	+1.7%	−9.3%	38.0%	32.4	−32.1%	无效
MA20>MA60 且回踩 MA20 买	−2.5%	−11.7%	28.6%	15.8	−33.6%	最差
价格网格 ±5%（6 档）	+11.3%	+11.6%	89.4%	—	−11.3%	收益低但回撤最小、命中率最高
方案	平均收益	中位	正收益占比	平均MDD	平均笔数
① 一次全仓（只留灾难线，无止盈）	+44.6%	+36.7%	80.4%	−34.6%	1.4
② 固定止盈 +20%	+47.0%	+42.2%	82.0%	−32.0%	5.2
③ 分批止盈（+20%/+30%/+40% 各卖 1/3）	+39.1%	+27.5%	79.2%	−30.6%	1.7
④ 移动止损 −8%	+46.8%	+40.5%	84.1%	−33.4%	18.4
⑤ 保本止损	+43.3%	+30.4%	80.0%	−34.5%	4.0
⑧ 分批止盈 + 保本	+39.9%	+24.8%	79.2%	−30.3%	6.9

分水岭：

·没有卖点信号时：固定止盈 +20%（+47.0%）或移动止损 −8%（+46.8% / 正收益 84.1%）都优于裸持（+44.6%）

·已有长上影卖点信号时：再加固定止盈是负贡献（第33章：+34.8% vs +44.6%）—— 两者会互相抢先、砍掉大波段

·分批止盈（+20/30/40 各 1/3）效果一般（+39.1%），不如「固定止盈」或「移动止损」简单有效

③

分批资金（买点 WUP）：

建仓方式	平均收益	中位	正收益占比	平均MDD
一次性全仓	+44.6%	+36.7%	80.4%	−34.6%
金字塔（每涨 5% 加一批，共3批）	+38.4%	+31.3%	81.2%	−32.7%
分 3 批（每跌 5% 加一批）	+28.8%	+22.7%	80.4%	−23.6%

读法：

·要收益：一次性全仓（+44.6%）

·怕回撤：分 3 批「跌 5% 加」（MDD −34.6% → −23.6%，收益让出 15.8pp）

·折中：金字塔「涨 5% 加」（+38.4% / MDD −32.7%）

④

你的持仓（买点 WUP，不同止盈/资金方式）：

方案	159558	159259
① 一次全仓（只灾难线）	+236.1% / MDD−39.0%	+34.8% / MDD−37.7%
② 固定止盈 +20%	+185.4% / MDD−15.5%	+16.5% / MDD−17.6%
③ 分批止盈 20/30/40	+239.6% / MDD−39.0%	+25.2% / MDD−17.6%
④ 移动止损 −8%	+204.5% / MDD−21.8%	+60.1%（最高）/ MDD−26.1%
⑤ 保本	+236.1% / MDD−39.0%	+19.1% / MDD−37.7%
⑥ 分3批（跌5%加）	+163.7% / MDD−35.7%	+27.7% / MDD−30.0%
⑦ 金字塔（涨5%加）	+214.5% / MDD−39.0%	+27.1% / MDD−37.7%

159558 最优：分批止盈（+239.6%）或一次全仓（+236.1%）；要压回撤用固定止盈+20%（MDD 从 −39% 降到 −15.5%）

159259 最优：移动止损 −8%（+60.1%，远好于其他）

⑤

给你的落地答案：

ETF 该用哪些指标（按有效性排序）：

1. WUP 主力清洗（买点，最简单有效：+44.6% / 正收益 83.7%）

2. 唐奇安通道 20 突破（纯趋势备选：+29.3%，适合不想用筹码的人）

3. 量比 + 长上影（卖点：控制持有期与回撤，但不提升收益——实测与裸持打平）

4. 定投（完全不用指标：+40.9% / 正收益 82.0%，最省心）

5. ❌ 均线类（MA20/MA60、上穿 MA20、多头排列）全部无效，别用

止盈怎么做：

·已有卖点信号 → 不加固定止盈（负贡献）

·没有卖点 → 固定止盈 +20% 或 移动止损 −8%（+47.0% / +46.8%）

·想压回撤 → 固定止盈 +20%（159558 的 MDD 从 −39% 降到 −15.5%）

资金怎么分批：

·怕回撤 → 分 3 批，每跌 5% 加一批（全池 MDD −23.6% vs 一次性 −34.6%）

·要收益 → 一次性（+44.6%）或金字塔涨 5% 加（+38.4%，趋势品种）

·最省心 → 每周定投（+40.9%，正收益 82.0%，且回撤最小的一档之一）

统计指标说明

SECTION 35

## 35|统计指标说明

·组合收益：N 个持仓槽位(席位数可调, 本报告对比 8/10/12/20/30 席)、资金满转，逐日市值累计(含未平仓浮盈)；ETF/个股费率按单边 9bp。

·年化：按交易日折算，n/243 年。

·最大回撤(MDD)：组合净值从历史最高点的最大跌幅。

·Calmar：年化收益 ÷ 最大回撤，衡量「每单位回撤换来多少收益」，>1 为优秀。

·交易数：完整买卖对数(含部分卖出)，反映换手与成本；与基准 hold30 的 733 笔做对照。

·胜率：盈利轮次 ÷ 总轮次(含持仓中)。

·均持仓：平均持有交易日数。

·盈亏比(PF)：所有盈利轮收益之和 ÷ 所有亏损轮亏损绝对值之和。

·2020-23 / 2024-26：样本内(IS)与样本外(OOS)分段收益，两段同向才算稳健。

·市场状态：以全池等权净值(全池层)或上证指数(持仓层)的近 60 日收益划分牛(>+5%)/熊(<−5%)/震荡。

Hermes Agent · 水墨·报纸风研究报告 · 2026-09-15 09:19